市場圍繞兩大驅(qū)動因素交易
2025-03-19 09:04:11 期貨日報 國貿(mào)期貨 盧釗毅“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
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集運指數(shù)（歐線）期貨作為國內(nèi)首個現(xiàn)金結(jié)算的非金融類期貨品種及首個服務(wù)型期貨品種上市后，受到市場廣泛關(guān)注，由于其缺乏實體庫存緩沖，價格易受突發(fā)事件沖擊，波動幅度和頻率顯著高于大多數(shù)傳統(tǒng)商品期貨品種。
2025年以來，集運指數(shù)（歐線）期貨連續(xù)下跌后出現(xiàn)反彈，目前處于震蕩格局。截至3月17日收盤，集運指數(shù)（歐線）期貨加權(quán)指數(shù)收于2041.6點，相比今年年初上漲12.8%。當前集運指數(shù)（歐線）期貨自身基本面偏弱，待短期地緣情緒升溫發(fā)酵后，整體價格仍有回調(diào)空間。
2024年9月至2025年春節(jié)前：2024年國慶節(jié)后航司陸續(xù)宣漲11月及12月運價，隨著貨量的季節(jié)性改善，運價止跌企穩(wěn)，集運指數(shù)（歐線）期貨也走出了一波流暢的上漲行情。但宣漲與實際落地程度的差距逐漸拉大，現(xiàn)貨價格逐步下行，同時加沙分階段?；饏f(xié)議達成初見端倪，集運指數(shù)（歐線）期貨加權(quán)指數(shù)從2024年11月22日的2685.7點跌至2025年1月20日的1264.9點，跌幅超過50%。
2025年春節(jié)至2月中旬：春節(jié)前現(xiàn)貨市場打響3000美元/FEU“保衛(wèi)戰(zhàn)”，但疲弱的現(xiàn)貨需求導(dǎo)致3000美元/FEU失守，春節(jié)后運價繼續(xù)下探至2000美元/FEU，形成“弱現(xiàn)實”的格局。隨后地緣沖突加劇，驅(qū)動遠月合約帶動近月合約上漲，同時市場部分資金開始搶跑航司宣漲3月運價的預(yù)期，雙重驅(qū)動下形成“強預(yù)期”壓制“弱現(xiàn)實”的市場特征，集運指數(shù)（歐線）期貨加權(quán)指數(shù)從2月5日的1416.5點漲至2月14日的2193.6點，漲幅超過50%。
2025年2月中旬至今：隨著3月初實際訂艙臨近，現(xiàn)貨市場疲弱，逐步證偽航司的3月提漲成效，馬士基率先調(diào)降3月的訂艙報價，疊加特朗普政府開始加征關(guān)稅，市場對未來集運市場的需求產(chǎn)生擔憂，集運指數(shù)（歐線）期貨承壓下行。3月5日盤后，馬士基再次率先宣漲4月的運價至4000美元/FEU，與3月宣漲的水平相同，但市場對連續(xù)宣漲的敏感度下降，EC盤面的漲幅相較上一輪宣漲有所減弱。在消化完提漲消息后EC盤面呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
現(xiàn)貨運價自元旦以來逐步呈現(xiàn)季節(jié)性下滑態(tài)勢，從4500美元/FEU跌至春節(jié)期間的3000美元/FEU再跌至2000美元/FEU。期貨盤面從跟隨現(xiàn)貨運價下跌到地緣沖突再啟，疊加提漲預(yù)期，再到提漲證偽，盤面的主要驅(qū)動因素不斷變動，但總體而言市場仍圍繞現(xiàn)貨運價與地緣政治兩大驅(qū)動影響因素進行交易。
現(xiàn)貨運價方面，航司在現(xiàn)貨市場持續(xù)疲弱的背景下連續(xù)宣漲3月、4月運價，但淡季漲價主要是為了維穩(wěn)運價。期貨盤面對漲價逐步“脫敏”，隨著4月訂艙窗口臨近，一些頭部航司對4月宣漲出現(xiàn)動搖，甚至在4月第一周繼續(xù)沿用3月底的低運價，使得市場對4月提漲落地的預(yù)期不樂觀，因此期貨盤面對本輪提漲的反應(yīng)并不強烈。
地緣政治方面，在現(xiàn)貨羸弱使得盤面整體承壓的情況下，地緣端的擾動成為短期行情的驅(qū)動力。不論是前期以色列總理內(nèi)塔尼亞胡誓言將恢復(fù)以色列與哈馬斯在加沙地帶之間的戰(zhàn)爭，抑或是胡塞重啟襲擊以色列船只，都給近期盤面帶來了短期的上漲動能。除了地緣格局的擾動，貿(mào)易戰(zhàn)同樣對市場有所影響，但關(guān)稅政策對盤面的影響趨于長期化，會在未來較長的周期內(nèi)對全球特別是美線貨量產(chǎn)生持續(xù)的負面影響，但特朗普政府多變的政策仍是全球市場最大的變量。
目前主要合約中，EC2504合約錨定現(xiàn)貨運價，EC2506合約及EC2508合約維持“旺季不旺”的悲觀預(yù)期。短期維持震蕩的盤面判斷，挺價節(jié)點尚未明確，做空操作需保持謹慎。隨著安全邊際逐步顯現(xiàn)，建議逢低布局旺季合約的多頭頭寸。套利策略方面，持續(xù)跟蹤 6-8月合約的反套機會，8 月合約對應(yīng)更長的旺季周期，若紅海復(fù)航時間窗口未覆蓋 8 月的預(yù)期得到驗證，6-8月合約價差存在向合理區(qū)間修復(fù)的機會。（作者單位：國貿(mào)期貨）
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