研報正文

綜合分析與交易策略

運(yùn)價表現(xiàn)：截至3月21日，BDI報1643點(diǎn)，相較月初+47.75%，BDI月均值報1439.61點(diǎn)，環(huán)比+75.71%，同比35.57%。分船型看，BCI從月初1397點(diǎn)上漲至月末2676點(diǎn)，上漲91.55%，月均值2338.72點(diǎn)，環(huán)比+173.23%，同比39.25%；BPI從月初1128點(diǎn)上漲至月末1375點(diǎn)，上漲21.9%，月均值1175.39點(diǎn)，環(huán)比+20.98%，同比-39.63%；BSI從月初907點(diǎn)上漲至月末1012點(diǎn)，上漲11.58%，月均值913.39點(diǎn)，環(huán)比+26.88%，同比-30.19%。

綜合分析：海岬型船運(yùn)價持續(xù)回落，市場運(yùn)輸需求整體偏弱，臨近周末受巴西市場可用運(yùn)力偏緊影響，BCI止跌轉(zhuǎn)漲；巴拿馬型船市場，周初南美糧食和煤炭貨盤持續(xù)釋放對運(yùn)價有所支撐，周中市場可用運(yùn)力增加，運(yùn)價有所承壓；靈便型船市場煤炭、鎳礦和鋼材貨盤延續(xù)較好，運(yùn)價持續(xù)上漲。供給端，截至2025年3月，全球干散貨船共有14204艘，運(yùn)力約10.40億DWT，環(huán)比上月+0.14%，同比+2.90%，預(yù)計25年運(yùn)力交付以中小型船為主，占比約80%。

整體來看，大型船市場運(yùn)輸需求較前期有所回落，其中澳洲市場縮量明顯，運(yùn)輸需求略顯疲軟；中型船市場運(yùn)力供給增加，市場新增貨盤較為有限，運(yùn)價有所承壓，市場對后續(xù)運(yùn)輸需求仍持樂觀態(tài)度，短期預(yù)計整體國際干散貨運(yùn)價市場呈震蕩趨勢。

1.1 受大型船運(yùn)輸需求減少拖累，BDI略有回落

干散貨運(yùn)價指數(shù)：截至3月21日，BDI報1643點(diǎn)，相較上周五（3/14）-1.56%，同比-28.06%，周均值環(huán)比+6.27%。

本周國際干散貨運(yùn)輸市場各船型運(yùn)價走勢出現(xiàn)分化，其中BCI走弱。海岬型船運(yùn)價持續(xù)回落，市場運(yùn)輸需求整體偏少，臨近周末受巴西市場可用運(yùn)力偏緊影響，BCI止跌轉(zhuǎn)漲；巴拿馬型船運(yùn)價先漲后跌，周初南美糧食和煤炭貨盤持續(xù)釋放對運(yùn)價有所支撐，周中市場可用運(yùn)力增加，運(yùn)價有所承壓；靈便型船市場煤炭、鎳礦和鋼材貨盤情況較好，運(yùn)價持續(xù)上漲。整體來看，大型船市場運(yùn)輸需求較前期有所回落，其中澳洲市場縮量明顯，運(yùn)輸需求略顯疲軟；中型船市場運(yùn)力供給增加，市場新增貨盤較為有限，運(yùn)價有所承壓，市場對后續(xù)運(yùn)輸需求仍持樂觀態(tài)度，短期預(yù)計整體國際干散貨運(yùn)價市場呈震蕩趨勢。

1.2 各船型運(yùn)價指數(shù)分化，其中BCI小幅回落

分船型運(yùn)價指數(shù)：截至3月21日，BCI報2676點(diǎn)，相較上周五-6.34%，同比-27.48%，周均值環(huán)比+0.3%，BPI報1375點(diǎn)，相較 上周五+0.73%，同比-38.92%，周均值環(huán)比+17.22%，BSI報1012點(diǎn)，相較上周五+8.82%，同比-26.13%，周均值環(huán)比 +11.91%，BHSI報596點(diǎn)，相較上周五+4.20%，同比-24.56%，周均值環(huán)比+3.10%。

