一、光伏歷史發(fā)展概要：萌芽——爆發(fā)——過(guò)剩危機(jī)

1994—2004年：萌芽與全球化起步

全球太陽(yáng)能電池產(chǎn)量十年間增長(zhǎng)17倍，年均增速超50%。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始萌芽，1998年保定英利建成首條國(guó)際先進(jìn)水平的多晶硅生產(chǎn)線，標(biāo)志著中國(guó)光伏制造正式起步。2001年無(wú)錫尚德成立，施正榮帶回的太陽(yáng)能技術(shù)推動(dòng)中國(guó)光伏商業(yè)化進(jìn)程。這一階段行業(yè)利潤(rùn)較高，但產(chǎn)能規(guī)模較小，全球市場(chǎng)由歐洲和日本主導(dǎo)，中國(guó)尚未形成規(guī)?；a(chǎn)。

2005—2011年：產(chǎn)能爆發(fā)與危機(jī)初現(xiàn)

2007年中國(guó)太陽(yáng)能電池產(chǎn)量躍居全球第一，占比超三分之一。2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求激增，行業(yè)進(jìn)入景氣周期，企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。然而，2011年歐美“雙反”調(diào)查疊加產(chǎn)能過(guò)剩，多晶硅價(jià)格暴跌80%，行業(yè)陷入首輪寒冬。隆基綠能等企業(yè)通過(guò)布局單晶技術(shù)突圍，而江西賽維等依賴多晶硅的企業(yè)則因負(fù)債率高企瀕臨破產(chǎn)。

2012—2018年：政策驅(qū)動(dòng)與技術(shù)迭代

中國(guó)出臺(tái)“531新政”前，光伏補(bǔ)貼推動(dòng)裝機(jī)量年均增長(zhǎng)超50%。2015年單晶PERC電池量產(chǎn)效率突破21%，隆基綠能憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)登頂全球單晶硅片龍頭。2018年531新政控規(guī)模、降補(bǔ)貼，行業(yè)再次洗牌，但技術(shù)升級(jí)加速，TOPCon（隧道氧化物鈍化接觸電池，工藝復(fù)雜，投資門檻低）、HJT（異質(zhì)結(jié)電池，工藝簡(jiǎn)單，成本高）等新型電池技術(shù)進(jìn)入中試階段。此階段頭部企業(yè)利潤(rùn)分化，協(xié)鑫集成、通威股份等通過(guò)垂直一體化布局鞏固優(yōu)勢(shì)。

2019—2024年：全球化擴(kuò)張與產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)

2019年后中國(guó)光伏企業(yè)加速出海，通威股份硅料產(chǎn)能十年增長(zhǎng)11倍，隆基綠能電池產(chǎn)能突破150GW。2022年N型電池技術(shù)普及倒逼硅料品質(zhì)升級(jí)（P型因工藝簡(jiǎn)單成本更低，N型因設(shè)備升級(jí)和材料要求初期投資較高，但長(zhǎng)期LCOE（平準(zhǔn)化度電成本）更低），通威股份包頭基地實(shí)現(xiàn)9N級(jí)硅料量產(chǎn)，單噸溢價(jià)達(dá)2萬(wàn)元，標(biāo)志著行業(yè)從“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”。

2023年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)530GW，中國(guó)占比超50%，但產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯：2024年多晶硅價(jià)格較年初下跌39%，組件價(jià)格跌破0.6元/W，全行業(yè)虧損超600億元。隆基綠能、通威股份等巨頭虧損額創(chuàng)歷史紀(jì)錄，行業(yè)進(jìn)入“反內(nèi)卷”整治期，工信部要求企業(yè)上報(bào)成本價(jià)以遏制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

2025年至今：結(jié)構(gòu)性調(diào)整與新平衡探索

2025年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)600GW，中國(guó)一季度風(fēng)電光伏裝機(jī)首超火電。政策層面，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議明確“反內(nèi)卷”，多晶硅期貨上市穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期。技術(shù)端，鈣鈦礦電池量產(chǎn)效率突破30%，光儲(chǔ)融合方案加速落地。企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)控本（如通威股份階段性減產(chǎn)）、拓展海外新興市場(chǎng)（中東、拉美）等方式尋求突破，行業(yè)逐步從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量?jī)?yōu)先”。

二、市場(chǎng)格局：產(chǎn)能過(guò)剩與結(jié)構(gòu)性分化并存

截至2025年Q2，全球多晶硅有效產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)噸，其中中國(guó)占比85%，但實(shí)際需求僅180萬(wàn)噸，行業(yè)平均開(kāi)工率不足60%。這種過(guò)剩呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征：

