甲醇 反彈空間受限
2025-03-10 09:53:03 期貨日報 寶城期貨 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
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春檢規(guī)模偏小
2月下旬以來，在宏觀面氛圍偏多以及甲醇裝置春季檢修樂觀預(yù)期下，甲醇2505合約在下探至2510元/噸一線后止跌企穩(wěn)，期價一度回升至2621元/噸，累計反彈幅度達(dá)4.42%。然而，由于煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤豐厚，企業(yè)檢修意愿偏低，疊加今年新增產(chǎn)能較多，供應(yīng)壓力仍居高不下。整體上，在供應(yīng)收縮預(yù)期有限的背景下，預(yù)計后市甲醇反彈空間受限。
全球風(fēng)險偏好下降
2025年，逆全球化趨勢進(jìn)一步加劇。美國總統(tǒng)特朗普入主白宮后，重新奉行“美國優(yōu)先”政策。2月初，特朗普簽署行政令，對進(jìn)口自加拿大、墨西哥的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。盡管該政策一度暫緩30天實施，但由于未能獲得加拿大和墨西哥兩國的妥協(xié)及實質(zhì)性利益讓步，3月初加征關(guān)稅政策正式落地。作為反制，加拿大、墨西哥隨即發(fā)起反擊。關(guān)稅前景令市場感到不安，全球投資者正在為美國掀起的“貿(mào)易戰(zhàn)”可能帶來的影響做準(zhǔn)備。市場擔(dān)憂歐洲或成為下一個面臨美國關(guān)稅沖突的地區(qū)。隨著全球貿(mào)易局勢不確定性加大，風(fēng)險資產(chǎn)做多信心減弱，恐慌指數(shù)VIX漲幅一度擴大至20%，創(chuàng)去年12月20日以來新高。在宏觀因子轉(zhuǎn)弱的背景下，近期海外原油、天然氣等大宗商品期貨價格表現(xiàn)乏力，凸顯商品需求不佳的特征。
煤制甲醇生產(chǎn)利潤豐厚
2025年1月以來，我國煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤表現(xiàn)樂觀，整體維持正利潤區(qū)間，成本利潤率普遍維持在3%~9%，這有助于提振企業(yè)產(chǎn)能釋放。2月以后，國內(nèi)煤制甲醇裝置成本利潤率進(jìn)一步提升。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日當(dāng)周，西北地區(qū)煤制甲醇成本利潤率回升至7.75%，月環(huán)比大幅增長7.24%；山東地區(qū)反彈至9.90%，月環(huán)比小幅增長3.62%；內(nèi)蒙古地區(qū)上漲至14.93%，月環(huán)比大幅增長6.07%。與2022—2023年相比，2025年國內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)企業(yè)成本利潤率較高。經(jīng)歷過長期虧損的企業(yè)將大概率維持較高開工負(fù)荷，以彌補以往虧損。因此，在成本利潤率未回落的情況下，甲醇產(chǎn)能將持續(xù)釋放，供應(yīng)壓力將有增無減。
庫存小幅累積
自2025年3月開始，國內(nèi)甲醇企業(yè)迎來一年一度的春季檢修高峰期，生產(chǎn)裝置負(fù)荷出現(xiàn)連續(xù)兩周回落，但整體回落空間有限，周度產(chǎn)量小幅下滑。盡管周環(huán)比減少，但同比仍保持10萬噸的增長。據(jù)統(tǒng)計，截至2025年2月28日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇平均開工率維持在74.90%，周環(huán)比小幅回落3.81%，月環(huán)比小幅下滑1.91%，較去年同期小幅下降4.94%。同期，我國甲醇周度產(chǎn)量均值達(dá)190.82萬噸，周環(huán)比小幅減少3.56萬噸，月環(huán)比小幅減少1.75萬噸，較去年同期180.94萬噸大幅增加9.88萬噸。在國內(nèi)甲醇產(chǎn)量同比小幅增長的背景下，甲醇社會庫存小幅累積。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月6日當(dāng)周，我國內(nèi)陸甲醇庫存合計達(dá)41.01萬噸，周環(huán)比小幅增加2.55萬噸，增幅達(dá)6.63%。
回顧過去幾年，2021年至2023年，我國甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模分別為1154萬噸、1189萬噸、700萬噸。2024年后，隨著煤制甲醇生產(chǎn)利潤階段性改善，甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)下降至600萬噸?？紤]到2025年以來煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤較為豐厚，預(yù)計今年春檢甲醇裝置規(guī)?；蚶^續(xù)縮減至500萬噸左右。與此同時，2025年甲醇新增產(chǎn)能投放壓力仍大，預(yù)計新增產(chǎn)能在1400萬噸。
整體來看，隨著全球貿(mào)易局勢不確定性進(jìn)一步加大，市場整體風(fēng)險偏好降低，大宗商品期貨價格繼續(xù)承壓。與此同時，今年國內(nèi)煤制甲醇裝置春季檢修規(guī)模偏小，期價缺乏續(xù)漲動力，預(yù)計后市甲醇反彈空間將受限。（作者單位：寶城期貨）
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