橡膠基本面短期尚有壓力 丁二烯價格反彈動能不足
2025-04-02 17:20:13 新浪財經(jīng) 華泰期貨“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
研報正文
橡膠(16890, 200.00, 1.20%)觀點
市場要聞與數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤RU主力合約16585元/噸，較前一日變動+25元/噸。NR主力合約14430元/噸，較前一日變動+40元/噸。
現(xiàn)貨方面，云南產(chǎn)全乳膠上海市場價格16250元/噸，較前一日變動+50元/噸。青島保稅區(qū)泰混16450元/噸，較前一日變動+0元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標(biāo)膠2020美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標(biāo)膠1950美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格13800元/噸，較前一日變動+0元/噸。浙江傳化BR9000市場價13600元/噸，較前一日變動+100元/噸。
近期市場資訊：
云南產(chǎn)區(qū)膠塊收購價格參考14.7-15.0元/公斤，膠水進(jìn)干膠廠收購價格參考15.0-15.5元/公斤。
進(jìn)入4月份，隨著渠道庫存不斷攀升，輪胎工廠出貨壓力將繼續(xù)加大，預(yù)計部分企業(yè)或在4月初存檢修計劃，將對整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。
價格政策方面，3月份部分半鋼胎品牌針對不同規(guī)格給予市場一定促銷政策支持，實際效果一般，目前企業(yè)整體庫存高位，為提振銷量，更多半鋼胎企業(yè)或?qū)⒓尤氪黉N行列。全鋼胎方面，短期價格政策延續(xù)穩(wěn)定為主，市場觀望情緒攀升。
市場分析
天然橡膠：
現(xiàn)貨及價差：2025-04-01，RU基差-335元/噸（+25），RU主力與混合膠價差135元/噸（+25），煙片膠進(jìn)口利潤-4495元/噸（+541.81），NR基差69.00元/噸（-41.00）；全乳膠16250元/噸（+50），混合膠16450元/噸（+0），3L現(xiàn)貨17350元/噸（+0）。STR20#報價2020美元/噸（+0），全乳膠與3L價差-1100元/噸（+50）；混合膠與丁苯價差2550元/噸（+0）；
原料：泰國煙片71.78泰銖/公斤（-2.01），泰國膠水68.50泰銖/公斤（+0.00），泰國杯膠60.35泰銖/公斤（-1.45），泰國膠水-杯膠8.15泰銖/公斤（+1.45）；
開工率：全鋼胎開工率為68.36%（-0.54%），半鋼胎開工率為78.19%（-1.08%）；
庫存：天然橡膠社會庫存為1370465噸（-18511.00），青島港天然橡膠庫存為619847噸（+17524），RU期貨庫存為200250噸（+1310），NR期貨庫存為45360噸（-4436）；
順丁橡膠：
現(xiàn)貨及價差：2025-04-01，BR基差-100元/噸（-65），丁二烯中石化出廠價11200元/噸（+100），順丁橡膠齊魯石化BR9000報價13800元/噸（+0），浙江傳化BR9000報價13600元/噸（+100），山東民營順丁橡膠13350元/噸（+0），順丁橡膠東北亞進(jìn)口利潤-1479元/噸（+441）；
開工率：高順順丁橡膠開工率為64.17%（-4.06%）；
庫存：順丁橡膠貿(mào)易商庫存為6180噸（+340），順丁橡膠企業(yè)庫存為25980噸（-170 ）；
策略
RU中性，NR中性。伴隨著國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)的開割，高原料價格背景下，供應(yīng)回升預(yù)期開始增強，膠價上方有壓力。預(yù)計4月上旬云南產(chǎn)區(qū)降雨改善下，或迎來全面開割。泰國原料價格依然堅挺，總體膠價壓力有限，國內(nèi)社會庫存小幅去化，港口庫存累庫幅度也在縮窄。估值角度來看，國內(nèi)因目前泰國出口到中國港口的原料加工利潤處于虧損狀態(tài)，國內(nèi)價格相對海外偏低。下游輪胎需求有走弱跡象，主要是輪胎廠成品庫存的回升帶動開工率走弱。供應(yīng)回升預(yù)期疊加下游需求小幅示弱，基本面短期尚有壓力，但下方依然有泰國高價原料的支撐。
BR中性。目前上游檢修較少，順丁橡膠開工率及產(chǎn)量同比處于高位，短期供應(yīng)較為充裕。下游輪胎需求表現(xiàn)偏弱，市場擔(dān)憂后期輪胎廠有降負(fù)荷來緩解當(dāng)下的成品庫存回升壓力。順丁橡膠總體供需偏弱，但近期上游丁二烯原料價格持穩(wěn)以及順丁橡膠與天然橡膠價差仍較大，下游輪胎替換需求仍存，總體對于順丁橡膠價格下方有支撐。目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍處于虧損狀態(tài)，但近期虧損幅度有所收窄。生產(chǎn)利潤低迷背景下，供應(yīng)難以大幅回升?？傮w預(yù)計丁二烯價格反彈動能不足，區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險：原料繼續(xù)下行，下游需求跟進(jìn)不足、順丁橡膠供應(yīng)增加、庫存累積、國儲政策、宏觀氛圍變化。
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