重獲溢價支撐 原油價格延續(xù)上漲趨勢
2025-04-03 15:03:50 期貨日報 寶城期貨 昭懿3月中旬以來，隨著巴以沖突再起，中東地區(qū)重現(xiàn)動亂局勢。也門胡塞武裝為聲援巴勒斯坦，頻繁在曼德海峽襲擊美國、以色列商船，從而引發(fā)美國與胡塞的戰(zhàn)事。與此同時，美國意圖通過調停俄烏沖突來逼迫普京做出妥協(xié)，甚至威脅可能會對俄羅斯原油征收“次級關稅”。此外，美國對伊朗原油展
3月中旬以來，隨著巴以沖突再起，中東地區(qū)重現(xiàn)動亂局勢。也門胡塞武裝為聲援巴勒斯坦，頻繁在曼德海峽襲擊美國、以色列商船，從而引發(fā)美國與胡塞的戰(zhàn)事。與此同時，美國意圖通過調停俄烏沖突來逼迫普京做出妥協(xié)，甚至威脅可能會對俄羅斯原油征收“次級關稅”。此外，美國對伊朗原油展開新一輪制裁，并且對進口委內瑞拉原油的國家征收“次級關稅”。特朗普政府的這一系列操作，直接導致地緣政治風險升級，國際原油也因此重獲溢價支撐，進而延續(xù)偏強格局。
巴以戰(zhàn)火重燃
曼德海峽緊張局勢加劇
在歷經64天的平靜之后，巴以沖突的“火藥桶”再度被引爆。3月1日，加沙?；饏f(xié)議第一階段結束后，以色列重新挑起戰(zhàn)火。為了聲援巴勒斯坦，也門胡塞武裝頻繁在曼德海峽襲擊過往的美國和以色列商船，這一行為引發(fā)了美國“杜魯門”航母編隊的空襲。
據(jù)了解，也門胡塞武裝目前控制著也門約三分之二的紅海沿岸，控制力輻射至在全球航運中具有重要戰(zhàn)略地位的曼德海峽。如果曼德海峽關閉或者處于不穩(wěn)定狀態(tài)，那么國際油輪將被迫改變航線轉往非洲南部的好望角。
作為全球海運線路上的重要航道，紅海航道與蘇伊士運河共同構成“歐亞水上通道”，是世界上最繁忙的水道之一。據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，每天約有720萬桶原油和成品油通過曼德海峽，約占世界海運原油貿易的10%。隨著曼德海峽再添變數(shù)，中東原油能否安全順利對外輸出的不確定性增強，由此給國際原油期貨價格帶來溢價空間。
美伊矛盾激化
霍爾木茲海峽暗流涌動
除了曼德海峽危機重重外，霍爾木茲海峽也是暗流涌動。近期美國與伊朗之間的矛盾不斷激化，將該地區(qū)推向了戰(zhàn)爭的邊緣。據(jù)了解，美國特朗普政府為了逼迫伊朗放棄核計劃，向伊朗發(fā)出威脅，稱如果伊朗不與美國達成協(xié)議、確保不研發(fā)核武器，將對伊朗實施“次級關稅”和“轟炸”。而就在不久前，美國剛對伊朗原油銷售實施第四輪制裁，并威脅將伊朗原油出口降至零。
伊朗是OPEC重要成員國，也是全球第八大產油國。2024年，伊朗原油產量為3.9億桶，同比增幅達14%。美國不僅在外交政策上對伊朗的態(tài)度轉向強硬，在軍事方面也積極部署。目前美伊兩國關系已陷入劍拔弩張的僵局，直接威脅霍爾木茲海峽的原油運輸安全。
據(jù)了解，霍爾木茲海峽位于沙特阿拉伯、阿曼和伊朗之間，連接阿拉伯-波斯灣與印度洋上的阿曼灣。從運輸量的角度來看，這里是全球原油運輸?shù)膽?zhàn)略要地，所有在海灣國家裝載原油的油輪都必須從此處經過。每天經由霍爾木茲海峽運輸?shù)脑土考s占全球海上原油貿易量的30%，來自沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾、伊朗和伊拉克等國的原油都要通過這條海峽交付給國際買家。
