供需面趨好

下半年市場(chǎng)研判需綜合考量供需兩端的動(dòng)態(tài)博弈。一方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張步伐持續(xù)加快，2023年行業(yè)出口峰值數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年激增的產(chǎn)能規(guī)模已遠(yuǎn)超往年同期出口需求消化能力；另一方面，印度本土新建產(chǎn)能陸續(xù)投放，預(yù)計(jì)將顯著降低其下半年進(jìn)口招標(biāo)額度。在此背景下，需警惕國(guó)內(nèi)需求旺季過后，因產(chǎn)能過剩引發(fā)的銷售競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

從時(shí)間維度看，尿素市場(chǎng)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”的波動(dòng)特征：5—6月伴隨需求逐步回暖，市場(chǎng)價(jià)格有望觸底反彈；若 6—7月出口政策出現(xiàn)松動(dòng)，疊加印度招標(biāo)活動(dòng)影響，價(jià)格或迎來階段性提振。但需重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)銷售淡季的滯后效應(yīng)，防范價(jià)格在需求回落期出現(xiàn)深度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

A農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)中有升

受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，原油等大宗商品價(jià)格大幅下挫，尿素期貨市場(chǎng)亦受波及，價(jià)格顯著下跌。隨著宏觀利空因素逐步消化，尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度回升，主產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)企業(yè)收單情況明顯改善，部分企業(yè)開始控制接單量，并試探性上調(diào)報(bào)價(jià)。當(dāng)前，在需求恢復(fù)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)偏弱的矛盾博弈下，尿素期貨呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

圖為2025年至今尿素期價(jià)走勢(shì)

展望二季度中后期，尿素市場(chǎng)行情備受關(guān)注：究竟是延續(xù)4月跌勢(shì)，還是在需求拉動(dòng)下“觸底回升”，迎來季節(jié)性復(fù)蘇？本文將從需求、產(chǎn)能、庫存、成本、出口等維度展開分析，為投資者提供參考。

尿素作為重要的化工產(chǎn)品，其下游需求結(jié)構(gòu)主要由農(nóng)業(yè)和工業(yè)兩大板塊構(gòu)成。2024年，我國(guó)尿素下游需求格局呈現(xiàn)出鮮明的特點(diǎn)：農(nóng)業(yè)施肥占據(jù)主導(dǎo)地位，其中直接農(nóng)用施肥和復(fù)合肥需求分別占總需求量的49%和17%；工業(yè)領(lǐng)域中，用于生產(chǎn)工業(yè)板材脲醛樹脂的需求量占比達(dá)19%，三聚氰胺需求占比為6%。

農(nóng)用肥及復(fù)合肥需求方面，上半年是多數(shù)農(nóng)作物的生長(zhǎng)關(guān)鍵期，也是尿素市場(chǎng)需求旺季。每年4—5月，南方地區(qū)進(jìn)入水稻種植階段。以兩廣地區(qū)為例，早稻通常在4月完成種植，但因雨水嚴(yán)重匱乏，干旱問題突出，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)需求階段性停滯。隨著后期旱情緩解，農(nóng)業(yè)需求逐步復(fù)蘇。與此同時(shí)，四川、云南等地在4月底或5月開啟備肥工作，北方地區(qū)玉米底肥施用需求也開始顯現(xiàn)。到5月上旬，農(nóng)業(yè)需求全面恢復(fù)，夏季肥市場(chǎng)進(jìn)入旺季，復(fù)合肥企業(yè)開工率也隨著現(xiàn)貨價(jià)格回升而逐步提升。

三聚氰胺需求端，4月，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，部分前期檢修的三聚氰胺生產(chǎn)裝置恢復(fù)運(yùn)行，企業(yè)開工負(fù)荷率顯著上升。進(jìn)入5月，裝置重啟后運(yùn)行趨于穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)三聚氰胺企業(yè)開工負(fù)荷率整體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

從長(zhǎng)期需求趨勢(shì)來看，農(nóng)業(yè)需求支撐強(qiáng)勁。近年來，我國(guó)始終將保障糧食安全作為核心任務(wù)，2024年全國(guó)農(nóng)業(yè)種植面積和產(chǎn)量同比提升明顯：全國(guó)糧食播種面積為119319千公頃（178979萬畝），較2023年增加351千公頃（526萬畝）。隨著糧食種植面積和產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)對(duì)尿素的需求也呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

工業(yè)需求方面，三聚氰胺主要應(yīng)用于板材飾面及油漆涂料領(lǐng)域，與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)緊密。人造板生產(chǎn)中廣泛使用的脲醛樹脂，作為木材加工及人造板膠黏劑，憑借成本低廉、制備簡(jiǎn)便等優(yōu)勢(shì)，始終占據(jù)重要地位。2025年，房地產(chǎn)竣工和新開工面積均出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，帶動(dòng)脲醛樹脂市場(chǎng)需求穩(wěn)定，進(jìn)而使得其對(duì)尿素的需求保持相對(duì)穩(wěn)定。