本周BCI小幅回落，BPI先漲后跌，BSI繼續(xù)上漲。海岬型船市場，周初太平洋和大西洋市場整體詢盤活動較少，周中市場活躍度 進(jìn)一步下降，疊加FFA市場走弱，運(yùn)價承壓下行，臨近周末巴西市場運(yùn)價止跌，帶動BCI小幅回升；巴拿馬型船市場，周初糧食 和煤炭貨盤為運(yùn)價提供支撐，隨后市場可用運(yùn)力有所增加，疊加貨盤增量有限，運(yùn)價承壓。靈便型船市場，受煤炭、鎳礦和鋼材 運(yùn)輸需求表現(xiàn)較好，運(yùn)價繼續(xù)上行。

2.1鐵礦(805, -22.00, -2.66%)航線C3/C5運(yùn)價出現(xiàn)分化

截至3月21日，海岬型船鐵礦石航線：巴西圖巴朗-青島（BCI-C3）運(yùn)價報24.485美元/噸，相較上周五+0.53%，周均值環(huán)比+ 2.05%，西澳-青島（BCI-C5）運(yùn)價報 9.350美元/噸，相較上周五-12.33%，周均值環(huán)比-9.25%。

本周澳洲航線運(yùn)價出現(xiàn)較大幅度回落，巴西航線略有上漲。周初，澳洲和巴西市場詢盤活動均較前期出現(xiàn)回落，其中澳洲市場縮 量明顯，周中市場詢船活動進(jìn)一步減少，F(xiàn)FA市場下行，其中澳洲市場可用運(yùn)力增加，運(yùn)價進(jìn)一步回落，臨近周末，巴西市場運(yùn) 力相對偏緊，運(yùn)價止跌轉(zhuǎn)漲。

2.2 煤炭航線運(yùn)價漲跌互現(xiàn)，印度航線運(yùn)價小幅上漲

從本周運(yùn)價表現(xiàn)來看，截至3月21日，海岬型船煤炭航線：澳大利亞海因波特-青島運(yùn)價報10.95美元/噸，環(huán)比上周-13.10%，澳 大利亞海因波特-鹿特丹運(yùn)價持穩(wěn)報16.75美元/噸；巴拿馬型船煤炭航線：印尼薩馬琳達(dá)-印度恩諾報9.50美元/噸，環(huán)比上周 +5.56%，印尼薩馬琳達(dá)-福州報7.00美元/噸，環(huán)比上周+3.70%，南非理查德-青島報14.75美元/噸，環(huán)比上周-0.34%。本周煤 炭航線運(yùn)價漲跌互現(xiàn)，其中受大型船運(yùn)價走弱影響，煤炭航線海岬型船運(yùn)價也出現(xiàn)明顯下跌，隨著氣溫升高，印度對于電力需求 逐漸上升，推動印度進(jìn)口煤需求，印尼至印度航線運(yùn)價上漲相對明顯。

2.3 鋁土礦航線運(yùn)價持穩(wěn)，南美糧食航線運(yùn)價下跌

從本周運(yùn)價表現(xiàn)來看，海岬型船鋁土礦航線：截至3月21日，幾內(nèi)亞-煙臺運(yùn)價報25.20美元/噸，環(huán)比上周+0.80%。本周鋁土礦發(fā)運(yùn)量較上周減少，其中幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)至中國鋁土礦約80萬噸，環(huán)比-65.85%。

巴拿馬型船糧食航線：截至3月21日，巴西桑托斯-青島報35.50美元/噸，環(huán)比上周-4.05% ；美灣-青島報46.08美元/噸，環(huán)比上周+3.74%，南美糧食貨盤整體持穩(wěn)，市場可用運(yùn)力增加，運(yùn)價有所承壓。

3.1 需求端：鐵礦發(fā)運(yùn)量增加，后續(xù)貨盤有所縮減

3/15-3/21日全球鐵礦石發(fā)運(yùn)3140萬噸，環(huán)比上周+6.05%，同比+13.45%，其中澳洲發(fā)運(yùn)1869萬噸，環(huán)比上周 +8.89%，同比+15.63%，巴西發(fā)運(yùn)597萬噸，環(huán)比上周-0.58%，同比+5.89%。 2025年1月，鐵礦石貿(mào)易指數(shù)環(huán)比7.74%，同比-0.73%。本周鐵礦發(fā)運(yùn)量較上周增加，主要發(fā)運(yùn)增量來自澳洲市場；本周市場詢盤活動出現(xiàn)縮減，其中澳 洲市場較為明顯，預(yù)計后續(xù)鐵礦運(yùn)輸需求有所減少。國內(nèi)需求方面，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236萬噸，較上周增加 2.46%，國內(nèi)45港庫存14462萬噸，較上周增加0.29%。

