礦端利好也頂不動(dòng)了？氧化鋁逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?/h1>2025-06-04 09:19:47        孫匡文

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本文來自于6.2.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于鋁鏈的分享內(nèi)容。

電解鋁

最近是震蕩偏弱走勢(shì)。產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)較高，目前有產(chǎn)能天花板，沒有新產(chǎn)能。下半年可能會(huì)有置換產(chǎn)能，總體來看供給端產(chǎn)量沒有太大的變化，平穩(wěn)為主。

進(jìn)口還是虧損的，有少量的增量，主是俄羅斯的鋁。

消費(fèi)端，4月下游的開工表現(xiàn)不錯(cuò)，5月季節(jié)性可能導(dǎo)致板塊有分化，但是總體變化不大。終端家電、汽車季節(jié)性比較明顯，電網(wǎng)相對(duì)穩(wěn)定，光伏搶裝比較突出。地產(chǎn)偏弱。

庫(kù)存一直處于去庫(kù)狀態(tài)。消費(fèi)有韌性，而且下游的加工端產(chǎn)能比較大，部分有庫(kù)存可能沉淀在加工企業(yè)，表觀數(shù)據(jù)非常不錯(cuò)。

國(guó)內(nèi)的消費(fèi)可能有季節(jié)性的走弱，6月預(yù)計(jì)消費(fèi)穩(wěn)中走弱。

鋁價(jià)可能還是震蕩，需要更多關(guān)注宏觀因素的影響。

特朗普要把進(jìn)口鋼鐵關(guān)稅從25%調(diào)到50%，25%的關(guān)稅直接阻斷對(duì)美國(guó)的鋼鐵輸入了。加拿大可能有一些窗口期或者豁免，所以實(shí)際的影響可能沒有那么大。

從外盤表現(xiàn)來看，銅的反應(yīng)更強(qiáng)烈一些，市場(chǎng)擔(dān)心銅的關(guān)稅落地會(huì)進(jìn)一步引發(fā)更多的銅送往美國(guó)，但鋁反而走弱，反應(yīng)了實(shí)際影響的弱化。

氧化鋁

幾內(nèi)亞的軍方政策，三家氧化鋁礦開采中斷，涉及一年4000萬噸產(chǎn)量規(guī)模。但目前來看政策影響局限于該礦區(qū)。從前4個(gè)月進(jìn)口情況來看，量還是比較充足的。

電解鋁運(yùn)行比較平穩(wěn)，消費(fèi)端沒有太大變化。6月新疆電解鋁廠可能有一些新產(chǎn)能，會(huì)有一些備貨，量不是很大，對(duì)消費(fèi)沒有特別明顯的提振。

隨著礦的價(jià)格大幅下跌，冶煉利潤(rùn)也有明顯修復(fù)，普遍有200塊利潤(rùn)，氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃比較明顯，檢修結(jié)束后會(huì)陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。

同期也會(huì)有一些季節(jié)性檢修（每年二季度或者四季度），四季度受北方大氣污染控制的影響。

氧化鋁海外的價(jià)格在跌，出口并沒有太多利潤(rùn)，5、6月出口的數(shù)據(jù)可能會(huì)下降得比較明顯，供應(yīng)會(huì)逐步由前期短缺回歸到寬松狀態(tài)。

短期看，庫(kù)存還是比較低的，現(xiàn)貨價(jià)格比較堅(jiān)挺，但是上周價(jià)格已經(jīng)漲不動(dòng)，6月份逐步過渡到過剩。

期貨盤面貼水比較大，可能會(huì)修復(fù)。短期可以考慮正套，中長(zhǎng)期是逢高空的思路。

再生鋁合金

鋁合金上游是廢鋁，中間是再生鋁合金錠，廢鋁不僅可以生產(chǎn)鑄造鋁合金，也可以生產(chǎn)鋁桿、鋁板帶。

70%的廢鋁用來生產(chǎn)再生鋁合金錠。鑄造鋁合金根據(jù)原材料不同分原生鋁合金與再生鋁合金，代表性的原生鋁合金有A356系列合金，代表性的再生鋁合金ADC12、A380等。

IAI數(shù)據(jù)顯示全球再生鋁合金產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，2000年產(chǎn)量即達(dá)到1200萬噸。2010年則突破200萬噸達(dá)2140萬噸，到2021年則達(dá)到3770萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5.63%。IAI預(yù)計(jì)到2070年全球再生鋁合金產(chǎn)量有望達(dá)到1.2億噸。

國(guó)內(nèi)2024年建成產(chǎn)能已達(dá)到1800萬噸左右水平。與產(chǎn)能大幅攀升形成鮮明對(duì)比的是，近幾年國(guó)內(nèi)再生鋁合金產(chǎn)量增速不甚突出。據(jù)鋼聯(lián)樣本統(tǒng)計(jì)，2024年再生鋁合金產(chǎn)量?jī)H603萬噸，總產(chǎn)量估計(jì)在700萬噸以下，產(chǎn)業(yè)開工率僅在40%左右。

產(chǎn)能過剩，但是產(chǎn)量并沒有過剩，而且合金錠廠生產(chǎn)基本是按銷定產(chǎn)，有多少訂單生產(chǎn)多少。

ADC12大體跟著A00去定價(jià)，因?yàn)閺U鋁占了90%的成本。

再生鋁合金有明顯季節(jié)性，七八月份傳統(tǒng)淡季，對(duì)應(yīng)汽車市場(chǎng)的淡季。

廢鋁很大一部分要進(jìn)口，廢鋁供需階段性的錯(cuò)判帶來階段性分化行情，不過最終回歸。ADC12價(jià)格季節(jié)性行情較A00鋁錠更為明顯，單邊參考廢鋁供應(yīng)變化帶來的階段性行情。關(guān)注ADC12與A00鋁錠統(tǒng)計(jì)性套利機(jī)會(huì)。

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