圖為復(fù)合肥周度產(chǎn)能利用率

綜合來看，在二季度農(nóng)用肥需求高峰階段，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)仍存在供應(yīng)缺口。未來，隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)和工業(yè)領(lǐng)域的穩(wěn)定發(fā)展，尿素市場(chǎng)供需格局仍將成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。相關(guān)企業(yè)需密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)策略。

B企業(yè)開工維持高位

圖為尿素周度產(chǎn)量走勢(shì)

2025年持續(xù)成為我國(guó)尿素新增裝置投產(chǎn)的關(guān)鍵年份，產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢(shì)較為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)尿素裝置產(chǎn)量達(dá)583.75萬噸，雖環(huán)比下降4.05%，但同比仍實(shí)現(xiàn)6.91%的增長(zhǎng)。當(dāng)月，西北、山東等地裝置受故障影響，檢修頻次增加，致使企業(yè)檢修產(chǎn)能利用率有所下滑。不過，新增產(chǎn)能的釋放有力支撐了整體生產(chǎn)規(guī)模，使得日均產(chǎn)量依舊保持在高位水平。截至4月24日，全國(guó)尿素產(chǎn)能利用率為86.23%，環(huán)比雖下跌0.49%，但較去年同期增長(zhǎng)2.84%，充分體現(xiàn)出產(chǎn)能整體增長(zhǎng)、開工維持高位的行業(yè)態(tài)勢(shì)。

圖為尿素周度開工率

截至2025年4月末，我國(guó)尿素企業(yè)庫存量達(dá)106.50萬噸，較上月末增加19.72萬噸，環(huán)比增幅達(dá)22.72%。4月初，受旺季需求預(yù)期驅(qū)動(dòng)，企業(yè)庫存延續(xù)去化態(tài)勢(shì)。然而，隨著下游工業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入階段性空檔期，市場(chǎng)情緒趨于悲觀，下游采購(gòu)行為愈發(fā)謹(jǐn)慎，工廠出貨節(jié)奏顯著放緩，多重因素疊加導(dǎo)致庫存持續(xù)攀升。

圖為山西晉城無煙洗小塊日度價(jià)格

展望5月，尿素庫存有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。前期因天氣、市場(chǎng)等因素推遲的農(nóng)業(yè)需求存在恢復(fù)可能，部分地區(qū)農(nóng)業(yè)備肥需求將增加。同時(shí)，復(fù)合肥企業(yè)開工率也有望逐步提升，對(duì)尿素的采購(gòu)需求也將隨之回暖。基于此，企業(yè)庫存有再次去化的可能性。不過，市場(chǎng)仍存在不確定性，如農(nóng)業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、工業(yè)需求持續(xù)疲軟等，均可能影響去庫節(jié)奏。相關(guān)企業(yè)需密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整庫存策略，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。

圖為尿素企業(yè)周度庫存

C成本低位暗藏風(fēng)險(xiǎn)

圖為尿素各種工藝制法周度生產(chǎn)成本

4月，無煙煤市場(chǎng)呈現(xiàn)剛需主導(dǎo)的成交態(tài)勢(shì)，煤價(jià)持續(xù)走弱。受傳統(tǒng)用煤淡季影響，下游各行業(yè)需求釋放有限，導(dǎo)致煤頭、氣頭對(duì)尿素生產(chǎn)成本支撐乏力。在此背景下，尿素市場(chǎng)主流價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)空間被大幅壓縮，行業(yè)整體盈利水平顯著下滑。

從具體工藝來看，3月山東航天爐工藝尿素月均毛利為329元/噸，環(huán)比下降4.56%；固定床及天然氣制法尿素生產(chǎn)則陷入虧損困境，河北固定床工藝月均毛利低至-154元/噸，西南天然氣制法尿素月均毛利為-91元/噸。利潤(rùn)持續(xù)收窄的現(xiàn)狀，使得尿素生產(chǎn)企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。若未來原料成本出現(xiàn)反彈，可能會(huì)對(duì)部分邊際產(chǎn)能產(chǎn)生擠出效應(yīng)，加劇行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整。

值得關(guān)注的是，隨著迎夏用肥高峰臨近，尿素企業(yè)可能因設(shè)備檢修、原料供應(yīng)等問題進(jìn)一步影響產(chǎn)能釋放。在當(dāng)前成本預(yù)期處于年內(nèi)低位但利潤(rùn)微薄的情況下，企業(yè)需密切關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)供需變化，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，防范潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，行業(yè)也需警惕因利潤(rùn)壓縮引發(fā)的產(chǎn)能調(diào)整，這將對(duì)后續(xù)市場(chǎng)供應(yīng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

