甲醇：供需格局有望轉好
2025-03-06 10:11:38 期貨日報 彭昕“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
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“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預期尚無法證偽，在進口明顯縮量的背景下，一季度2505合約仍可低位做多或多配。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進口回歸或導致港口呈現(xiàn)累庫趨勢，2509合約暫偏空看待。
隨著寧波富德60萬噸/年MTO裝置重啟和部分內地甲醇大裝置開始兌現(xiàn)檢修等利多因素的逐步發(fā)酵，甲醇主力合約近期開啟探底回升模式。
上游春季檢修逐步開啟
內蒙古久泰、內蒙古榮信、新奧、凱越、鯤鵬、華昱、新疆廣匯等多套大型甲醇裝置在3月有檢修計劃，后期產量有下滑預期。不過當前坑口煤價跌勢不止，烯烴裝置持續(xù)外采支撐內地甲醇價格，以完全成本計的甲醇生產利潤持續(xù)躥升至接近500元/噸左右的絕對高位。當前生產利潤高企可能對部分生產企業(yè)的檢修意愿產生影響。根據(jù)資訊機構數(shù)據(jù)，目前初步統(tǒng)計的3月、4月春檢涉及產能分別只有460萬噸/年和361萬噸/年，遠遠低于往年，而且市場普遍預期今年春檢規(guī)模大概率要弱于往年。不過我們認為，生產利潤豐厚固然是一個考量因素，但裝置本身經(jīng)過連續(xù)運轉以后出現(xiàn)的材料疲勞、結垢和腐蝕等威脅生產的風險因素也要受到重視，尤其是去年沒有進行過春檢和秋檢的生產企業(yè)，這部分企業(yè)檢修所產生的產量損失更具剛性，后續(xù)需要密切關注3月開始的春季檢修的兌現(xiàn)程度。
伊朗裝置復產延后，非伊供應維持低位
伊朗方面，之前市場消息稱Kaveh（230萬噸/年）和ZPC兩套165萬噸/年甲醇裝置將于3月1日或5日重啟，但近期伊朗地區(qū)氣溫偏低導致復產時間有所延后。目前，除Bushehr（165萬噸/年）甲醇裝置維持運行外，Marjan（165萬噸/年）、Sabalan（165萬噸/年）、Kimiya（165萬噸/年）、Kaveh（230萬噸/年）、Marjan（165萬噸/年）、Arian（165萬噸/年）和ZPC兩套165萬噸/年等共計1285萬噸/年的甲醇裝置仍維持停車。后期隨著伊朗地區(qū)氣溫回升，其甲醇裝置將逐步進入復工復產的狀態(tài)，需要持續(xù)關注伊朗當?shù)貧鉁氐淖兓闆r和伊朗甲醇裝置一季度的復產節(jié)奏。考慮到船期因素，在伊朗甲醇裝置恢復后，進口的實際增量要滯后20—30天，2—3月仍將是進口甲醇最緊缺的時候。目前，預計2月甲醇進口在59.79萬噸，預估3月甲醇進口供應大概率維持低位，在55萬~60萬噸之間。
非伊方面，美國Geismar 3#（180萬噸/年）新裝置維持穩(wěn)定運行，馬石油Sarawak 3#（170萬噸/年）新裝置停車，海外新增供應量將逐步顯現(xiàn)，不過由于中國甲醇價格偏低，發(fā)往國內貨物的增量預計較為有限。存量裝置方面，文萊BMC（85萬噸/年）甲醇裝置已重啟，馬石油170萬噸/年甲醇大裝置運行正常，前期受寒潮影響的北美Natgasoline（175萬噸/年）和Koch（175萬噸/年）甲醇裝置已恢復滿負荷運行。不過由于南美船貨明顯減量，價差拉大后轉出口至東南亞的甲醇明顯增多，非伊甲醇供應預計繼續(xù)維持偏低位。
區(qū)域價差處于高位，轉口貿易量上升
中歐價差維持在50~60美元/噸，國際市場發(fā)往歐洲的套利船貨雖然相比前期減少，但基數(shù)仍偏多。印度和韓國與中國主港之間的價差已長時間維持在運費之上，國內轉口到兩地的甲醇船貨明顯增多。此外，東南亞和中國主港間的價差近期走擴，轉出口至東南亞的甲醇數(shù)量上升。據(jù)聞，未來太倉有4萬噸左右的貨物將轉口，以周邊區(qū)域為主。
傳統(tǒng)需求快速回升，MTO 需求反彈
元宵節(jié)后傳統(tǒng)下游復工加快，開工率有回升預期，疊加下游加工利潤近期有所擴張，對甲醇價格邊際利多，持續(xù)關注“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季的兌現(xiàn)程度。此外，4月之后進入夏季汽油消費旺季，調油組分將提前備貨，再加上國外多家工廠的MTBE裝置停工檢修，海外MTBE采購力度明顯加大，MTBE需求有望大幅增加。
內地和沿海MTO裝置運行狀態(tài)波動不大，維持常態(tài)穩(wěn)定運行。具體來看，寧波富德（60萬噸/年）MTO裝置已重啟，浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置雖有重啟預期，但尚無兌現(xiàn)時間節(jié)點，內蒙古寶豐一期（100萬噸/年）和二期（100萬噸/年）新建CTO裝置正常運行且仍在外采甲醇，內蒙古寶豐三期（100萬噸/年）CTO裝置有可能提前投產且大概率維持倒開車行為，南京誠志1期（30萬噸/年）、南京誠志2期（60萬噸/年）、山東魯西（30萬噸/年）和天津渤化（60萬噸/年）MTO裝置維持降負運行。近期，MTO開工率持穩(wěn)且后期有觸底回升的趨勢，不過MTO裝置的利潤依舊不佳，仍是一個潛在的負反饋因素，密切關注下游需求的承接程度和MTO裝置的運行動態(tài)。
總結
寧波富德MTO裝置復產，浙江興興MTO裝置亦有重啟預期，市場情緒整體有所轉暖。內地春檢開始兌現(xiàn)，貨源供應沖擊減弱，MTO開工率觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預期尚無法證偽，在進口明顯縮量的背景下，一季度2505合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進口回歸或導致港口呈現(xiàn)累庫趨勢，2509合約暫偏空看待。
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