棕櫚油 后市不宜過(guò)度悲觀
2025-07-03 13:43:47 期貨日?qǐng)?bào) 謝紫琪“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
6月下旬，國(guó)際油價(jià)大幅回落，內(nèi)外盤棕櫚油期貨價(jià)格隨之下跌。若全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下降，棕櫚油將重回基本面定價(jià)。
當(dāng)前處于增產(chǎn)季，馬棕油產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)。根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)，5月馬棕油產(chǎn)量同比增加3.94%，環(huán)比增加5.05%，處于近5年歷史同期最高水平；4—5月單產(chǎn)0.29噸/公頃，亦處于歷史同期最高水平。長(zhǎng)期來(lái)看，馬來(lái)西亞和印尼均面臨種植面積接近上限和樹(shù)齡老化兩大問(wèn)題，但上述問(wèn)題近幾年內(nèi)對(duì)產(chǎn)量造成的影響有限。
在5月產(chǎn)量較高的情況下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月馬棕油產(chǎn)量增速將有所放緩。SPPOMA公布的數(shù)據(jù)顯示，馬棕油6月上半月產(chǎn)量環(huán)比增加2.5%，低于5月同期產(chǎn)量增幅。6—8月預(yù)估月均產(chǎn)量為170萬(wàn)噸左右，與去年同期水平相當(dāng)，處于近5年同期較高水平，產(chǎn)地出貨壓力較大。
需求方面，3月馬棕油出口量開(kāi)始回升，4—5月快速增長(zhǎng)。今年1—4月，印度進(jìn)口棕櫚油數(shù)量較少，庫(kù)存持續(xù)去化，存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。相較于豆油、葵花籽油，棕櫚油具有更高的性價(jià)比，5月印度進(jìn)口棕櫚油數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)84%。5月30日，印度將毛植物油進(jìn)口關(guān)稅從20%大幅下調(diào)至10%，降低了進(jìn)口成本，推動(dòng)棕櫚油進(jìn)口快速增長(zhǎng)。印度貿(mào)易商預(yù)計(jì)6月棕櫚油進(jìn)口量將進(jìn)一步增加至85萬(wàn)噸。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月1日至20日馬棕油出口環(huán)比增長(zhǎng)14.3%，目前棕櫚油市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙增的局面。
庫(kù)存方面，5月馬棕油庫(kù)存環(huán)比增加6.65%，至199萬(wàn)噸。盡管該庫(kù)存規(guī)模處于近年同期較高水平，但低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，因出口強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)產(chǎn)地累庫(kù)速度將放緩。
政策方面，6月6日，印尼宣布《印尼-歐盟全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（IEU-CEPA）已接近完成，該貿(mào)易協(xié)定將取消印尼多種產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅。IEU-CEPA若落地，有望促進(jìn)印尼棕櫚油出口。7月1日，美國(guó)參議院通過(guò)“大而美”法案，其中的45Z法案將提升生物柴油產(chǎn)量預(yù)期，拉動(dòng)油脂原料需求，利多棕櫚油。
整體來(lái)看，當(dāng)前棕櫚油供需雙增，盡管增產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存壓力增加，但出口超預(yù)期為期貨價(jià)格提供了支撐。若6—8月出口維持前期增幅，或可實(shí)現(xiàn)逆周期去庫(kù)。同時(shí)，政策端釋放利多信號(hào)，筆者對(duì)棕櫚油中期行情并不悲觀。（作者單位：廣州期貨）
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