1，技術(shù)代差：N型硅料產(chǎn)能占比從2023年25%飆升至2025年70%，但顆粒硅因碳足跡優(yōu)勢(shì)在歐美市場(chǎng)溢價(jià)15%，協(xié)鑫科技顆粒硅出口量同比增長(zhǎng)200%。

2，成本曲線：新疆基地憑借0.2元/度電價(jià)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金成本低至30元/公斤，而東部沿海企業(yè)成本線在55元/公斤以上。

3，區(qū)域分布：內(nèi)蒙古、四川、新疆三大基地占比達(dá)75%，形成“能源-硅料-硅片”垂直一體化集群。

下游環(huán)節(jié)的變革加劇了這種分化：

2025年N型電池市占率突破80%，帶動(dòng)硅料品質(zhì)要求從太陽(yáng)能級(jí)（6N，純度99.9999%）向半導(dǎo)體級(jí)（9N，純度99.9999999%，主要用于集成電路、分立器件等芯片制造領(lǐng)域）躍遷。隆基綠能HPDC電池技術(shù)（通過(guò)在電池表面形成一層鈍化膜，防止電池表面的缺陷和雜質(zhì)對(duì)電池性能的影響，提高電池的光電轉(zhuǎn)換效率和穩(wěn)定性）對(duì)硅料純度要求達(dá)11N，推動(dòng)高純硅料價(jià)格漲至80美元/公斤，較普通硅料溢價(jià)300%。

三、政策調(diào)控："反內(nèi)卷"與市場(chǎng)化的平衡術(shù)

面對(duì)深度虧損（2024年行業(yè)平均虧損率達(dá)25%），政策端啟動(dòng)三輪調(diào)控：

1，產(chǎn)能管控：2025年工信部實(shí)施“產(chǎn)能置換+電價(jià)浮動(dòng)”機(jī)制，要求新建項(xiàng)目必須淘汰1.2倍舊產(chǎn)能，新疆基地電價(jià)上浮至0.25元/度。

2，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)：強(qiáng)制推行《光伏硅料碳足跡認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)》，顆粒硅因單位碳排放低30%獲得政策傾斜。

3，市場(chǎng)疏導(dǎo)：通過(guò)配電網(wǎng)改造計(jì)劃釋放500GW分布式光伏（就近發(fā)電、就近并網(wǎng)、就近轉(zhuǎn)換、就近使用的原則）需求，2025年H1國(guó)內(nèi)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)45%。

10年前的供給側(cè)改革與當(dāng)下的“反內(nèi)卷”不同點(diǎn)：

1、供給端：供給側(cè)改革較直接地關(guān)停產(chǎn)能，削弱供給。反內(nèi)卷更加注重效率提升，對(duì)落后產(chǎn)能進(jìn)行削弱，追求利潤(rùn)，更多行業(yè)主導(dǎo)。

2、需求端：供給側(cè)改革期間通過(guò)棚改貨幣化拉動(dòng)地產(chǎn)鏈條，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資需求增長(zhǎng)，更多是投資方面，屬于中游增加庫(kù)存，終端產(chǎn)品可能會(huì)過(guò)剩。目前著重于居民消費(fèi)能力的提升，消化終端產(chǎn)品，去庫(kù)存消化供給能力更加徹底。

目前多晶硅行業(yè)也處于供需寬松，上游利潤(rùn)惡化周期內(nèi)，預(yù)期隨政策逐步落地，供需改善，利潤(rùn)修復(fù)。

四、產(chǎn)能管理：出清和整合

這些措施推動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升：CR5產(chǎn)能占比從2020年65%升至2025年82%，但中小企業(yè)通過(guò)“專精特新”路線在半導(dǎo)體硅料、硅烷氣等細(xì)分領(lǐng)域突圍，如中寧硅業(yè)電子級(jí)硅烷氣市占率達(dá)30%。

據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，6月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約10.2萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，與需求匹配且無(wú)新增庫(kù)存累積。上半年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量累計(jì)約59.6萬(wàn)噸，同比大幅減少44.1%。SMM數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量約10.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加5%，但截至7月10日，周度產(chǎn)量下滑1200噸至2.28萬(wàn)噸，主要因部分二三線企業(yè)減產(chǎn)。預(yù)計(jì)7月隨著主要生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有望達(dá)11萬(wàn)噸。

下游排產(chǎn)方面，6月硅片排產(chǎn)58.84GW，好于預(yù)期，但預(yù)計(jì)7月將下滑10%至約52GW，開(kāi)工率約53%；6月光伏電池產(chǎn)量約60GW，7月排產(chǎn)預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降。SMM預(yù)期2025年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)562GW，硅業(yè)分會(huì)據(jù)此預(yù)測(cè)全年全球多晶硅需求約140萬(wàn)噸（不含庫(kù)存），國(guó)內(nèi)需求約130萬(wàn)噸?？紤]到復(fù)產(chǎn)增量，全年產(chǎn)出預(yù)計(jì)高于預(yù)期8%，下半年硅料供需壓力將升級(jí)。

