螺紋鋼 繼續(xù)承壓但跌幅或受限
2025-04-08 09:40:20 期貨日報 大有期貨 黃科風險資產遭遇系統性拋售，導致保證金不足和流動性短缺，貴金屬黃金也難逃下跌命運。
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利空仍待消化
昨日螺紋鋼期貨主力合約大幅低開，盤中最大跌幅接近4%，創(chuàng)出本輪調整新低3041元/噸。但相較于原油、有色金屬等受海外需求影響較大的品種，由內需主導的黑色系品種跌幅明顯偏小，且盤中反彈帶動跌幅收窄。
隨著美國“對等關稅”政策出臺，全球貿易摩擦加劇，金融市場擔憂情緒彌漫，節(jié)后國內多個期貨品種以跌停開盤，螺紋鋼期貨主力合約亦大幅低開，盤中最大跌幅接近4%，創(chuàng)出本輪調整新低3041元/噸。但相較于原油、有色金屬等受海外需求影響較大的品種，由內需主導的黑色系品種跌幅明顯偏小，且盤中反彈帶動跌幅收窄。
展望后市，筆者認為螺紋鋼供需面邊際走勢并不樂觀，且在貿易摩擦加劇背景下鋼材出口預期轉弱，螺紋鋼價格整體仍呈震蕩下行趨勢，但美國關稅政策對螺紋鋼市場情緒的沖擊弱于原油、銅、鋁等品種，加上臨近成本支撐以及旺季庫存低位去化，螺紋鋼價格短期跌幅或受限。
當地時間4月2日，美國總統特朗普宣布自4月9日起對中國商品征收34%的所謂“對等關稅”，力度超出市場預期。至此，2025年美國對華商品新增關稅稅率已達到54%。4月4日，中國出臺一系列反制措施，包括對原產于美國的所有商品加征34%關稅，將多家美國實體列入出口管制管控名單等。特朗普政府濫施關稅，中美貿易摩擦升級，全球金融市場悲觀情緒彌漫，清明假期外盤黃金期現貨價格大幅波動，在創(chuàng)下歷史新高后又大幅回落，海外原油、基本金屬及主要股票指數出現連續(xù)暴跌。在關稅利空情緒完全消化之前，國內黑色系品種價格亦將跟隨外盤承壓運行，但預計跌幅或小于原油、基本金屬等受海外因素影響較大的品種。
由于貿易摩擦加劇，出口前景轉弱。2024年國內鋼材出口便遭遇了多國貿易壁壘，但在海外反傾銷措施落地之前，國內貿易商“搶出口”行為反而推高了鋼廠出口量。這一情況延續(xù)到了今年前兩個月，1—2月國內對外出口鋼材1697.22萬噸，在去年同期基數較高的背景下，同比增速仍然達到6.5%。2月，特朗普再度上臺執(zhí)政后不久即宣稱將對所有進口鋼鋁制品加征25%關稅，并于3月12日正式生效，且今年以來，越南、韓國、印度等國陸續(xù)針對中國出口的部分鋼材產品加征關稅，國內出口自高位回落的預期升溫。根據資訊機構調研數據，3月國內鋼材港口出港量已現走弱跡象，市場開始擔憂“搶出口”告一段落之后，貿易摩擦或導致鋼材出口承壓回落。3月28日，國家稅務總局等五部門聯合發(fā)布了《關于應征國內環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務規(guī)范管理有關事項的公告》，作為國內鋼廠出口的重要支撐因素，買單出口模式將面臨沖擊，因而市場對未來鋼材出口預期進一步轉弱。
供應方面，壓力仍存。隨著全國兩會結束，今年國內主要宏觀政策導向已明朗，而各項增量政策落地生效尚需時日，當前市場進入了宏觀政策的真空階段。3月14日，國家發(fā)展改革委在2025年國民經濟和社會發(fā)展計劃中提出“持續(xù)實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業(yè)減量重組”。3月下旬，新疆地區(qū)多家鋼廠宣稱響應國家發(fā)展改革委號召主動進行減產。鋼鐵行業(yè)減產預期成為近期螺紋鋼多頭重要信心來源。但從產量來看，2024年新疆地區(qū)粗鋼產量僅占全國總產量的1.28%，且當地鋼廠本輪減產幅度僅有10%，對當前供應端的實際影響有限。根據Mysteel數據，螺紋鋼產量自春節(jié)長假后持續(xù)回升，截至4月3日，產量達到228.65萬噸，雖仍處于近5年同期低位，但較去年同期增加16.02萬噸或7.53%。當前高爐鐵水產量及電爐鋼廠開工率較去年同期分別提高6.78和5.2個百分點，如無后續(xù)減產行為，供應壓力將進一步累積。
旺季需求疲弱，基建地產難改頹勢。截至4月3日，螺紋鋼表觀消費量為249.69萬噸，同比下降31.6萬噸或11.2%，農歷同比下降34.89萬噸或11.33%。隨著下游終端節(jié)后復工復產推進，螺紋鋼需求持續(xù)回升并進入傳統旺季階段，但表觀需求表現依然疲弱，位于近年同期新低。1—2月國內地產銷售面積累計同比下降5.1%，降幅明顯收縮，但施工面積累計同比下降9.1%，新開工面積累計同比下降29.6%，降幅與去年同期基本持平。1—2月國內狹義基建增速僅5.6%，低于去年同期的6.3%。據百年建筑調研，截至4月1日，樣本建筑工地資金到位率為57.95%，較去年同期低1.72個百分點，周環(huán)比上升0.08個百分點，且近期資金到位率環(huán)比回升的幅度較去年同期持續(xù)收窄。以上數據表明地產與基建用鋼需求在短期內偏弱，因此接下來螺紋鋼旺季需求繼續(xù)提升的空間有限。
成本支撐與庫存去化或限制價格跌幅。成本端，在高鐵水產量支撐下，近期焦煤現貨價格止跌并有小幅反彈，焦炭現貨價格在經歷11輪調降后，市場看跌心態(tài)趨于謹慎，節(jié)后焦化企業(yè)發(fā)起現貨首輪提漲，而今年以來鐵礦石普氏指數整體維持在100美元/噸上方。利潤方面，截至4月3日，主流地區(qū)長流程螺紋鋼生產利潤約68元/噸，螺紋鋼平電生產利潤約-88元/噸，螺紋鋼生產利潤偏低疊加成本邊際有所回升，短期內價格仍有一定支撐。截至4月3日，螺紋鋼總庫存為798.07萬噸，同比下降420.1萬噸或34.5%，農歷同比下降216.72萬噸或21.36%，旺季庫存低位去化，價格深跌動力不足。（作者單位：大有期貨）
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