3.2 需求端：煤炭發(fā)運(yùn)量增加，后續(xù)貨盤有所減少

3/15-3/21日全球煤炭發(fā)運(yùn)2486萬噸，環(huán)比上周+0.45%，同比-2.12%，其中澳洲發(fā)運(yùn)760萬噸，環(huán)比上周+5.64%， 同比+14.34%，印尼發(fā)運(yùn)680萬噸，環(huán)比上周-18.75%，同比-24.37%。2025年1月，煤炭貿(mào)易指數(shù)環(huán)比-19.66%，同 比-6.23%。本周煤炭發(fā)運(yùn)量相較上周小幅波動，澳洲和印尼市場煤炭發(fā)運(yùn)出現(xiàn)分化，澳洲發(fā)運(yùn)小幅增加；本周市場煤炭 詢船活動逐漸有所減少。

3.3 需求端：南美糧食發(fā)運(yùn)量增加，運(yùn)輸需求較好

3/8-3/14日全球糧食發(fā)運(yùn)981萬噸，環(huán)比上周-7.99%，同比+3.03%，其中巴西發(fā)運(yùn)410萬噸，環(huán)比上周+13.88%，同 比+5.29%，阿根廷發(fā)運(yùn)158萬噸，環(huán)比上周+14.28%，同比+12.74%，美國發(fā)運(yùn)240萬噸，環(huán)比上周-8.99%，同比 +25.91% 。2025年1月，糧食貿(mào)易指數(shù)環(huán)比-11.22%，同比-11.64%。南美糧食處于發(fā)運(yùn)旺季，發(fā)運(yùn)量較上周明顯增加 ，市場后續(xù)貨盤持續(xù)釋放，運(yùn)輸需求較好，對運(yùn)價提供一定支撐。

4.1 供給端：2025年3月干散貨船運(yùn)力同比+2.90%

截至2025年3月，全球干散貨船共有14204艘，運(yùn)力約10.40億DWT，環(huán)比上月+0.14%，同比+2.90%。

4.2 供給端：Cape船運(yùn)力增速小于中小型船運(yùn)力增速

截至2025年3月，Capesize型船運(yùn)力約4.02億DWT（2034艘），較上月+0.15% ，同比+1.51%，占干散總運(yùn)力 38.64%；Panamax型船運(yùn)力約2.63億DWT（3243艘），較上月+0.01%，同比+2.90%，運(yùn)力占比25.32%。 Handymax型船運(yùn)力約2.47億DWT（4339艘），較上月+0.20%，同比+4.45%，占干散總運(yùn)力23.78%， Handysize 型船運(yùn)力約1.28億DWT（4588艘），較上月+0.23%，同比+4.39%，占干散總運(yùn)力12.26%。

4.3 供給端：25年運(yùn)力交付中小型船為主，占比80%

根據(jù)干散貨船交付排期預(yù)測（不考慮拆解），2025年3月預(yù)計約有296萬DWT干散貨船待交付，約占現(xiàn)有運(yùn)力的0.28% ，預(yù)計2025年交付總量3773萬DWT，占年初總運(yùn)力的3.65%。其中Cape型船762萬DWT，占比20%，Panamax型船 1149萬DWT，占比30%，Handymax型船1250萬DWT，占比33% , Handysize型船610萬DWT，占比16% ，其中中 小型船合計占比接近80%。

5.1 周轉(zhuǎn)端：干散貨船平均港口等待時間增加

船舶閑置方面，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至2025年3月21日，海岬型船閑置運(yùn)力為22.84百萬DWT，較上周同期增加 5.94%，閑置率為5.7%；巴拿馬型船閑置運(yùn)力為20.20百萬DWT，較上周同期增加5.15%，閑置率為7.7%。

港口等待時間方面，截至3月19日海岬型船和巴拿馬型船平均港口等待時間為64.17小時，較上周同期增加1.78小時。

5.2 周轉(zhuǎn)端：巴拿馬運(yùn)河/蘇伊士運(yùn)河通行量增加

根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2025年3月15日至2025年3月21日，巴拿馬運(yùn)河干散貨船通周度行量56艘，較上周增加51.35%；蘇伊士運(yùn)河干散貨船周度通行量為63艘，較上周增加5.00%。