本周多晶硅價(jià)格快速上漲28%-32%，帶動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，但漲幅較小。市場(chǎng)對(duì)報(bào)價(jià)持觀望態(tài)度，一是擔(dān)憂下游難以消化，二是擔(dān)心價(jià)格上漲影響裝機(jī)收益，進(jìn)而減少新增裝機(jī)容量。期貨盤面跟隨現(xiàn)貨加速上漲，但仍有較大幅貼水，若修復(fù)貼水仍有上漲空間。

目前，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩嚴(yán)重，開(kāi)工率約40%，復(fù)產(chǎn)計(jì)劃擱置，產(chǎn)能出清成為關(guān)注焦點(diǎn)。5月市場(chǎng)傳出多晶硅行業(yè)整合消息，據(jù)光伏研習(xí)社，通威等6家頭部企業(yè)計(jì)劃成立700億元專項(xiàng)基金，通過(guò)并購(gòu)整合產(chǎn)能。業(yè)內(nèi)人士稱該計(jì)劃已證實(shí)存在，但處于早期籌備階段。

協(xié)鑫科技聯(lián)席CEO蘭天石表示，光伏硅料企業(yè)“以大收小”并非空談，頭部企業(yè)正在密切溝通并匯報(bào)主管部門，此舉將帶動(dòng)全行業(yè)穿越周期。目前頭部企業(yè)占據(jù)全行業(yè)60%—70%的硅料產(chǎn)能，協(xié)鑫和通威已達(dá)成一致，并與一些二三線小廠洽談。若可行，頭部企業(yè)將承擔(dān)較大債務(wù)，但硅料價(jià)格將得以修復(fù)。

五、未來(lái)趨勢(shì)：技術(shù)重構(gòu)與生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)

1，技術(shù)路線重構(gòu)：鈣鈦礦疊層電池量產(chǎn)在即，對(duì)硅料純度要求降至6N，但需要配套開(kāi)發(fā)低氧碳硅料技術(shù)。協(xié)鑫科技正在研發(fā)的“硅烷—熱氫化”聯(lián)合工藝，可將氧含量控制在0.8ppm以下。

2，供應(yīng)鏈生態(tài)化：通威股份構(gòu)建的“能源-硅料-電池-電站”閉環(huán)，使硅料成本占比從40%降至25%。這種模式正在被復(fù)制，2025年行業(yè)垂直一體化率預(yù)計(jì)達(dá)70%。

3，全球化布局：受歐美《通脹削減法案》影響，中國(guó)企業(yè)在東南亞、中東的產(chǎn)能占比從2022年15%提升至2025年35%。合盛硅業(yè)計(jì)劃在沙特建設(shè)的20萬(wàn)噸硅料基地，將利用當(dāng)?shù)?.15元/度的綠電成本優(yōu)勢(shì)。

六、爭(zhēng)議焦點(diǎn)：過(guò)剩是危機(jī)還是機(jī)遇？

行業(yè)內(nèi)部存在兩種對(duì)立觀點(diǎn)：

悲觀派認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩周期將持續(xù)3—5年，參照2012年行業(yè)寒冬，多晶硅價(jià)格可能跌破30元/公斤成本線。

樂(lè)觀派指出，全球能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)確定性需求，2030年光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)1500GW，對(duì)應(yīng)硅料需求450萬(wàn)噸，當(dāng)前過(guò)剩只是階段性調(diào)整。

數(shù)據(jù)支撐這種分歧：2025年Q2行業(yè)庫(kù)存達(dá)45萬(wàn)噸，但同期全球硅料企業(yè)資本開(kāi)支同比下降60%，顯示供給端正在自我調(diào)節(jié)。更關(guān)鍵的是，技術(shù)迭代正在創(chuàng)造新需求——半導(dǎo)體級(jí)硅料市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%，而這部分市場(chǎng)此前完全被德國(guó)瓦克、美國(guó)Hemlock壟斷。

結(jié)語(yǔ)：多晶硅產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“周期品”向“成長(zhǎng)股”的蛻變。在政策引導(dǎo)與技術(shù)突破的雙重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)將逐步形成“基礎(chǔ)產(chǎn)能保供應(yīng)、高端產(chǎn)能賺利潤(rùn)、細(xì)分市場(chǎng)求突破”的新格局。那些能在成本控制、技術(shù)迭代、全球化布局上構(gòu)建壁壘的企業(yè)，將主導(dǎo)下一個(gè)十年的競(jìng)爭(zhēng)。

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