甲醇 逢高沽空為宜
2025-05-15 09:12:13 期貨日?qǐng)?bào) 彭昕“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
雖然近期中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談和國內(nèi)降息降準(zhǔn)等宏觀利好政策提振市場情緒，但是供增需減的弱勢基本面格局仍使得甲醇期價(jià)受到壓制，在底部維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。
偏高供應(yīng)形成壓制
內(nèi)地甲醇價(jià)格延續(xù)弱勢下行，內(nèi)地和沿海的區(qū)域價(jià)差修復(fù)后倒流窗口幾近關(guān)閉，而在坑口煤價(jià)同步下行的情況下，以完全成本計(jì)的煤制甲醇生產(chǎn)利潤維持在450元/噸左右的絕對(duì)高位。在當(dāng)前煤頭甲醇生產(chǎn)利潤高企的背景下，前期進(jìn)行春季檢修的企業(yè)陸續(xù)回歸，而且部分長停企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)（如青海鹽湖100萬噸/年），山東地區(qū)長停的甲醇裝置（如魯西化工80萬噸/年）也有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。甲醇生產(chǎn)企業(yè)的檢修損失量在逐步降低，甲醇開工率和產(chǎn)量亦開始觸底反彈，未來甲醇產(chǎn)量將繼續(xù)朝著增加的方向前進(jìn)。不過需要注意的是，當(dāng)前天然氣價(jià)格偏高，氣頭裝置利潤下滑頗為明顯，關(guān)注后期氣頭裝置運(yùn)行的穩(wěn)定性。
從全局角度來看，甲醇總體產(chǎn)量的絕對(duì)值仍處在高位，偏高的內(nèi)地供應(yīng)始終對(duì)甲醇價(jià)格有壓制作用。
進(jìn)口增量逐步顯現(xiàn)
伊朗方面，新裝置Apadana（165萬噸/年）現(xiàn)已正常運(yùn)行，負(fù)荷在七成左右，伊朗甲醇產(chǎn)量向上躍升一個(gè)臺(tái)階，周度產(chǎn)量已經(jīng)從25.5萬噸上升至29萬噸。伊朗貨到港增加預(yù)期對(duì)國內(nèi)市場產(chǎn)生較大沖擊，使得外商下調(diào)報(bào)價(jià)，目前進(jìn)口基本順掛。但由于伊朗貨均為遠(yuǎn)期到港，期貨遠(yuǎn)期為貼水結(jié)構(gòu)，實(shí)際順掛幅度相對(duì)有限。伊朗Abbas港口爆炸對(duì)甲醇發(fā)運(yùn)暫無實(shí)質(zhì)性影響，5月進(jìn)口量隨著裝船速度恢復(fù)或有調(diào)整，預(yù)計(jì)在115萬噸附近，而且越往后進(jìn)口增長將越為明確，最大的不確定因素在于伊朗甲醇的發(fā)運(yùn)是否會(huì)受到制裁影響。前期市場消息稱美國財(cái)政部將對(duì)伊朗天然氣及航運(yùn)企業(yè)實(shí)施制裁，不過從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，自2019年美國對(duì)伊朗制裁加劇以來，伊朗甲醇通過其他形式出口增多，制裁對(duì)伊朗甲醇出口的實(shí)際影響并不大。
非伊方面，美國Geismar 3#（180萬噸/年）新裝置計(jì)劃外停車后尚未重啟，馬來西亞石油Sarawak 3#（170萬噸/年）新裝置重啟后負(fù)荷七八成運(yùn)行。受意外停車疊加CFR中國甲醇價(jià)格偏低的影響，海外新增供應(yīng)發(fā)往國內(nèi)的增量大幅減少。此外，馬來西亞石油170萬噸/年甲醇裝置5月初如期停車大修，中東沙特地區(qū)甲醇裝置計(jì)劃檢修，加之季節(jié)性的冬季限氣導(dǎo)致南美MHTL400萬噸/年甲醇裝置開工不高，5月非伊供應(yīng)維持在30萬~35萬噸的低位水平。
中歐價(jià)差下降至30美元/噸左右的位置，歐洲、印度、美灣與中國主港之間的價(jià)差繼續(xù)維持在運(yùn)費(fèi)以下，在轉(zhuǎn)出口利潤大幅回落的背景下，甲醇的轉(zhuǎn)出口貿(mào)易量將逐步下降。
下游“銀四”旺季已過
傳統(tǒng)下游的綜合加工利潤持續(xù)壓縮，目前仍維持在盈虧平衡線以下，尤其是剔除醋酸后的綜合加權(quán)利潤長時(shí)間處于虧損狀態(tài)，最為顯著的影響就是MTBE企業(yè)虧損帶來的停車增多。當(dāng)前傳統(tǒng)下游的“銀四”旺季已過，在原料庫存處于高位的情況下，下游采買積極性不佳，以剛需為主，部分下游企業(yè)對(duì)高價(jià)甲醇已經(jīng)滋生了抵觸情緒。
后期伴隨著南方梅雨高溫天氣的來臨，傳統(tǒng)需求也將進(jìn)入季節(jié)性的淡季，傳統(tǒng)下游開工亦將逐步回落，對(duì)甲醇的需求有減量預(yù)期。關(guān)注醋酸產(chǎn)能在年中密集投放的利好預(yù)期能否如期兌現(xiàn)，從當(dāng)前醋酸的生產(chǎn)利潤來看，如期投產(chǎn)的可能性存疑。
MTO開工下滑開始兌現(xiàn)
MTO裝置的開工下滑已經(jīng)開始兌現(xiàn)，需求大幅減量也逐步顯現(xiàn)。江蘇斯?fàn)柊睿?0萬噸/年）MTO裝置繼續(xù)停車，山東恒通（30萬噸/年）MTO裝置分段檢修20天，天津渤化（60萬噸/年）和中煤蒙大（60萬噸/年）MTO裝置后期有檢修計(jì)劃。后續(xù)內(nèi)地烯烴裝置外采甲醇節(jié)奏將有所放緩。
隨著下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒有所升溫，MTO裝置的虧損幅度依舊偏高，市場對(duì)MTO負(fù)反饋的預(yù)期仍存，密切關(guān)注MTO裝置的運(yùn)行動(dòng)態(tài)。
總結(jié)
伊朗Abbas港口爆炸對(duì)甲醇發(fā)運(yùn)暫無實(shí)質(zhì)性影響，內(nèi)地市場轉(zhuǎn)弱后港口倒流窗口關(guān)閉，在原料庫存居于高位背景下，“五一”節(jié)后下游補(bǔ)庫需求積極性有限，前期利多因素淡化。隨著“春檢”結(jié)束后國內(nèi)甲醇裝置的恢復(fù)，以及伊朗甲醇裝置的全面重啟，國產(chǎn)供應(yīng)和進(jìn)口回歸使得內(nèi)地和港口逐步呈現(xiàn)累庫跡象。而受利潤不佳和季節(jié)性影響，傳統(tǒng)下游和MTO開工開始下滑。
在成本端弱勢格局不改和宏觀不確定性較高的背景下，2509合約反彈后以沽空為主。
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