傳聞滿天飛，黑色拐點還看落地情況
2025-03-07 09:00:00 凌晨“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
嘉賓介紹：凌晨，浙江納軒資產管理有限公司黑色研究員。浙江大學工學碩士，曾就職于國內頭部期貨公司、私募基金管理公司，負責黑色板塊的研究和交易，擅長基本面分析，通過把握供需的邊際變化抓住單邊和套利機會。
本文來自于03.01晚上“牛轉錢坤”直播中關于黑色的分享內容。
【成材】
去年黑色需求增量2000萬噸左右，間接出口貢獻將近1500萬噸，包括集裝箱、汽車、家電這些耗鋼產品，最終以產成品出口的形式兌現海外的需求增量。
所以海外市場為國內黑色貢獻了很大一部分需求，從直接到間接，接近3000萬—4000萬噸，但去年國內粗鋼需求減量不少，國內的粗鋼產能必須依靠出口，否則承接不了目前接近10億噸的產量。
所以在這個背景下，對于黑色的價格頂部就非常清楚了，一旦國內黑色價格漲到出口沒有利潤的時候，就是大頂。在出口里最好的關注指標就是熱卷，因為熱卷承接了大部分的出口。
當國內熱卷價格漲到沒有出口利潤的時候，黑色價格會進入非常高估的區(qū)域，從去年四季度到現在都是成立的。
目前熱卷東南亞FOB報價大概在450—460，折到國內出廠價在3300左右，折到盤面大概在3500。
如果黑色沒有出口支撐，國內的過剩邏輯是成立的。25年的黑色依然會繼續(xù)演繹這樣的格局。
如果海外價格上漲會如何演繹？
美國從年節(jié)到現在，熱卷FOB價格從720漲到860，漲了接近20%。因為美國對所有的鋼材進口增加25%的關稅，最后的邏輯演繹是通過漲價，重新把價差打開。如果美國價格漲到一定程度，可以通過產能復蘇去應對需求。
加了關稅之后，韓國、越南等國家國內價格漲得也比較快。他們國內閑置產能更多，富余產能重新開工，進一步擠壓我們的出口市場。
近兩年廢鋼貢獻的粗鋼產量占比接近20%，一旦把電爐全部停掉，相當于成材供應少了10%—15%?，F在鋼材需求差，但也沒有差到要把10%—15%的需求打掉。所以相當于每次打到螺紋的谷電成本，可能黑色會階段性見底。目前螺紋谷電成本大概在3150—3200。
短期關于成材端關注兩個事情：
一是這一波需求回升到底能達到什么樣的高度，當下螺紋還處在從節(jié)后需求歷史低點開始往正常速度走。大家對需求的高度還有期待，接下來兩周會逐步驗證，可能會出現螺紋庫存拐點，之后可以每周觀察去庫速度，感受需求強度。
二是粗鋼壓減5000萬噸是傳聞，個人對此比較謹慎。23年七八月份，云南出了粗鋼壓減的文件，當時很多人做多利潤，但最后粗鋼壓減沒執(zhí)行。所以要看到具體執(zhí)行之后再去交易。
因為今年有經濟壓力，壓產能的難度比較大。
【原料】
今年鐵礦和焦煤走出了劈叉行情。
1、鐵礦
鐵礦從19年開始進入牛市，根源在于巴西礦山礦難，以及澳洲三大礦山產能置換，產量大幅下行，導致鐵礦供應緊張。
但是從23年開始，鐵礦供應明顯回升，一方面來自于4年高價，很多鐵礦非主流礦山產量打滿，慢慢兌現到我國的進口。
另一方面是23年巴西礦山產能開始恢復到礦難前的水平。
2023年，是疫情放開后的第一年，粗鋼需求不錯，鐵礦石供需雙強，庫存沒有顯性累庫，價格彈性比較大。但去年開始，鐵礦面臨供應進一步上行，但是粗鋼需求開始拐頭，原料供增需減。最直觀的體現就是鐵礦石開始顯性累庫，從目前來看趨勢依然會進一步持續(xù)。25—27年鐵礦都會面臨供應回升，而需求已經沒有彈性的格局。
另外，鐵礦供給是有季節(jié)性的，上半年澳洲颶風加上巴西下雨，會出現去庫存的情況。而鐵礦一旦去庫，就會有利潤，大家就會交易復產，彈性也比較大。
所以節(jié)奏上要關注鐵礦產業(yè)的幾個重點，比如下游復產，之后中后端沒利潤，成材開始講反饋預期，那時候空鐵礦效率最高，大多時候要么震蕩，要么交易下游復產，還是易漲難跌。
鐵礦還是要掌握節(jié)奏，因為橫向有貼水，階段性去庫，下游對它的接受度比較高。90—110美金，10—20美金的波動，跟基本面關系不大，完全是邊際變化。
2、煤炭
從去年開始，澳煤放開，蒙煤增量出現，疊加國內減產，所以煤的壓力在下半年才出現。
今年減產故事已經結束，國內產量回升比較快。但是今年也有關稅問題，海外加關稅之后，澳洲煤進口倒掛比較嚴重，所以今年面臨的格局是國內煤復產，但是進口煤減少，壓力確實存在。
今年大家對煤價的觀點，一定要達到蒙煤的成本，或者要看到內煤頂倉減產，才能真正緩解壓力。
限產實質上統(tǒng)一起來比較難，所以只有等到上述兩個情況，才會帶來邊際性的供應好轉，否則煤依然是過剩的品種。
焦炭是煤的附屬品，是產能偏過剩的品種，只要給一點利潤就好。
總結來看，上半年螺紋好于熱卷，鐵礦好于焦炭、焦煤，成材和原料的強弱現在不敢下定論，因為5000萬的供給政策實在影響太大了，可能會完全逆轉，后面需要進一步跟蹤。
■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
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