研報(bào)正文

行情回顧：

上周五國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤黑色系多數(shù)收跌，鐵礦(805, -22.00, -2.66%)石跌1.21%，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)跌0.69%，焦炭(2232, -47.00, -2.06%)漲0.21%，螺紋鋼(3487, -54.00, -1.52%)跌0.3%%，熱券跌0.35%。

【螺紋鋼】

中辦、國(guó)辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出，更好滿足住房消費(fèi)需求，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，允許專項(xiàng)債券支持城市政府收購存量商品房用作保障性住房，落實(shí)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策，適時(shí)降低住房公積金貸款利率，擴(kuò)大住房公積金使用范圍。加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，支持地方加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，推動(dòng)汽車、家電、家裝等大宗耐用消費(fèi)品綠色化、智能化升級(jí)，支持換購合格安全的電動(dòng)自行車，實(shí)施手機(jī)、平板、智能手表(手環(huán))3類數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼。

產(chǎn)業(yè)層面，供應(yīng)端，潛在的化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施，或從中長(zhǎng)期角度施壓鋼材供給端，但在政策面暖風(fēng)勁吹與終端現(xiàn)實(shí)需求逐步回暖共振下鋼廠利潤(rùn)仍存改善預(yù)期，螺紋產(chǎn)量仍或處上升通道。

需求方面，盡管“消存量、優(yōu)增量”下地產(chǎn)用鋼需求或難現(xiàn)明顯增量，基建、制造業(yè)等終端需求回暖預(yù)期仍存被證偽風(fēng)險(xiǎn)且外圍擾動(dòng)頻發(fā)，1-2月我國(guó)鋼材直接出口同比增速回落至個(gè)位數(shù)。但我國(guó)2月官方制造業(yè)PII重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速及政策落地見效下終端需求景氣度總體有所回升;且隨著今年逆周期調(diào)節(jié)政策進(jìn)一步加碼發(fā)力、終端需求進(jìn)入旺季以及地方化債工作進(jìn)一步推進(jìn)，鋼材終端基建、制造業(yè)等需求或進(jìn)一步回暖，上周螺紋消費(fèi)量顯著抬升;此外，1-2月挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)27.2%，汽車產(chǎn)銷分別同比增長(zhǎng)16.2%和13.1%，其中新能源汽車產(chǎn)銷及出口同比增長(zhǎng)均超50%;而今年前2個(gè)月鋼材出口增速同比回落主要由于去年高基數(shù)原因，總量仍在增加，尤其是俄烏沖突停止預(yù)期也或提振潛在鋼材出口需求。

庫存方面，上周螺紋廠庫延續(xù)回落，社庫也轉(zhuǎn)為回落，終端需求進(jìn)入旺季以及政策面暖風(fēng)勁吹提振下庫存延續(xù)去化。

綜上，盡管地產(chǎn)用鋼需求或難現(xiàn)明顯增量，基建、制造業(yè)等終端需求回暖預(yù)期仍存被證偽風(fēng)險(xiǎn)且外圍擾動(dòng)頻發(fā)，原料價(jià)格大福下挫也仍拖累鋼價(jià)成本支撐。但我國(guó)2月官方制造業(yè)PII重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速及政策落地見效下終端需求景氣度總體有所回升，且隨著今年逆周期調(diào)節(jié)政策進(jìn)一步加碼發(fā)力、終端需求進(jìn)入旺季以及地方化債工作進(jìn)一步推進(jìn)，鋼材終端基建、制造業(yè)等需求或進(jìn)一步回暖，而俄烏沖突停止預(yù)期也或提振潛在鋼材出口需求，螺紋鋼期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)。

【鐵礦石】

市場(chǎng)運(yùn)行邏輯主要圍繞“兩會(huì)”后政策面暖風(fēng)勁吹下現(xiàn)實(shí)終端需求能否與強(qiáng)預(yù)期匹配展開。

基本面來看，供應(yīng)端，澳巴19港鐵礦發(fā)貨量轉(zhuǎn)為回落超95萬噸，而45港鐵礦到港量則轉(zhuǎn)為回升超35萬噸，鐵礦供應(yīng)維持平穩(wěn)。此外，必和必拓等海外主流礦山維持后續(xù)年度增產(chǎn)計(jì)劃;淡水河谷首席執(zhí)行官也表示南部和北部三個(gè)新項(xiàng)目己取得采礦許可證，正在建設(shè)之中，將分別于近兩年投產(chǎn)，這將為淡水河谷帶來5000萬噸鐵礦石增量，預(yù)計(jì)到2026年，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量將達(dá)到3.4億噸~3.6億噸;而海外其他主流礦山產(chǎn)運(yùn)目標(biāo)也仍然增長(zhǎng)?？傮w看2025年預(yù)計(jì)全球鐵礦石新增產(chǎn)能釋放約1.23億噸;疊加國(guó)內(nèi)“基石計(jì)劃”即將進(jìn)入2025年最后時(shí)限，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)以及海外權(quán)益礦仍或存增加空間，鐵礦供應(yīng)或總體偏寬松。

需求端，雖然地產(chǎn)用鋼需求仍舊疲軟，且終端需求仍存不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)下鋼廠利潤(rùn)修復(fù)能否延續(xù)仍待觀察，疊加潛在的化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施或?qū)⒊雠_(tái)，均或抑制鐵礦需求。但我國(guó)2月官方制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，先行指標(biāo)顯示受到春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和政策落地見效等疊加因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升;而隨著傳統(tǒng)“金三銀四”終端需求旺季來臨、地方化債工作進(jìn)一步推進(jìn)，鐵礦終端基建、制造業(yè)等需求或進(jìn)一步回暖，鋼廠利潤(rùn)仍存修復(fù)預(yù)期，上周鐵水產(chǎn)量在230萬噸關(guān)口上方微增;此外，俄烏沖突停止預(yù)期也或提振潛在鐵礦需求。

庫存方面，上周鋼廠庫存轉(zhuǎn)為小幅回落港口庫存雖低位反彈但總體仍有回落，終端需求回暖及政策預(yù)期提振下投機(jī)需求有所釋放。

綜上，雖然地產(chǎn)用鋼需求仍舊疲軟，且終端需求仍存不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)下鋼廠利潤(rùn)修復(fù)能否延續(xù)仍待觀察，鋼廠增產(chǎn)謹(jǐn)慎及供給側(cè)改革預(yù)期下鐵礦需求存回落風(fēng)險(xiǎn)，而鐵礦供應(yīng)端偏寬松也施壓期價(jià)。但我國(guó)2月官方制造業(yè)PII重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速及政策落地見效下終端需求景氣度總體有所回升，且隨著今年逆周期調(diào)節(jié)政策進(jìn)一步加碼發(fā)力、終端需求旺季來臨以及地方化債工作進(jìn)步推進(jìn)，鐵礦終端基建、制造業(yè)等需求或進(jìn)一步回暖，鋼廠利潤(rùn)仍存修復(fù)預(yù)期下鐵水產(chǎn)量仍或存回升空間，而俄烏沖突停止預(yù)期也或提振潛在鐵礦需求，鐵礦期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)。