圖為尿素各種工藝制法周度生產(chǎn)毛利

D留意出口政策窗口期

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月我國(guó)尿素出口量為0.23萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)63.62%；2025年1—3月累計(jì)出口量?jī)H為0.64萬噸，較去年同期銳減75.25%。進(jìn)入4月，尿素出口仍處于嚴(yán)格管控狀態(tài)，港口總庫存量維持在11萬~13萬噸區(qū)間，與上月相比波動(dòng)幅度較小，實(shí)際出口規(guī)模受限，整體出口量持續(xù)處于低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)當(dāng)月出口量在1萬~2萬噸。

展望5月，尿素出口政策暫無松動(dòng)跡象，出口量大概率維持現(xiàn)狀，難有顯著增長(zhǎng)。不過，尿素出口格局或在6月迎來轉(zhuǎn)機(jī)。5月初至 6月是國(guó)內(nèi)尿素需求旺季，市場(chǎng)重心集中于滿足內(nèi)需。盡管去年尿素出口量較2023年大幅下降，但隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，在年中內(nèi)需高峰過后，過剩產(chǎn)能與低利潤(rùn)甚至負(fù)利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)壓力，可能促使出口窗口打開。相關(guān)企業(yè)與市場(chǎng)參與者需重點(diǎn)關(guān)注6—7月出口政策的調(diào)整動(dòng)向，這一時(shí)期的政策變化將直接影響國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)供需平衡及行業(yè)利潤(rùn)空間，及時(shí)把握政策窗口期，對(duì)優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。

圖為尿素港口周度庫存

E下半年挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

在尿素市場(chǎng)供需格局持續(xù)演變的背景下，二季度中后期市場(chǎng)走向備受關(guān)注。隨著前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，尿素日產(chǎn)水平有望顯著提升，整體供應(yīng)將保持充裕態(tài)勢(shì)。不過，生產(chǎn)裝置的短期故障或臨時(shí)停車仍可能對(duì)局部供應(yīng)造成擾動(dòng)，需密切關(guān)注設(shè)備運(yùn)行動(dòng)態(tài)。

需求端呈現(xiàn)積極變化。隨著旱情緩解，南方水稻種植區(qū)的農(nóng)業(yè)需求將逐步恢復(fù)，北方玉米底肥施用需求也將相繼釋放。進(jìn)入夏季肥需求旺季，復(fù)合肥企業(yè)開工率有望穩(wěn)步回升，此外，三聚氰胺行業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，帶動(dòng)相關(guān)需求穩(wěn)中有升。多重需求利好因素疊加下，市場(chǎng)整體需求規(guī)模或?qū)⒊鲱A(yù)期。

庫存方面，隨著需求回暖，企業(yè)庫存有望出現(xiàn)明顯下降，進(jìn)一步推動(dòng)供需關(guān)系改善。綜合來看，二季度中后期尿素市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需雙增格局，尤其是5月，前期推遲的農(nóng)業(yè)需求或集中釋放，疊加新增備肥需求，市場(chǎng)供需平衡有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

價(jià)格走勢(shì)方面，尿素價(jià)格存在脈沖式上漲機(jī)會(huì)，整體或呈震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。下游需求恢復(fù)進(jìn)度和企業(yè)庫存去化節(jié)奏將成為影響價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素，此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國(guó)際貿(mào)易政策調(diào)整等外部因素也可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。

值得注意的是，盡管當(dāng)前需求向好，但產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的壓力不容忽視。2023年尿素需求高峰期的銷量規(guī)模，尚不足以完全消化近一年的新增產(chǎn)能。加之印度國(guó)內(nèi)新建產(chǎn)能逐步投放，預(yù)計(jì)今年下半年印度尿素進(jìn)口招標(biāo)（印標(biāo)）規(guī)模將大幅縮減。市場(chǎng)參與者需警惕國(guó)內(nèi)需求高峰過后，因產(chǎn)能過剩引發(fā)的銷售競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

展望下半年，尿素市場(chǎng)行情或充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇。5—6月，隨著需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)價(jià)格有望逐步探底回升；若 6—7月出口政策松動(dòng)，疊加印度招標(biāo)影響，價(jià)格或迎來階段性提振。但需警惕銷售淡季可能出現(xiàn)的價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃生產(chǎn)與銷售策略。

風(fēng)險(xiǎn)方面，一是地緣沖突可能導(dǎo)致OPEC原油供應(yīng)格局發(fā)生變化，進(jìn)而影響能源價(jià)格及尿素生產(chǎn)成本。二是夏季高溫天氣可能對(duì)尿素生產(chǎn)企業(yè)的設(shè)備運(yùn)行和安全生產(chǎn)帶來挑戰(zhàn)，引發(fā)供應(yīng)端波動(dòng)。（作者單位：華聞期貨）