瀝青的成本支撐逐漸減弱
2025-03-14 09:14:25 期貨日?qǐng)?bào) 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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海外貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，導(dǎo)致全球商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走低。且隨著供應(yīng)預(yù)期的回升以及季節(jié)性需求淡季的來(lái)臨，原油供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格重心將持續(xù)下移，令瀝青期貨成本支撐趨弱。偏空因素主導(dǎo)背景下，2月下旬以來(lái)，瀝青期貨2506合約價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，開(kāi)啟中期下行趨勢(shì)。本周瀝青期貨延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，期價(jià)下探至3464元/噸。
近期，隨著海外貿(mào)易爭(zhēng)端的加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，恐慌指數(shù)VIX不斷走高。同時(shí)，2月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬(wàn)人，略低于預(yù)期的16萬(wàn)人（前值下修至12.5萬(wàn)人），失業(yè)率上行約0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.14%，為近3個(gè)月新高，勞動(dòng)力參與率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.4%。偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不穩(wěn)固，美國(guó)貿(mào)然發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)非但不能從中受益，反而可能加劇其經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期，導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。
原油價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，瀝青成本支撐減弱。2025年二季度全球原油供應(yīng)預(yù)期逐漸增加。雖然此前OPEC+承諾將減產(chǎn)措施延后，但從實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，阿聯(lián)酋和伊拉克等產(chǎn)油國(guó)未能兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)配額，導(dǎo)致減產(chǎn)效果不佳。OPEC+計(jì)劃在今年4月將石油產(chǎn)量提高13.8萬(wàn)桶/日，到2026年年底產(chǎn)量增量逐步恢復(fù)到220萬(wàn)桶/日，標(biāo)志著OPEC+由支持價(jià)格的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向捍衛(wèi)市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期均衡，油價(jià)支撐因素削弱。同時(shí)，特朗普政府鼓勵(lì)傳統(tǒng)能源產(chǎn)量提升，疊加伊朗、委內(nèi)瑞拉潛在產(chǎn)量恢復(fù)，或進(jìn)一步加劇原油供應(yīng)壓力。預(yù)計(jì)2025年全球原油過(guò)剩量80萬(wàn)桶/日。
需求方面，進(jìn)入3月份，北半球原油消費(fèi)旺季結(jié)束，煉廠開(kāi)工率穩(wěn)步回落，消費(fèi)后勁不足，累庫(kù)壓力凸顯。從季節(jié)性規(guī)律看，未來(lái)兩個(gè)月北半球原油庫(kù)存將轉(zhuǎn)入累積周期。作為生產(chǎn)瀝青的主要原料，原油價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，將拖累瀝青期貨價(jià)格重心下移。
2月以來(lái)，由于原油價(jià)格跌幅大于瀝青成品價(jià)格跌幅，國(guó)內(nèi)煉廠加工利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)。據(jù)測(cè)算，截至3月上旬末，國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)瀝青的綜合利潤(rùn)周度均值為-470.9元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)77.5元/噸；瀝青周度產(chǎn)量為46.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.1萬(wàn)噸，其中地?zé)捒偖a(chǎn)量25.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.4萬(wàn)噸。
根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，每年3—4月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量將穩(wěn)步回升，供應(yīng)壓力逐步增加。從需求角度看，春節(jié)后國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，終端需求不溫不火，累庫(kù)壓力增加。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本廠庫(kù)存共計(jì)91.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增長(zhǎng)3.3%。華北及山東地區(qū)廠庫(kù)累積幅度較大，其中華北地區(qū)由于3月份煉廠釋放合同量少，出貨量有限，煉廠累庫(kù)明顯，而山東地區(qū)因?yàn)閰^(qū)內(nèi)供應(yīng)量增加，帶動(dòng)廠庫(kù)累積。同時(shí)，國(guó)內(nèi)瀝青104家社庫(kù)庫(kù)存共計(jì)159.1萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增長(zhǎng)3.1%。其中，華東地區(qū)累庫(kù)較為明顯，主要原因是下游需求恢復(fù)緩慢，船貨資源持續(xù)入庫(kù)。
綜上，由于海外貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)、供需結(jié)構(gòu)不佳，原油價(jià)格延續(xù)偏弱格局，導(dǎo)致瀝青成本支撐減弱。后市在煉廠利潤(rùn)逐漸修復(fù)，以及季節(jié)性復(fù)產(chǎn)背景下，瀝青產(chǎn)量將逐漸回升，且下游需求偏弱，瀝青累庫(kù)壓力凸顯。預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2506合約將延續(xù)弱勢(shì)格局。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)編號(hào)Z0001617）
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