中長期上行趨勢未變
2025-03-24 09:35:33 期貨日報 中國國際期貨 李冰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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3月21日，滬深兩市均出現(xiàn)較大跌幅，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.17%，上證指數(shù)跌破3400點。期指方面，IM2504和IC2504合約也出現(xiàn)明顯下跌。
市場下跌的原因主要有三個方面：首先，從技術(shù)層面看，3月14日上證指數(shù)突破3400點后，滬深兩市沒有延續(xù)放量反彈趨勢，而是連續(xù)三個交易日呈縮量“十字星”整理態(tài)勢，說明場內(nèi)短線資金博弈加劇，且增量資金有限，未能消化短線獲利盤壓力，特別是前期漲幅較大的機器人、人工智能等板塊，這時如果出現(xiàn)調(diào)整誘因，很容易造成指數(shù)回踩關(guān)鍵點位的情況。
其次，當(dāng)前雖然我國陸續(xù)出臺了各類刺激消費、促進資本市場的利好政策，但多數(shù)尚未落地實施，短期內(nèi)很難反映到宏觀和微觀層面。且A股將迎來年報密集披露期，其間不少機構(gòu)資金的選股、加倉動作會保持謹慎。在利多政策尚未起效而個股年報披露壓力又如達摩克利斯之劍懸在頭頂?shù)谋尘跋?，指?shù)很容易受短線資金行為擾動。
最后，3月21日是3月合約的最后交易日，該合約投機類多單較多，容易出現(xiàn)集中平倉行為，進而帶動期指回落。
筆者認為，股指中長期向上的趨勢未變。當(dāng)前市場震蕩回調(diào)主要受市場情緒和短期資金擾動，而國內(nèi)資本市場的長牛邏輯并未發(fā)生改變。
2月中下旬以來，美股延續(xù)“跌跌不休”態(tài)勢，并帶動全球多數(shù)資本市場下行，而國內(nèi)資本市場并未跟隨，A股指數(shù)與恒生指數(shù)特立獨行，逆勢而上，背后的主要邏輯在于“東升西降”。
首先，我國的政策優(yōu)勢明顯。近年來，歐美西方經(jīng)濟體主要通過收緊貨幣政策來應(yīng)對不斷攀升的通貨膨脹，但今年這些國家普遍面臨經(jīng)濟增速不及預(yù)期、通脹壓力未完全消除的兩難局面，其資本市場持續(xù)下跌也反映了這一難題的棘手程度。而我國經(jīng)濟的重點是解決需求不足的問題，可以運用“適度寬松的貨幣政策”“更加積極的財政政策”等手段解決。而且我們的政策目標(biāo)和政策工具非常統(tǒng)一，且當(dāng)前通脹水平處于低位，政策實施難度低，政策工具儲備多，可以發(fā)揮的空間大。港股和A股反彈就反映了市場對政策效果的樂觀預(yù)期。
其次，特朗普主導(dǎo)的“關(guān)稅戰(zhàn)”“逆全球化”會對全球經(jīng)濟造成一定負面影響，但由于我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完備、產(chǎn)業(yè)升級等，受到的影響會更小。具體看，4月2日特朗普的對等關(guān)稅政策將落地，劍指美國的全球貿(mào)易伙伴，無疑會導(dǎo)致各國的貿(mào)易成本增加，進一步加大其通脹壓力。但由于此前我國高科技等領(lǐng)域已經(jīng)被美國加征了較高的關(guān)稅，且上一輪貿(mào)易戰(zhàn)中中國政府和企業(yè)也積累了較多經(jīng)驗，相較其他國家準備更為充分。
最后，資本市場改革紅利尚未釋放，指數(shù)向上的空間打開，有助于市場重心逐步抬高。去年年底中央經(jīng)濟工作會議中除了提到貨幣政策、財政政策外，還提到要引導(dǎo)“耐心資本”入市，建立健康、多層次的資本市場等多方面政策目標(biāo)。資本市場作為重要的投融資渠道應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其在產(chǎn)業(yè)升級、中小企業(yè)科創(chuàng)等方面的重要作用。上周央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，特別提到要“用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定”。 因此，未來我們會看到更多類似鼓勵長線資金入市、規(guī)范資本市場的相關(guān)政策出臺。這些資本市場改革紅利勢必會吸引更多長線資金入市、穩(wěn)定指數(shù)的長期走勢。
當(dāng)然，短期看，投資者仍需關(guān)注外部環(huán)境的風(fēng)險。當(dāng)前國際局勢更為復(fù)雜，特別是特朗普的外交政策、經(jīng)濟政策加大了全球資本市場波動率，投資者需關(guān)注消息面和資金面變化對國內(nèi)市場的短期影響，操作上不宜追漲殺跌。（作者單位：中國國際期貨）
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