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近段時(shí)間以來，受現(xiàn)貨端和地緣端雙重因素影響，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨盤面波動(dòng)加劇。

海通期貨研究所航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨盤面寬幅震蕩，近遠(yuǎn)月合約的交易邏輯略有不同。近月合約主要圍繞著船司宣漲進(jìn)行博弈，船司在3月宣漲失敗后，又陸續(xù)宣漲4月運(yùn)價(jià)至4000美元/FEU，“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”形成顯著背離。

遠(yuǎn)月合約則更多偏向定價(jià)地緣政治變化，包括近期加沙地區(qū)第二階段停火協(xié)議談判并不順利，美國軍方宣布對(duì)胡塞武裝采取軍事行動(dòng)，都對(duì)遠(yuǎn)月合約帶來較大的情緒沖擊。

在銀河期貨航運(yùn)分析師賈瑞林看來，即期市場(chǎng)主要受“弱現(xiàn)實(shí)”和宣漲預(yù)期博弈的影響，一方面，3月現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)仍處下跌通道中，部分船司3月底報(bào)價(jià)已經(jīng)跌至2000美元/FEU以下，且部分船司4月第一周選擇沿用3月底運(yùn)價(jià)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)前期船司宣漲4月現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的落地幅度仍存分歧，4月主流船司GRI宣漲接近尾聲，宣漲目標(biāo)在3600~4000美元/FEU，帶動(dòng)期貨盤面波動(dòng)加劇。

同時(shí)，中信期貨航運(yùn)研究員武嘉璐表示，市場(chǎng)還受地緣預(yù)期反復(fù)調(diào)整的影響較大。前期以色列和哈馬斯?；饏f(xié)議進(jìn)入第二階段談判，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月復(fù)航形成一定預(yù)期。但是，上周末美軍襲擊胡塞武裝，胡塞武裝表示要升級(jí)對(duì)抗舉措并襲擊美國航母，帶動(dòng)本周初集運(yùn)市場(chǎng)看漲情緒。

從全球宏觀走勢(shì)來看，她表示，受美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱疊加關(guān)稅政策影響，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)6月和8月的旺季運(yùn)價(jià)走勢(shì)存疑。整體來看，受到宏觀、地緣及基本面等多重因素綜合影響，最近期貨市場(chǎng)交易節(jié)奏切換較快。

從線上運(yùn)價(jià)來看，武嘉璐表示，當(dāng)前運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)較難證偽的“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”特征。MSC、CMA、HPL跟隨MSK宣漲4月運(yùn)費(fèi)至4000美元/FEU，但3月運(yùn)價(jià)整體偏弱，MSC沿用3月末價(jià)格至4月第一周，擾動(dòng)了漲價(jià)兌現(xiàn)的信心。

雷悅表示，市場(chǎng)預(yù)期船司宣漲意愿并不一致，3月隱性“價(jià)格戰(zhàn)”有重現(xiàn)的可能。4月初航次普遍性沿用疊加大規(guī)模運(yùn)力形成運(yùn)價(jià)負(fù)反饋，或?qū)⑼侠?月實(shí)際運(yùn)價(jià)表現(xiàn)，這也是上周近月合約顯著回調(diào)的主要原因。

目前來看，武嘉璐表示，航運(yùn)公司仍希望提升現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)，推動(dòng)歐線長(zhǎng)協(xié)運(yùn)價(jià)執(zhí)行以及提升美線長(zhǎng)協(xié)談判優(yōu)勢(shì)，從而提升年內(nèi)綜合收入及利潤水平。

雷悅認(rèn)為，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢推進(jìn)，需求逐步恢復(fù)。參考中國交通運(yùn)輸部的港口完成集裝箱運(yùn)輸量，3月3—9日監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成集裝箱吞吐量614萬標(biāo)箱，環(huán)比回升9.6%，同比增加11.1%。從裝載率來看，部分航司的部分航次已實(shí)現(xiàn)滿載，正在逐步搭建滾動(dòng)囤貨，這也和港口數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的需求改善趨勢(shì)基本一致。

