燃料油短期延續(xù)弱勢下行走勢
2025-06-27 17:49:23 期貨日報 陳棟“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
燃料油是石油煉制過程中的產(chǎn)物。據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，燃料油期貨價格與原油期貨價格的相關性高達91.5%。
[地緣溢價迅速縮水]
本輪原油價格波動極為劇烈，可謂“成也地緣，敗也地緣”。數(shù)據(jù)顯示，自伊朗和以色列爆發(fā)沖突以來，國內外原油期貨價格顯著上漲，其中，國內原油期貨2508合約累計漲幅在22%左右。
圖為原油期貨走勢（單位：元/桶）
驅動本輪油價大幅走強的主要邏輯為中東地緣沖突升級。伊朗作為產(chǎn)油國，面臨能源設施損毀、產(chǎn)出下滑、出口受阻等風險。同時，一旦伊朗封鎖霍爾木茲海峽，波斯灣其他產(chǎn)油國也將面臨石油外運停滯的風險。
就在上周末美軍轟炸伊朗核設施后，市場認為中東局勢將失控，然而情況反轉，伊朗和以色列宣布正式?；穑@使得原油溢價迅速縮水。6月23日夜盤，國際原油期貨價格止?jié)q轉跌，6月24日和6月25日，國內原油期貨連續(xù)大幅下跌。在成本因素影響減弱的背景下，高硫燃料油期貨2509合約隨即回吐此前的漲幅。
[國內供應小幅減少]
近期，國內部分煉廠如濱州煉廠持續(xù)檢修，導致燃料油的周度供應量處于中低位水平，影響整體供應情況。不過，進口燃料油或有增加，以彌補國內產(chǎn)量的不足。
圖為2022—2025年全球主要航運指數(shù)走勢（單位：點）
數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日當周，國內內貿船用重質燃料油樣本企業(yè)批發(fā)出庫量為6.94萬噸，較上周小幅減少2.74萬噸，降幅達28.31%。當下，高硫燃料油資源供應極為緊張，推動供船價上漲。據(jù)了解，近期全國船用重油樣本企業(yè)批發(fā)出庫量環(huán)比下降，由于混兌稀料資源緊俏，到庫價格上漲。鑒于國內主營煉廠低硫瀝青料價格有上漲預期，船用重油成品議價預計也會走高，整體市場看漲氛圍濃厚，交易活躍度提升。同時，在“買漲”操作帶動下，交易量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，預計后市船用重油批發(fā)出庫量有上漲預期。
[下游需求依然偏弱]
眾所周知，船舶、發(fā)電和煉化是燃料油的三大消費領域，其中船舶燃料消費占比最大。據(jù)了解，近期終端航運市場需求疲軟，沿海散貨的商談氛圍偏弱，運價穩(wěn)中有降，這直接對船用油需求產(chǎn)生了影響，導致燃料油需求冷清。預計后市國內終端船東的補油需求仍將低迷，下游供船商維持以銷定采的策略，各區(qū)域市場內大單成交稀少，以穩(wěn)定交付前期訂單為主。
與此同時，在發(fā)電需求方面，盡管夏季是燃料油發(fā)電的高峰期，但國內電力需求受到多種因素的制約，涵蓋替代能源的使用以及電力供應的多元化等，使得燃料油在發(fā)電領域的需求改善程度有限。
[庫存壓力不斷增加]
近期燃料油期貨市場表現(xiàn)受庫存因素影響顯著。從數(shù)據(jù)來看，新加坡燃料油庫存呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，這主要源于來自西方的套利船貨到港量減少，以及下游船燃需求相對穩(wěn)定。在終端需求疲弱影響下，新加坡燃料油庫存見底反彈。據(jù)統(tǒng)計，截至6月18日當周，新加坡燃料油庫存反彈至2289.9萬噸，較6月初大幅回升6.96%。從往年庫存走勢變化情況來看，7—8月，新加坡燃料油面臨較大的累庫壓力，需求疲軟的特征較為明顯。
圖為2020—2025年新加坡燃料油庫存走勢（單位：萬噸）
高庫存對燃料油價格形成一定壓制，市場擔憂供應過?？赡軐е聝r格下跌。國內方面，上期所燃料油和低硫燃料油倉庫期貨倉單數(shù)量也出現(xiàn)波動，低硫燃料油的增加可能意味著交割品供應有所改善，而燃料油倉單持平則顯示市場對其供需狀況存在分歧。此外，需關注亞洲地區(qū)特別是中國煉廠的檢修情況，這將直接影響高硫燃料油的供應量，進而對價格產(chǎn)生影響?？傮w而言，庫存反映出當前燃料油市場供應端壓力較大，而需求端未有明顯改善跡象，預計短期內燃料油期貨價格將承壓運行，需密切關注庫存變化及下游需求恢復情況。
[期貨交投趨于活躍]
當前國內燃料油期貨市場資金動向呈現(xiàn)出快速增長的特征，主力2509合約的成交量和持倉量顯著放大，這與近期國際原油價格大幅波動、地緣政治風險以及市場對未來需求預期的調整有關。此外，期貨市場中的投機資金也在尋找短期交易機會，快速進出市場，導致日內波動加劇。長期投資者則更關注供需基本面，如煉廠產(chǎn)能、庫存水平以及季節(jié)性需求變化等因素。
整體而言，燃料油期貨市場的資金動向受多重因素影響，投資者需密切關注資金流向變化，以把握市場趨勢并調整交易策略。在當前復雜的市場環(huán)境下，合理控制倉位，謹慎操作顯得尤為重要。
總體來看，近期國內高硫燃料油期貨市場的供需結構呈現(xiàn)出供應受限但需求增長乏力的狀況，這使得庫存見底后開始回升，并且未來的累庫預期較大。鑒于當前燃料油期貨價格主要受國際原油價格波動的影響，在成本因素的主導作用下，預計后市燃料油期貨2509合約價格維持弱勢下行的走勢。（作者單位：寶城期貨）
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