多因素影響 純堿走勢反轉(zhuǎn)
2025-03-06 10:10:17 期貨日報 中輝期貨 高榮法“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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春節(jié)后純堿價格呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢，純堿期貨2505合約從最低1420元/噸，上漲至最高1585元/噸，創(chuàng)出年內(nèi)新高，隨后V形反轉(zhuǎn)，價格大幅下挫。本輪行情與過往明顯不同的是，價格上漲時持倉量是增加的。受基本面供過于求的影響，自去年下半年開始，純堿期貨價格每一次上漲都伴隨著持倉大幅減少，顯示出市場信心的不足，最后價格都會重新回落。但在春節(jié)后的上漲中，持倉量從109.3萬手增至最高163.7萬手，增幅近50%，已經(jīng)遠遠超過節(jié)前持倉。尤其是2月27日純堿增倉放量突破技術(shù)阻力上漲，吸引了大量投機資金入場追多，但后續(xù)價格反轉(zhuǎn)。為何本次行情如此曲折呢？
本輪上漲的驅(qū)動因素
堿廠檢修預(yù)期
純堿兩家頭部企業(yè)博源銀根和河南金山發(fā)布3月初的檢修計劃，其他堿廠可能也會跟進，導(dǎo)致市場對3—4月的堿廠檢修有較強預(yù)期。去年就有“前車之鑒”：3—4月堿廠超預(yù)期檢修，產(chǎn)能利用率從91.01%下降至84.71%，期貨價格上漲幅度超過500元/噸。
新產(chǎn)能投放延后
江蘇德邦60萬噸裝置順利投產(chǎn)，2月中旬已經(jīng)出產(chǎn)品。但據(jù)隆眾信息，原本計劃2月投產(chǎn)的連云港堿業(yè)110萬噸裝置，在春節(jié)前投產(chǎn)進度停滯，預(yù)計純堿改為4月投產(chǎn)；若利潤不好則先產(chǎn)合成氨，純堿將繼續(xù)推后。
光伏玻璃市場有增長預(yù)期
春節(jié)后光伏行業(yè)需求較好，組件訂單飽滿，疊加3月玻璃存漲價預(yù)期（2月末市場陸續(xù)釋放漲價信息，漲幅 1～2 元/平方米不等），下游實際需求及備庫量同時增加，帶動光伏玻璃消費節(jié)奏加快，行業(yè)庫存持續(xù)下行。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，光伏玻璃樣本企業(yè)廠內(nèi)庫存可用天數(shù)連續(xù)兩周下降，從42.07天下降至34.86天，降幅17.14%。預(yù)計3月開始光伏玻璃存新點火預(yù)期，行業(yè)供給開始陸續(xù)增加，對純堿需求有增長預(yù)期。
圖為光伏玻璃樣本企業(yè)廠內(nèi)庫存可用天數(shù)
基本面沒有明顯改善
純堿供應(yīng)維持高位
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年2月28日，純堿產(chǎn)能利用率89.04%，產(chǎn)量73.47萬噸，連續(xù)兩周增長，供應(yīng)維持在高位。雖然廠內(nèi)庫存連續(xù)兩周下降，從187.88萬噸降至181.55萬噸，下降6.33萬噸，但社會庫存呈現(xiàn)增加趨勢，最近兩周社會庫存總量從36萬噸增長至40萬噸，減少的廠內(nèi)庫存基本轉(zhuǎn)移到了社會庫存。
消費暫無明顯增長
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，春節(jié)后浮法和光伏玻璃總?cè)杖哿繌?3.63萬噸增長至2月末的23.87萬噸，僅增加0.24萬噸，對重堿需求增幅不大。輕堿節(jié)后大幅累庫，從57.09萬噸增長至最高90.19萬噸，增幅58%，累庫幅度遠超往年同期。從庫存來看，輕堿的需求也沒有明顯的增長。
圖為輕堿廠內(nèi)庫存
價格高位轉(zhuǎn)折的主因
純堿價格本次上漲主要由預(yù)期推動，實際的供需基本面并無明顯改善。除供需因素外，此次2505合約觸及1585元/噸后反轉(zhuǎn)下跌，主要原因在于套保和出口方面。
價格超過生產(chǎn)成本會引發(fā)套保盤入場
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年2月28日當周，成本最高的氨堿法華北地區(qū)生產(chǎn)成本為1573元/噸。同期華北地區(qū)重堿現(xiàn)貨價1550元/噸，已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，氨堿法即將扭虧為盈。若純堿期貨價格進一步上漲并超過氨堿法生產(chǎn)成本，可能引發(fā)大量套保盤進場，對價格形成壓力。2月28日夜盤2505合約沖高至1585元/噸（略超過華北地區(qū)氨堿法成本）后迅速回調(diào)，也反映了市場對套保盤的擔憂。
價格超過出口成本會導(dǎo)致出口量下降
在國內(nèi)產(chǎn)能過剩的局面下，出口是化解過剩產(chǎn)能的重要途徑。2024年四季度純堿凈出口總量高達46.17萬噸，對消耗國內(nèi)庫存起到了非常重要的作用。但若價格持續(xù)上漲，影響了出口利潤，出口量將大幅縮減，導(dǎo)致國內(nèi)過剩進一步加劇。從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2024年四季度純堿的出口均價為209.12美元/噸，折人民幣約1516元/噸（匯率按7.25核算）。本輪上漲之前，純堿現(xiàn)貨價格一直低于1500元/噸，出口利潤維持較好。但2月底沖高后，華北地區(qū)重堿現(xiàn)貨價漲至1550元/噸，已經(jīng)超過出口成本。若現(xiàn)貨價格維持在高位，未來純堿出口必將大幅縮減，影響國內(nèi)的供需平衡。
受純堿價格超過生產(chǎn)成本會引發(fā)套保盤入場以及價格超過出口成本會導(dǎo)致出口量下降兩個因素的影響，純堿價格在略微超越氨堿法生產(chǎn)成本后快速回調(diào)，并重新跌破出口成本，回到1500元/噸之下。未來堿廠套保和出口因素將是壓制純堿價格上漲的最核心要素，氨堿法生產(chǎn)成本和出口成本預(yù)計會成為今年純堿價格最重要的錨，需要時刻保持關(guān)注。（作者單位：中輝期貨）
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