限產(chǎn)、關(guān)稅大PK，黑色系4月或有機(jī)會(huì)
2025-04-03 10:04:14 葉穎剛“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：葉穎剛，深圳紅岸基金投資總監(jiān)，13年期貨交易經(jīng)驗(yàn)，擅長四位一體，自上而下的市場打法。在黑色和煤化工積累了豐富的投研交易經(jīng)驗(yàn)，比較擅長對鐵礦石和部分熱點(diǎn)品種的時(shí)點(diǎn)和價(jià)位的把握。
本文來自于03.30晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于黑色的分享內(nèi)容。
目前處于黑色指數(shù)周度級別向下殺估值的過程。
黑色整體的節(jié)奏是年后的宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，到出口慢慢走弱的轉(zhuǎn)變，整體還是處在月線級別降波的大周期中。
近月合約因?yàn)閾Q月在走倉單交割邏輯，以爐料的下跌空間錨定近月成材的下跌空間，焦煤端還有50元的下方空間，焦炭有80左右，鐵礦向下會(huì)靠近745，廢鋼還有70-80元的下跌空間，谷電成本可能會(huì)繼續(xù)向3050-3070靠近。目前近月螺紋向下還有100點(diǎn)空間。熱卷由于國內(nèi)需求增量還在，出口沒有明顯走弱，卷螺差保持在180—200。
需求端來看，今年日均需求和周度需求（特別是建材），同比有10%左右的下滑，表需可能在4月第一周觸頂，接近255—260。鐵水日熔高點(diǎn)維持238—240，到4月底逐步見頂。
目前盤面提前交易需求走弱，去庫斜率走弱，但是供應(yīng)斜率向上走強(qiáng)的過程。
鋼廠盈利率較好，特別是短流程。鋼廠盈利比例超過50%，按照去年四季度的負(fù)反饋來看，鋼廠利潤率達(dá)到20%以內(nèi)，特別是15%以內(nèi)，現(xiàn)實(shí)端的負(fù)反饋會(huì)逐步結(jié)束。
倉單邏輯來看，螺紋近月端的倉單壓力非常大，未來每天可能會(huì)增加一兩萬張的倉單，壓力會(huì)在05上進(jìn)行反饋，所以05價(jià)格可能會(huì)到 3050。
短期來看，反套結(jié)構(gòu)會(huì)比較明顯。但是遠(yuǎn)端10合約沒有明確需求驅(qū)動(dòng)，反套空間也有限。
鐵礦和熱卷偏強(qiáng)，鐵礦端今年前三個(gè)月一直去庫，4月中下旬之后，可能會(huì)開始累庫。今年鐵礦供應(yīng)是增加的。
月差結(jié)構(gòu)來看，59可能最高會(huì)觸及50，但是91價(jià)差可能會(huì)走平。09對應(yīng)被動(dòng)限產(chǎn)和行政限產(chǎn)的利空壓制，所以09預(yù)期不是特別好，09合約的壓力比05大得多。
焦煤遠(yuǎn)端需求預(yù)期較差，疊加近端壓力，倉單最低成本壓到1000左右。今年焦煤的供應(yīng)壓力很大，鐵水端沒有明顯預(yù)期增量，焦煤可能還是最弱的。
目前焦炭提降11輪，焦煤如果再往下跌50，可能支持焦炭提降12輪，雙焦的螺旋式負(fù)反饋沒結(jié)束。
具體到地產(chǎn)端，去年竣工數(shù)據(jù)跌到-30%，今年可能還會(huì)繼續(xù)跌20%-30%，建材端的需求對于玻璃純堿的支撐是不大的，短期炒作檢修和投機(jī)性的期現(xiàn)驅(qū)動(dòng)后，玻璃向下的空間還有，所以倒逼浮法冷修的預(yù)期還在。
近月端玻璃華南和華北產(chǎn)銷逐步走弱。上一周最高升水將近70，目前來看可能會(huì)逐步達(dá)到貼水，期現(xiàn)套利壓力在湖北地區(qū)和華南地區(qū)會(huì)體現(xiàn)比較明顯，慢慢傳導(dǎo)至華北地區(qū)。
4月中旬之后，09玻璃純堿、09雙焦、10成材都可能有一波反彈，但是反彈空間要看宏觀預(yù)期的改善。
4月的出口數(shù)據(jù)預(yù)期不是特別好，1—2月企業(yè)加工利潤下滑，關(guān)稅壓力對于出口企業(yè)的利潤水平有下滑預(yù)期，所以有一些品種的出口窗口可能會(huì)逐步關(guān)閉，出口積極性也在減弱。
傳統(tǒng)地產(chǎn)端年度可能有-7%左右的減量，再加上卷板有3%-4%左右的增量對沖，型材和中厚板也有0.5%左右的需求增量，全年供需仍然處于過剩階段，但是絕對庫存水平在逐步下滑。
目前限產(chǎn)是有必要的，但可能是通過鋼廠利潤率的壓縮來進(jìn)行市場化限產(chǎn)。遠(yuǎn)端預(yù)期還是偏弱，不排除下半年有一部分主產(chǎn)區(qū)有一波行政限產(chǎn)。
總結(jié)下來，黑色端轉(zhuǎn)機(jī)可能在4月中旬之后，但也是弱反彈，之后還是尋求向下的負(fù)反饋，等待產(chǎn)業(yè)負(fù)利潤進(jìn)行被動(dòng)去產(chǎn)量。
螺紋和熱卷以優(yōu)先偏空為主，鐵礦和焦煤是被動(dòng)偏空，特別是估值殺得比較低的焦煤，向下還有空間。鐵礦目前估值偏高，05要盯著基差，極端情況可能在745左右，遠(yuǎn)端09可能會(huì)壓到700左右，玻璃和純堿不排除有一波補(bǔ)跌。
■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
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