掃碼關(guān)注微信公眾號(hào)，獲取最新資訊

近期，A股市場行情呈“強(qiáng)政策”“弱反應(yīng)”特征，雖然全國兩會(huì)期間推出了一系列提振市場信心、促進(jìn)消費(fèi)的政策，但股指市場仍維持偏弱調(diào)整態(tài)勢。

“近期股市回調(diào)，內(nèi)因主要是春節(jié)假期后股市快速上行，估值不斷抬升，當(dāng)前估值水平已偏高，面臨業(yè)績兌現(xiàn)壓力；外因是近期特朗普政府對(duì)全球進(jìn)口汽車加征關(guān)稅，并將于4月2日推出對(duì)等關(guān)稅方案，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成沖擊?！睎|證期貨股指分析師王培丞說。

在南華期貨權(quán)益與固收研究分析師王映看來，近期股市回調(diào)的主要原因是科技股回調(diào)和地緣政治擔(dān)憂發(fā)酵。她表示，作為今年以來的交易主線，科技股走勢對(duì)股指整體走勢具有牽引作用，目前利好定價(jià)較充分，且交易過熱，同時(shí)外資受美股反彈、避險(xiǎn)情緒升溫影響，傾向于流出，在科技板塊下行，又沒有其他交易主線銜接的背景下，市場活躍度、風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所回落。另外，4月2日美國對(duì)等關(guān)稅將實(shí)施，今年美國對(duì)華輸美商品已全面加征20%關(guān)稅，若進(jìn)一步加稅，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的壓力將進(jìn)一步加大，因此，市場觀望情緒較濃，部分資金撤離使股市承壓。

消費(fèi)政策方面，王映表示，由于股市更多是交易預(yù)期，市場對(duì)消費(fèi)相關(guān)政策已經(jīng)進(jìn)行了預(yù)期定價(jià)，此外，消費(fèi)政策與市場預(yù)期的直接補(bǔ)貼等有一定的差距，因此市場反應(yīng)相對(duì)平淡。

王培丞認(rèn)為，消費(fèi)股表現(xiàn)不如科技股的原因并非預(yù)期透支，而在于市場反應(yīng)滯后。擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)是我國今年的核心任務(wù)之一，政策資源會(huì)大幅向該領(lǐng)域傾斜，而前期投資者的關(guān)注點(diǎn)在于AI等科技股，帶來了較大的宏觀預(yù)期差，后續(xù)如果各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，必然促使預(yù)期差收斂，消費(fèi)股將迎來較好的投資機(jī)會(huì)。

“整體看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足、企業(yè)盈利預(yù)期承壓、海外流動(dòng)性收緊預(yù)期等導(dǎo)致市場出現(xiàn)調(diào)整。消費(fèi)刺激政策效果不明顯，部分投資者對(duì)政策力度和落地效果持觀望態(tài)度，但更多是源于居民收入預(yù)期不強(qiáng)、消費(fèi)信心不足等矛盾。從技術(shù)層面看，上方壓力較大，成交量縮減，很難支撐市場向上突破?！被丈唐谪浹芯克治鰩熇钣罇|說。

此外，近期海外形勢復(fù)雜，也對(duì)國內(nèi)市場形成較大擾動(dòng)?！皺M向看，美國陷入滯脹困境、歐洲面臨俄烏談判僵局、日本經(jīng)濟(jì)修復(fù)遇阻、東南亞和拉美等新興市場面臨美國關(guān)稅壓力。全球市場均因特朗普反復(fù)無常的政策態(tài)度而壓降風(fēng)險(xiǎn)偏好。而中國市場的確定性相對(duì)較強(qiáng)，無論是穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策，還是AI等技術(shù)突破，均為全球?yàn)閿?shù)不多的亮點(diǎn)。外資流出面臨無處可去的窘境，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國市場是相對(duì)高地?！蓖跖嘭┱f。

王映認(rèn)為，美國降息預(yù)期升溫以及關(guān)稅加碼一定程度上會(huì)令外資流出A股。美聯(lián)儲(chǔ)降息將緩解美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力，吸引外資回流美國市場，不過若我國降準(zhǔn)降息預(yù)期同步升溫，國內(nèi)樂觀情緒將降低外資流出A股的可能。另外，地緣因素對(duì)中美經(jīng)濟(jì)均有沖擊，權(quán)益資產(chǎn)下行壓力加大，投資者傾向于持幣而非持股。

“資金中長期流向仍取決于我國經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性與政策確定性。若國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)盈利預(yù)期改善，A股仍具備全球配置價(jià)值?！崩钣罇|說。

王映認(rèn)為，當(dāng)前市場交易邏輯一方面圍繞國內(nèi)基本面展開，另一方面，交易主線能驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情。國內(nèi)基本面關(guān)注點(diǎn)在于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)主線關(guān)注點(diǎn)在于資金流動(dòng)性以及科技相關(guān)的研發(fā)、業(yè)績等。

王映表示，二季度由于關(guān)稅政策的不確定性，預(yù)計(jì)資金整體情緒偏謹(jǐn)慎，或更偏向于高分紅行業(yè)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注紅利板塊，若地緣政治關(guān)系緩和，資金將傾向于流入A股，科技概念或再現(xiàn)交易機(jī)會(huì)。

在李永東看來，當(dāng)前市場交易邏輯圍繞“溫和復(fù)蘇+政策托底”展開，投資者需關(guān)注政策效果與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。一方面，重點(diǎn)關(guān)注受益于利率下行與防御需求的高股息資產(chǎn)（如電力、銀行）；另一方面，關(guān)注科技制造行業(yè)（如半導(dǎo)體、AI），布局全球產(chǎn)業(yè)周期回升。

“當(dāng)前市場主要體現(xiàn)關(guān)稅和財(cái)報(bào)的雙重避險(xiǎn)邏輯，其間藍(lán)籌股資產(chǎn)將占優(yōu)，比如上證50、滬深300指數(shù)等核心資產(chǎn)因穩(wěn)健的業(yè)績將跑贏市場。同時(shí)，經(jīng)歷下跌后紅利資產(chǎn)性價(jià)比較高，值得配置。”王培丞表示。