滬鋁 底部支撐堅實
2025-03-11 09:34:51 期貨日報 大有期貨 黃科 岳夢青“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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保持低多思路
整體上，需求逐步回暖的趨勢不變，基本面給予鋁價的底部支撐較強，但上方受到宏觀因素的擾動。因而不建議投資者追高，以低多思路對待。
3月以來，滬鋁價格重心繼續(xù)上移，基本面的持續(xù)改善帶來上行支撐。
近期美元指數(shù)大幅下挫提振有色價格，截至3月7日，美元指數(shù)已跌破104關(guān)口。一方面，美國近期公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所走弱，如1月個人消費支出環(huán)比下降0.2%，為2021年2月以來最大降幅，2月美國ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回落等。另一方面，美國ADP新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，新增非農(nóng)就業(yè)亦低于預(yù)期，美國就業(yè)市場有所降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期提升，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期由此前的1次提升至3次，降息幅度在75BP。
此外，特朗普關(guān)稅政策的逐步落地使得全球貿(mào)易風(fēng)險加劇，從而帶來經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，削弱市場對美元的信心。但是考慮到歐元區(qū)因經(jīng)濟疲軟再度降息、關(guān)稅政策帶來的通脹反彈風(fēng)險以及利率下行對需求的提振作用，美元指數(shù)下方或仍有支撐。
關(guān)稅方面，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，3月12日生效。美國對加墨加征的25%的關(guān)稅一再推遲，由2月3日推遲至3月4日，而后再度推遲至4月2日；對華進口關(guān)稅已加征20%。雖然國內(nèi)對美出口鋁產(chǎn)品占比較低，但墨西哥為我國鋁材的主要出口國，因而我國鋁材出口會間接受到一定影響。而去年年底我國提前布局的取消鋁材出口退稅政策或繼續(xù)影響鋁材出口。此外，此前俄羅斯總統(tǒng)普京表示，俄羅斯計劃恢復(fù)對美出口鋁制品，出口量為200萬噸，從而可能減輕我國供給壓力，但俄烏沖突仍面臨較大不確定性。
3月5日，德國候任總理弗里德里希·默茨喊出“不惜一切”來重振經(jīng)濟、加強國防。根據(jù)市場消息，德國可能修改憲法，豁免國防和安全支出的財政限制，大幅增加軍費和基建投資。投資者認(rèn)為這項空前的財政擴張計劃將提振歐洲經(jīng)濟。
國內(nèi)方面，2025年政府工作報告提出GDP增長目標(biāo)5%左右，CPl漲幅2%左右，通過積極的財政政策（赤字率擬按4%左右安排，比上年提高1個百分點；地方專項債4.4萬億元，比上年增加5000億元）和適度寬松的貨幣政策支撐經(jīng)濟增長，并將全方位擴大國內(nèi)需求作為首要任務(wù)。全國兩會政策整體符合預(yù)期。
基本面上，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持高位，產(chǎn)能利用率保持在95%以上。2月隨著氧化鋁價格的回落，鋁廠利潤得以修復(fù)，四川、廣西部分鋁廠復(fù)產(chǎn)，電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)抬升，產(chǎn)量同比增加0.2%至334萬噸。鑄錠方面，2月鋁水比例環(huán)比走高0.6個百分點，至71%，鑄錠量有所減少。需求方面，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，據(jù)統(tǒng)計，截至3月7日當(dāng)周，鋁材開工率提升至60.8%。其中，板帶箔企業(yè)開工率季節(jié)性回暖，但出口將形成拖累；型材開工率周度提升2個百分點，至54.5%，工業(yè)型材高景氣對沖建筑型材壓力；線纜板塊開工率環(huán)比持平。
圖為鋁加工板塊開工率（單位：%）
終端需求方面，關(guān)注收儲工作對竣工的支撐以及二手房交易帶來的改善型裝修需求對型材訂單的提振。電網(wǎng)投資規(guī)模有望再創(chuàng)新高，但當(dāng)前受制于季節(jié)性因素，訂單仍未明顯釋放。光伏新政將推動搶裝現(xiàn)象，從而增加光伏型材需求。汽車市場在政策支持下，有望繼續(xù)保持增長。
庫存方面，機構(gòu)統(tǒng)計的鋁錠庫存節(jié)后出現(xiàn)首次下降，截至3月6日，鋁錠庫存87.1萬噸，周度下降1.5萬噸。然而鋁價走高后，下游畏高觀望情緒漸濃，現(xiàn)貨市場交投轉(zhuǎn)弱。因而，雖然鋁錠庫存出現(xiàn)去化，但短期去化趨勢或有所反復(fù)。
圖為中國電解鋁社會庫存（單位：萬噸）
綜上，短期美元的走弱、德國財政擴張計劃以及國內(nèi)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等，均對鋁價產(chǎn)生提振?；久嫔?，需求逐步回暖、鋁錠庫存去化亦支撐價格表現(xiàn)。展望后市，美元指數(shù)跌破104關(guān)口后，繼續(xù)下行或受到歐洲經(jīng)濟疲軟、美國通脹反彈風(fēng)險等因素的制約；關(guān)稅政策的影響存在不確定性，總體上增加海外的用鋁成本，但對國內(nèi)出口亦形成制約。短期來看，鋁價走高對消費產(chǎn)生一定抑制，庫存去化也將有所反復(fù)。整體上，需求逐步回暖的趨勢不變，基本面給予鋁價的底部支撐較強，但上方受到宏觀因素的擾動。因而不建議投資者追高，以低多思路對待，下方支撐位關(guān)注日線20日均線。（作者單位：大有期貨）
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