焦煤 供應過剩格局暫未扭轉
2025-06-19 10:13:44 期貨日報 涂偉華“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
今年以來，焦煤期貨整體呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢。6月4日，主力合約2509日內(nèi)錄得7.19%的漲幅，創(chuàng)今年焦煤期貨單日最高上漲紀錄。此后，焦煤期貨迎來一輪階段性反彈行情。
此前，焦煤期貨持續(xù)走弱的原因可歸結為供需兩端的雙重壓力。第一，供應方面，2025年國內(nèi)焦煤產(chǎn)量較2024年進一步增長，盡管進口量有所回落，但外貿(mào)煤減量相對有限，整體供應保持增長態(tài)勢。第二，黑色金屬終端需求面臨多重壓力，房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)需求支撐不足，同時國際貿(mào)易環(huán)境波動加劇，美國關稅政策頻繁調(diào)整，不僅抑制了終端出口，也影響了企業(yè)投資的信心。當前鋼廠、焦化企業(yè)普遍維持低庫存策略，反映出需求疲弱正在向上游傳導。
這些負面因素年內(nèi)持續(xù)累積，前5個月焦煤期貨價格持續(xù)下行。近期市場情緒的轉變源于供應端的擾動，以及地緣政治和中美關系等國際題材帶來的宏觀預期變化。隨著這些因素持續(xù)發(fā)酵，市場情緒略有好轉。不過，需要警惕的是，焦煤市場要徹底扭轉當前的供需格局仍需時日。若無政策影響，安全生產(chǎn)月過后供應壓力可能會再度顯現(xiàn)。此外，中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議對黑色金屬終端需求的邊際利好效應有限，伊以沖突是否會引發(fā)新一輪國際能源價格中樞上移引發(fā)關注。整體來看，jm2509自6月3日觸及709元/噸低點后企穩(wěn)回升，但后續(xù)仍需評估減產(chǎn)持續(xù)性及地緣政治影響，建議以階段性反彈思路對待。
圖為全國523家煉焦煤礦精煤日均產(chǎn)量
從焦煤供應端來看，近期國內(nèi)產(chǎn)量和外煤進口量均邊際收縮，引發(fā)市場擔憂。
一方面，自5月下旬開始，山西地區(qū)部分煤礦在完成月度生產(chǎn)目標后產(chǎn)量有所下滑。6月正值全國安全生產(chǎn)月，山西、內(nèi)蒙古等地接連發(fā)生煤礦事故，引發(fā)安監(jiān)加碼。產(chǎn)地安全檢查和環(huán)保要求升級，對煤礦生產(chǎn)形成階段性制約。相關機構數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日當周，全國523家煉焦煤礦精煤日均產(chǎn)量為74.1萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸/天，已連續(xù)4周下滑，且較去年同期下降1.8萬噸/天，這表明安監(jiān)、環(huán)保及經(jīng)營壓力引發(fā)國內(nèi)焦煤產(chǎn)量明顯收縮。據(jù)悉，目前主產(chǎn)區(qū)暫未有政策性減產(chǎn)的消息，后續(xù)需重點關注安全生產(chǎn)月結束后焦煤產(chǎn)量的恢復情況。
另一方面，6月3日蒙古國總理辭職后，新總理于6月13日經(jīng)投票表決選出。蒙古國政治不確定性加大，一度引發(fā)市場對蒙煤進口穩(wěn)定性的擔憂。但經(jīng)過分析，我們認為，蒙煤通關量短期繼續(xù)下滑的空間有限。當前蒙煤進口主要由長協(xié)和蒙交所線上競拍兩部分構成，除四大貿(mào)易商主導的長協(xié)部分外，線上競拍的實際成交量較為有限。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—5月蒙古國礦產(chǎn)品交易所累計成交礦產(chǎn)品490萬噸，包含約200萬噸煤炭。其中，5月份僅成交15.2萬噸礦產(chǎn)品，創(chuàng)歷史新低。這表明當前蒙煤進口主要依賴長協(xié)支撐，而這部分進口量相對堅挺。此外，蒙古國煤炭出口高度依賴中國市場，而蒙煤對中國而言并非不可替代。2024年，采礦和采石業(yè)收入占蒙古國GDP比重近30%，其中煤炭出口占重要份額，若蒙古國通過調(diào)整煤炭稅的方式支撐煤價，將直接沖擊其國家財政收入。因此，蒙煤進口量近期進一步收縮的空間有限。
6月13日，以色列發(fā)動代號為“醒獅行動”的軍事打擊，針對伊朗核設施關鍵節(jié)點，并對其高層軍官和核科學家進行精確打擊。作為回應，伊朗隨即展開多輪導彈襲擊，而以色列則通過空軍以及伊朗境內(nèi)滲透勢力對伊朗關鍵軍事目標實施打擊。本輪伊以沖突愈演愈烈，一度引發(fā)原油期貨價格大幅上漲。截至6月16日晚，美原油和國內(nèi)原油期貨價格均自高位回落，顯示全球資金暫未進一步押注本輪地緣沖突對原油價格的影響。此外，在“競爭中合作”的關系框架下，中美貿(mào)易博弈在特朗普任期內(nèi)或將持續(xù)反復，但在90天的關稅豁免期內(nèi)，我國黑色商品出口仍保持一定韌性，對原料端市場情緒形成一定支撐。
整體來看，安全生產(chǎn)月活動期間，安監(jiān)、環(huán)保及經(jīng)營壓力導致國內(nèi)焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)一定收縮，同時進口煤價格倒掛也抑制了進口量，供應端階段性擾動使得焦煤基本面悲觀預期有所緩和。與此同時，伊以沖突和中美貿(mào)易摩擦降溫等事件對焦煤市場情緒帶來一定修復，多重利好共振，驅動焦煤期貨價格止跌反彈。不過，焦煤長期供應過剩格局暫未徹底扭轉，安全生產(chǎn)月結束后煤礦仍有增產(chǎn)可能，煤價大幅走強的驅動依然不足。綜上，市場多空因素交織，焦煤價格近期或在低位寬幅震蕩運行，持續(xù)關注供應和地緣政治演變情況。（作者期貨投資咨詢證書編號Z0011688）
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