鋁市 二季度將進(jìn)入去庫存周期
2025-03-25 09:21:26 期貨日報 金瑞期貨 馮娜 滕聰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
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隨著二季度臨近，當(dāng)前鋁價底部支撐顯著，但上行空間受成本端制約未完全打開，預(yù)計(jì)整體維持偏強(qiáng)震蕩格局。中期鋁價趨勢轉(zhuǎn)折需關(guān)注庫存去化放緩、消費(fèi)明顯抑制、宏觀情緒轉(zhuǎn)向等信號。
4月消費(fèi)旺季可期
從實(shí)際消費(fèi)看，年后國內(nèi)鋁消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏略緩，整體弱于去年同期。分板塊看，汽車板帶及型材企業(yè)開工率同比顯著改善，部分樣本企業(yè)節(jié)后開工增幅達(dá)30%~50%；光伏板塊3月恢復(fù)至接近去年同期水平；建材板塊同比下滑10%~15%，但較去年下半年略有改善；板帶出口受退稅政策取消影響持續(xù)承壓。
預(yù)計(jì)4月光伏和板帶需求環(huán)比繼續(xù)改善，當(dāng)月實(shí)際需求有望實(shí)現(xiàn)同比增長。其中光伏領(lǐng)域預(yù)期環(huán)比增量6萬~7萬噸，板帶進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。但需警惕5月后光伏搶裝潮退坡帶來的減產(chǎn)壓力。
庫存方面，3月國內(nèi)鋁錠庫存預(yù)計(jì)減少10萬噸，4月在需求提振下有望降至65萬噸左右。值得注意的是，鋁棒端隱性庫存可能制約整體去庫速度，需重點(diǎn)關(guān)注隱性庫存釋放情況。
總體而言，二季度國內(nèi)鋁錠將進(jìn)入持續(xù)去庫存周期，但受光伏行業(yè)后續(xù)動能不足及隱性庫存影響，遠(yuǎn)期消費(fèi)預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)4—5月去庫動能強(qiáng)勁，5月中旬后去庫幅度或環(huán)比收窄，當(dāng)前基本面暫不支持冶煉利潤超預(yù)期擴(kuò)張。
底部支撐穩(wěn)固
國內(nèi)電解鋁成本測算顯示，3月中旬行業(yè)90%~100%分位邊際現(xiàn)金成本為16600~18600元/噸，完全成本為17100~19500元/噸，當(dāng)前虛盤冶煉利潤已達(dá)近一年高位。后市成本端預(yù)計(jì)溫和上漲，其中陽極炭塊仍有上漲空間，完全成本上限預(yù)計(jì)在20000元/噸形成支撐；氧化鋁估值偏低但減產(chǎn)力度不足，預(yù)計(jì)維持3000~3300元/噸區(qū)間震蕩；能源價格受供需雙弱影響，預(yù)計(jì)維持底部震蕩，海外能源價格相對堅(jiān)挺。
具體操作上，短期鋁價維持偏強(qiáng)震蕩格局，滬鋁支撐位在20300~20500元/噸，壓力位在21300~21500元/噸；海外鋁價支撐位在2500美元/噸，壓力位2800美元/噸。單邊操作關(guān)注20500元/噸支撐位；跨期策略短期關(guān)注反套機(jī)會；中長期維持正套思路，密切跟蹤4月旺季結(jié)束后去庫節(jié)奏變化。（作者單位：金瑞期貨）
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