夠燒不夠吃！原油帶動，豆油短期大漲
2025-07-01 09:29:34 徐超“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：徐超：大地期貨油脂首席分析師，國內(nèi)資深“生柴”研究專家，農(nóng)產(chǎn)品SQL數(shù)據(jù)庫核心開發(fā)者。曾供職于油脂龍頭企業(yè)，長期從事油脂油料等大宗商品交易策略研究。豐富的豆棕菜油供需分析經(jīng)驗及產(chǎn)業(yè)人脈資源為策略研發(fā)奠定扎實的基礎(chǔ)。
本文來自于6.15.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于油脂油料的分享內(nèi)容。
豆油2509合約日線
周五美國公布了一個對于26、27年生物柴油的摻混量提案，生物柴油的需求從原來市場預(yù)期的45—52億加侖上調(diào)到56.1億加侖，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。后面還有兩次聽證會，分別在7月8日和7月11日，可能在10月公布。生物柴油的量每年往下調(diào)的概率是不大的。
現(xiàn)在公布的提案驅(qū)動比之前的更強，因為提案里面規(guī)定以后只有美國本土原料生產(chǎn)的生物柴油才能拿到1.6、1.7的注冊RINs的積分系數(shù)。進(jìn)口的原料拿到的積分可能只有一半，大概0.75、0.85，導(dǎo)致以后美國會大量用本土的豆油進(jìn)行摻混。
現(xiàn)在美國本土滿打滿算的另外幾個油脂總共加起來540萬噸，剩下的1000多萬噸基本都要用豆油。24年使用600萬噸，提供了200萬噸的豆油缺口，對于美豆油的利多是非常大的，每年的產(chǎn)量1300多萬噸，美國食用端消費大概700萬噸左右，生柴使用后剩下食用的只有200多萬噸，缺口只能通過進(jìn)口植物油來彌補。
提案對于國際油脂的需求肯定是有明顯增量的。今年年初以來海外盤最好的策略就是做多油粕比。
美國食用端缺口可能需要買一些菜油，因為美國和加拿大比較近，有成本優(yōu)勢，再不濟(jì)還有0.8的積分做生物柴油。第二選擇是買南美豆油，但有南北美的貿(mào)易壁壘問題。最差選擇買棕櫚油，缺少運費優(yōu)勢也沒有積分。
24、25、26年度來看，油脂還是處于比較大的增產(chǎn)周期。
明年大豆新作又能提供600萬的增產(chǎn)預(yù)期，因為美國沒怎么減，菜籽有400萬噸，葵籽有100多萬噸，明年油脂供給比較充足，庫銷比會一直比較高。
現(xiàn)在全球的油脂結(jié)構(gòu)非常好，非常像21年，庫存非常低。包括5月份印度買了很多棕櫚油，庫存還是往下走的。三季度四季度，如果還能像21年一樣維持低庫存，配合上進(jìn)入減產(chǎn)季的節(jié)奏，油脂可能會有比較大的爆發(fā)力。
復(fù)刻21年存在什么差距呢？
第一點21年6月份驅(qū)動是馬來西亞因外籍勞動力短缺而導(dǎo)致豐產(chǎn)季減產(chǎn)；第二點9月后加拿大菜籽因為干旱產(chǎn)生減產(chǎn)；第三點原油價格給了非常好的助力。
21年有大的拉尼娜結(jié)構(gòu)，但今年沒有，歐洲的天氣不太行，可能會比市場預(yù)期增產(chǎn)400萬噸低一點。
第二，棕櫚油現(xiàn)在看不到太大的結(jié)構(gòu)性問題，只是印尼產(chǎn)量沒有大家預(yù)期恢復(fù)得這么好，原油也開始提供比較好的題材。二季度結(jié)束后，遠(yuǎn)月棕櫚油存在較高的性價比。
馬盤的歷史區(qū)間上看，3600—3700是22年最低點范圍，現(xiàn)在棕櫚油庫銷結(jié)構(gòu)來看，很難達(dá)到那樣的位置。
去年一季度印尼干旱，導(dǎo)致今年5—7月印尼產(chǎn)量不是特別好，支撐現(xiàn)在棕櫚油價格，以及產(chǎn)地價格。
歐洲的菜籽增產(chǎn)幅度可能不及預(yù)期。目前產(chǎn)區(qū)菜籽的庫存已經(jīng)來到銷區(qū)，之后菜籽進(jìn)入新季上市階段，只要加拿大的產(chǎn)量沒有出現(xiàn)大減，新季度的菜籽價格一定有壓力，所以不看好01新季的菜籽。
不過美國生柴的政策是一個變量，具體01菜油能不能空配還需要進(jìn)一步觀察，單從政策看對01菜油是有需求增量的。
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