中東硝煙彌漫，甲醇連拔“大陽”
2025-07-01 09:32:40 王沈來“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：王沈來：浙江博屹石化有限公司投研總監(jiān)，鄭州商品交易所甲醇高級分析師，9年大宗商品市場從業(yè)經(jīng)驗，熟悉能化產(chǎn)業(yè)鏈，擅長捕捉基于宏觀環(huán)境、行業(yè)周期及產(chǎn)品基本面變化帶來的中長期投資機(jī)會。
星期五中東地緣沖突事件后，能化板塊的核心矛盾轉(zhuǎn)移到了油氣上面，市場面臨高度不確定性，理論上最優(yōu)的選擇應(yīng)該是觀望。
伊朗最佳的選擇可能是有限度的回應(yīng)，控制住國內(nèi)的局面，回到和美國的談判進(jìn)程。美以追求中東無核化。美國在美債和通脹的壓力下，需要盡早實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲降息的訴求?；谶@幾點(diǎn)，未來三方可能回到談判的進(jìn)程中，可能達(dá)成伊朗的軍用無核化和民用核設(shè)施強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)議。
周五伊朗的油氣設(shè)施沒有受到襲擊，周末伊朗受損的油氣設(shè)施：南帕爾斯氣田、兩家煉廠（可能是阿巴丹36萬桶/日和班達(dá)爾阿巴斯31萬桶/日煉油能力），大致可以定價產(chǎn)量上有200萬桶/日水平的損失；在OPEC按計劃增產(chǎn)，且需求不因價格下降的假設(shè)情況下，將構(gòu)成三季度80萬桶/日的去庫，四季度40萬桶/日的去庫。
按照2022年美國汽油的消費(fèi)對價格彈性，如果油價定價至100美金以上，需求也可能要下降100-200萬桶，這樣就不存在持續(xù)去庫；所以90美金附近應(yīng)該是短期的一個錨點(diǎn)，三季度末回到70美金附近；不過分看高油價的另一個原因是煉廠本身利潤持續(xù)處于低位，也對漲價幅度有一定限制，去庫存周期中，需求對價格的敏感性增強(qiáng)，且難以形成正反饋。
交易所的監(jiān)管，比如對于保證金、開平倉的限制，空頭資金集中平倉的行為帶來流動性的沖擊，這是短期國內(nèi)期貨定價的難點(diǎn)。
從3月開始從澳洲進(jìn)口動力煤已經(jīng)開始虧損，3—5月進(jìn)口虧損幅度逐步擴(kuò)大。4月后，動力煤的進(jìn)口減量非常明顯。6月大概率會兌現(xiàn)國內(nèi)今年年內(nèi)最高的庫存水平，同時也是歷年來最高的庫銷比。七八九月份可能形成階段性的去庫，庫銷比降到相對中性水平。
所以動力煤6月份可能達(dá)到價格底部，但是向上的彈性不大，因為5500大卡的鋼化煤到650以上，進(jìn)口煤又會進(jìn)來。
聚酯鏈條長期矛盾來看，23、24年聚酯的表需增速非常高，但是高表需增速下和終端消費(fèi)增速不匹配，中間形成了一輪補(bǔ)庫存，包括產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移的因素，鏈條中囤積的庫存會更多。今年實(shí)際上是去庫存周期，今年上半年聚酯終端依然接不住產(chǎn)量增速，持續(xù)負(fù)反饋。
聚酯的開工率要降下來，五六月份也在逐步兌現(xiàn)，因為終端需求接不住，開工率也很難提上去，這也是聚酯鏈的原材料產(chǎn)品比較弱的原因。
隨著原料價格下行，乙二醇估值已經(jīng)達(dá)到這幾年比較高的水平。原油的矛盾引爆后，估值下修的空間沒有了，但是負(fù)反饋仍然存在，如果成本驅(qū)動削弱后，地緣定價開始往右側(cè)交易，那么還會回到負(fù)反饋的定價上。
苯乙烯前段時間也有成本下行的驅(qū)動，純苯在1—4月進(jìn)口量出現(xiàn)非常高的增長，價格壓力比較大。因為需求弱化，亞洲地區(qū)的純苯到達(dá)歐美市場的量更少了。純苯和石腦油之間的價差已經(jīng)到22年以來最低水平。
今年上半年，苯乙烯的核心下游，家電、汽車數(shù)量上的增速比較高，因為有補(bǔ)貼活動，下半年家電的增速可能逐步下移，補(bǔ)貼效應(yīng)也在減弱。這兩個月汽車銷量增速比較高，但是銷售金額增速比較低，所以下游開始以價換量，終端仍然不看好。
苯乙烯有一定的利潤空間，原油的矛盾出來后，利潤空間可能會被快速壓縮。
伊朗的部分供給受影響后，甲醇今年的供需條件尚可，從比價的角度來看，甲醇的估值已經(jīng)不高。09合約看不到累庫存的可能性，從庫銷比、庫存的絕對值來看非常緊張。
甲醇的庫存開始累庫，核心是因為海外的甲醇裝置開工提上去后，從5月開始進(jìn)口逐步增加，6、7、8月每個月可能有二十幾萬噸的累庫，使得09合約的總量庫存回到偏中性的水平。
國內(nèi)甲醇開工率非常高，但目前伊朗的天然氣供應(yīng)出現(xiàn)問題，海外甲醇的開工受到影響，甲醇的現(xiàn)貨會處于持續(xù)偏緊張的狀態(tài)。同時可能支撐聚烯烴的價格。
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