雙焦尾盤急挫，“黃金底”含金量幾何？
2025-07-01 09:42:17 尹立功“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
嘉賓介紹：尹立功：唐山靷勢黑金信息咨詢公司總經(jīng)理，多次受邀在央視財經(jīng)、東方衛(wèi)視第一財經(jīng)、各大專業(yè)論壇主講黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)邏輯。1993年進入期貨市場，先后在山西物產(chǎn)期貨公司、三隆期貨公司、北京納佰商業(yè)經(jīng)紀有限公司任市場部經(jīng)理、市場總監(jiān)，后任北京久盛華大資產(chǎn)管理公司、鼎基久盛（天津）資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理及合伙人，山西臨汾萬鑫達焦化有限公司期貨部經(jīng)理。2006—2009年被北京城市學院聘為金融系客座教授，講授《期貨市場概論》、《期貨市場技術分析》。2018年至今為東北財經(jīng)大學金融系客座講授《期貨市場套期保值理論與實踐》。
本文來自于6.29.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關于黑色系的分享內(nèi)容。
焦煤2509合約日線
上周進行河北邯鄲武安華豐進行調(diào)研，其焦化產(chǎn)能達700多萬噸，屬國內(nèi)大型焦化企業(yè)。之后在旭陽和一些產(chǎn)業(yè)交流，涵蓋焦化廠、煤礦、洗煤廠、貿(mào)易商，產(chǎn)業(yè)端普遍悲觀，尤其是焦化企業(yè)。不過，投研機構(gòu)或大型期限貿(mào)易商情緒有所改善，上周幾家大的焦煤貿(mào)易商拿了不少貨。
宏觀層面，外圍如貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲加息、中東局勢等，短期難有更大利空擾動，利多因素也較為缺乏，國內(nèi)宏觀政策如降準降息、財政政策等對黑色鋼材端有支撐，限產(chǎn)預期熱議，雖未全面執(zhí)行，但下半年仍有可能。
產(chǎn)業(yè)端數(shù)據(jù)方面，鐵水產(chǎn)量略升至242，已連續(xù)8—9周維持在240以上高位，庫存開始微增，此前幾周持續(xù)降庫。螺紋產(chǎn)量周度增5萬多噸，廠庫增3萬多，社庫增5萬多，整體微增2萬，但同比去年和前年，庫存仍處低位，螺紋產(chǎn)量增但表需持平。熱卷等五大材庫存持續(xù)下降，說明鋼材端供需結(jié)構(gòu)良好。之前盤面下跌或因宏觀悲觀預期，后進入緩和期。另外，出口表現(xiàn)良好。
供應端，鋼廠產(chǎn)量高，但自律性強，按銷售和訂單生產(chǎn)，因此鋼價下跌時仍能保持利潤。需求端，地產(chǎn)新開工降幅大，但用鋼結(jié)構(gòu)變化，建筑鋼材需求占比下降，地產(chǎn)用鋼需求拖累或已見底。
基建有韌性，但未達預期，1—5月地方債專項債發(fā)行慢，因國債發(fā)行快，有化債需求，下半年專項債發(fā)行或加速。鋼材需求最大增量來自制造業(yè)、出口，車、船生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)良好，家電、設備制造需求也不錯。出口方面，5—6月表現(xiàn)較好，8月后特朗普政策是變數(shù)，但雙方貿(mào)易戰(zhàn)底牌已明，后期擾動或有限。
此前下跌邏輯是需求淡季，但淡季累庫不及預期，7月將確認淡季情況，或走出淡季不淡行情。從博弈角度看，往年常淡季不淡、旺季不旺，今年也可能如此。
下跌還因資本博弈，黑色做空配，壓低盤面。
目前鋼材跌至3000點，鋼廠仍有利潤，主要來自焦煤讓利。煤礦普遍虧損，焦化廠處于盈虧邊緣。
上周四焦煤反彈，螺紋周五夜盤突破整理平臺，技術指標顯示向上信號。目前看是反彈，周期底未現(xiàn)，除非鋼廠去產(chǎn)能。
焦煤機會或更大，其下跌原因，一是黑色空配，二是高估值和供需問題，今年庫存增1000—2000萬噸，價格大幅下跌全行業(yè)虧損，還因交割制度修改，放寬交割、指標獎勵升水高、運費區(qū)域獎勵失衡，導致可交割資源增多。
近期山西、內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)環(huán)保安全檢查趨嚴，部分礦和洗煤廠停產(chǎn)，低回收、虧損礦關閉，焦煤產(chǎn)量和庫存下降，供需結(jié)構(gòu)改善。上周起現(xiàn)貨端貿(mào)易商開始拿貨，貿(mào)易商掃貨或是焦煤階段性底部信號。
焦煤反彈是日線級別，非趨勢反轉(zhuǎn)，可關注980—1000，若邊際改善、下游補庫，或表現(xiàn)更好。
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