端午節(jié)假期期間，俄烏沖突再度升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油價(jià)格大幅反彈。在成本因素支撐下，節(jié)后首個(gè)交易日，PTA2509呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。鑒于6月美債危機(jī)凸顯，歐美貿(mào)易沖突升級(jí)，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)后市PTA2509面臨較大下行壓力。

4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外原油價(jià)格整體呈現(xiàn)低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，技術(shù)上看，均線維持空頭趨勢(shì)排列。原油價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行的背后邏輯有三點(diǎn)：其一，宏觀預(yù)期重新轉(zhuǎn)弱。美國(guó)對(duì)歐盟產(chǎn)品加征50%的關(guān)稅，同時(shí)美債危機(jī)浮出水面，“灰犀牛”日益迫近。其二，原油供應(yīng)端壓力不斷加大。OPEC+產(chǎn)油國(guó)同意今年7月再度增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，這與5月、6月增產(chǎn)幅度相同，是連續(xù)第三個(gè)月增產(chǎn)。按照目前原油的產(chǎn)能恢復(fù)增速，預(yù)計(jì)其10月底前將完全取消剩余的220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)。其三，步入6月以后，北半球?qū)⒂瓉?lái)傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，不過(guò)在今年美國(guó)宣布推行全面關(guān)稅政策之后，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，多家金融機(jī)構(gòu)均對(duì)原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)作出調(diào)整。最新報(bào)告顯示，全球三大能源機(jī)構(gòu)EIA、IEA、OPEC分別將今年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了20萬(wàn)~40萬(wàn)桶/日。整體來(lái)看，在原油供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，未來(lái)原油期貨價(jià)格將維持弱勢(shì)格局，對(duì)PTA成本支撐較為有限。

在關(guān)稅因素影響下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)終端需求預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，國(guó)內(nèi)進(jìn)口PX規(guī)模出現(xiàn)萎縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 4月中國(guó)PX進(jìn)口量達(dá)72.16萬(wàn)噸，環(huán)比大幅減少12.50萬(wàn)噸，跌幅達(dá)14.76%，主要進(jìn)口國(guó)是韓國(guó)、日本、文萊。眾所周知，浙江地區(qū)PTA產(chǎn)能位居全國(guó)前列。按注冊(cè)地名稱統(tǒng)計(jì)，4月中國(guó)PX進(jìn)口量排名第一位的是浙江省，占當(dāng)月進(jìn)口總量的32.98%，同比減少3.00個(gè)百分點(diǎn)。1—4月中國(guó)PX進(jìn)口量累計(jì)規(guī)模達(dá)296.23萬(wàn)噸，較去年同期水平小幅下降11.52萬(wàn)噸，跌幅為3.74%。進(jìn)口端PX明顯萎縮，表明終端需求乏力的不利影響已經(jīng)傳導(dǎo)至PX環(huán)節(jié)。

目前國(guó)內(nèi)PTA面臨新增產(chǎn)能不斷投放及下游需求增速放緩的雙重考驗(yàn)。

第一，供應(yīng)端壓力持續(xù)增大。一方面，新增產(chǎn)能不斷投放。數(shù)據(jù)顯示，2025年P(guān)TA新增產(chǎn)能計(jì)劃較多，如虹港石化三期、三房巷海倫石化等項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達(dá)10%。預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)部分PTA新產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，市場(chǎng)供應(yīng)量增加。另一方面，國(guó)內(nèi)PTA存量裝置產(chǎn)能利用率回升。據(jù)了解，前期國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修較多，供應(yīng)出現(xiàn)回落。不過(guò)隨著檢修期結(jié)束，復(fù)產(chǎn)裝置逐漸增多。其中，四川能投的100萬(wàn)噸PTA裝置在4月13日停車檢修后，于5月25日重啟。受此影響，國(guó)內(nèi)PTA周度產(chǎn)能利用率回升至77.64%，環(huán)比略微增加0.42%，同比小幅增長(zhǎng)4.10%。同期，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量達(dá)134.79萬(wàn)噸，環(huán)比略微增長(zhǎng)0.73萬(wàn)噸，較去年同期大幅增加8.25萬(wàn)噸。

第二，下游聚酯需求略有改善。中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》后，外貿(mào)出口出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。目前長(zhǎng)絲開工率處于高位，但受終端訂單疲軟和庫(kù)存壓力影響，需求增長(zhǎng)有限。同時(shí)，短纖庫(kù)存去化順利，但整體需求增速不及預(yù)期。此外，瓶片產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，負(fù)荷難以提升，對(duì)PTA需求拉動(dòng)不足。受此影響，國(guó)內(nèi)聚酯工廠依然按需采購(gòu)原料，原料庫(kù)存預(yù)期變化不大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，端午節(jié)前一周，國(guó)內(nèi)聚酯工廠PTA原料庫(kù)存可用天數(shù)為8.5天，環(huán)比下降0.15天，較去年同期下降0.1天。整體來(lái)看，隨著前期PTA產(chǎn)能檢修裝置重啟，國(guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)增量，聚酯端略有改善，但整體空間有限。

綜合來(lái)看，受俄烏沖突升級(jí)影響，地緣因素增強(qiáng)提振了原油溢價(jià)空間，不過(guò)在供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，原油價(jià)格上行壓力較大。同時(shí)，受國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能不斷投放、存量裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)影響，產(chǎn)能利用率回升引發(fā)供應(yīng)壓力增大。在終端需求改善有限、聚酯端按需采購(gòu)的情況下，PTA供需格局依然偏弱。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號(hào)Z0001617）