對比曼德海峽和霍爾木茲海峽來看，曼德海峽是通往蘇伊士運河進而抵達歐洲的便捷通道，不過它是可以被替代的；而霍爾木茲海峽本身就是極為重要的原油運輸通道，如果美伊戰(zhàn)爭一旦爆發(fā)，那么中東地區(qū)大部分原油出口將會陷入停滯，這可能會引發(fā)短期內國際油價出現(xiàn)大幅波動。
圖為2004—2025年伊朗原油月度產量走勢（單位：千桶/日）
俄烏談判膠著
俄羅斯原油供應存變數(shù)
自3月以來，美國特朗普政府雖極力推動烏克蘭與俄羅斯達成?；饏f(xié)議，然而俄烏沖突不但沒有緩和的跡象，反而愈演愈烈，至今仍在持續(xù)。為了盡快迫使俄羅斯做出讓步，達成俄烏?；鸬哪康?，近期美國特朗普政府威脅稱正在考慮對俄羅斯原油實施“次級關稅”，也就是對所有俄羅斯原油征收25%~50%的二級關稅。
據(jù)估算，2024年，俄羅斯原油總產量為5.20億噸，日均產量達950萬桶，總出口量為2.4億噸，在全球主要原油供應國中占據(jù)著重要地位。一旦美國對俄羅斯原油開征“次級關稅”，或在短期內增加俄羅斯原油的出口成本，進而造成原油供應的減少，從而推高油價。
同時，美俄關系的惡化會延長俄烏沖突的時間，導致地緣政治緊張局勢加劇，投資者的避險情緒隨之上升，資金將流入原油市場，這同樣會推動油價上漲。
美國對委內瑞拉原油
征收“次級關稅”
圖為2001—2025年委內瑞拉原油月度產量走勢（單位：千桶/日）
委內瑞拉作為世界上重要的原油生產與出口國，其經濟對原油出口有著嚴重的依賴。3月下旬，特朗普簽署命令，決定對那些購買委內瑞拉原油和天然氣的國家征收25%的關稅，此關稅于4月2日開始生效。這一舉措引發(fā)了國際社會廣泛的關注與強烈的反應，其潛在影響涉及全球范圍，亞洲市場尤甚。
相關數(shù)據(jù)顯示，2024年，印度從委內瑞拉進口的原油數(shù)量超過2200萬桶，占印度原油總進口量的1.5%。此外，在今年2月，委內瑞拉向中國出口了大約50萬桶原油，而美國從委內瑞拉進口的原油數(shù)量為24萬桶。美國的這項關稅措施不但有可能對包含中國和印度在內的亞洲市場造成沖擊，而且還可能對全球原油供應產生影響，從而引發(fā)全球貿易的不確定性。
國際原油市場
凈多頭寸出現(xiàn)顯著回升
3月以來，受中東、俄烏以及南美地緣沖突升級影響，國際原油期貨價格呈現(xiàn)企穩(wěn)走強態(tài)勢，市場做多力量穩(wěn)步回升。截至3月25日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量回升至180558張，周度大幅增長8.23%，環(huán)比大幅增加5.47%；與此同時，Brent原油期貨基金凈多持倉量回升至250215張，周度大幅增長28.51%，環(huán)比大幅增加15.26%?？傮w來看，WTI原油期貨市場和Brent原油期貨市場的凈多頭寸均出現(xiàn)顯著回升，表明國際原油市場多頭力量增強，看漲油價信心回暖。
綜上來看，中東曼德海峽危機重重，霍爾木茲海峽也是暗流涌動。同時俄烏沖突未見緩和，美國卻急不可耐欲對俄油征收“次級關稅”來向普京施壓。此外，南美原油大國委內瑞拉也被納入美國制裁名單，被征收“次級關稅”。在供應預期出現(xiàn)變化的背景下，預計國內外原油期貨價格短期維持偏強格局運行。（作者單位：寶城期貨）
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