她預(yù)計(jì)后期需求將繼續(xù)逐步改善，顯性的港口吞吐量可能在620萬標(biāo)箱左右。供給端持續(xù)施壓，4—5月歐線周均運(yùn)力預(yù)計(jì)維持在28WTEU以上，高于去年同期的25WTEU，預(yù)計(jì)在貨量持續(xù)恢復(fù)的背景下會(huì)限制運(yùn)價(jià)實(shí)際上行的高度。

“后續(xù)看向需求端，還要關(guān)注美國關(guān)稅政策是否將對(duì)二季度的出口帶來較大影響。2025年1月份全球集裝箱運(yùn)量仍然偏強(qiáng)，我國出口歐洲增速放緩,但集裝箱運(yùn)量仍保持較快增長(zhǎng)?！蔽浼舞幢硎?。

賈瑞林表示，當(dāng)下市場(chǎng)還受到美國加征關(guān)稅、“301調(diào)查”以及紅海局勢(shì)的影響。短期中美關(guān)稅加征可能對(duì)發(fā)運(yùn)產(chǎn)生不利影響，但在中國具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的背景下，替代并非一蹴而就，轉(zhuǎn)口貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)延續(xù)，關(guān)注后續(xù)關(guān)稅加征節(jié)奏及貨主出貨預(yù)期。

另外，“301調(diào)查”提出對(duì)與運(yùn)營商和中國建造的船舶相關(guān)的國際海運(yùn)服務(wù)征收一定的費(fèi)用并施加限制，同時(shí)促進(jìn)美國貨物通過美國船只的運(yùn)輸。若制裁措施通過，中國相關(guān)船舶運(yùn)營成本將增加，船司重新部署排期可能造成階段性船期紊亂。她表示，短期看,“弱現(xiàn)實(shí)”和“強(qiáng)預(yù)期”繼續(xù)博弈，市場(chǎng)對(duì)4月運(yùn)價(jià)提漲落地幅度仍存分歧，期貨盤面仍以寬幅震蕩為主，關(guān)注后續(xù)運(yùn)價(jià)落地幅度。

雷悅表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍在評(píng)估此輪4月宣漲落地的可能性。當(dāng)前逐步進(jìn)入3月最后一周攬貨窗口，需要觀察貨量變化情況及其他船司跟進(jìn)宣漲后是否帶來新增空班。

就報(bào)價(jià)而言，目前MSC選擇4月第一周沿用3月末的報(bào)價(jià)，其他船司的定價(jià)策略值得關(guān)注，看其是跟進(jìn)MSC報(bào)價(jià)進(jìn)行沿用還是堅(jiān)持挺價(jià)策略，預(yù)計(jì)將對(duì)盤面情緒帶來較大影響。

另外，前期歐洲部分港口出現(xiàn)擁堵，觀察4月下旬和5月中國始發(fā)的船期安排是否會(huì)受到影響。遠(yuǎn)月合約需關(guān)注地緣局勢(shì)的進(jìn)展，包括停火協(xié)議第二階段談判何時(shí)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性推進(jìn)及美軍對(duì)胡塞武裝展開軍事行動(dòng)的后續(xù)影響。

后續(xù)來看，武嘉璐認(rèn)為，首先，需要關(guān)注航運(yùn)公司4月提漲兌現(xiàn)度。船司仍處于3月降價(jià)、4月提漲節(jié)奏中，MSK宣漲落地難以完全兌現(xiàn)， OCEAN聯(lián)盟4月新開亞歐航線運(yùn)力端仍有增量，但MSC對(duì)歐線運(yùn)力調(diào)整將形成綜合影響。其次，需要關(guān)注美國政策影響，“301調(diào)查“結(jié)果后續(xù)或?qū)γ谰€運(yùn)輸成本帶來影響。最后，建議繼續(xù)關(guān)注中東局勢(shì)帶來的情緒端影響，目前遠(yuǎn)月合約仍是在繞航情境下定價(jià)，需要關(guān)注期貨盤面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。