棕櫚油產(chǎn)地故事還能講多久？關(guān)注豆油補漲的機會
2025-07-28 09:21:34 侯雪玲“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓簡介：侯雪玲，光大期貨油脂油料分析師，期貨從業(yè)十余年。2013-2016年連續(xù)四年獲得中國最佳期貨經(jīng)營機構(gòu)暨最佳期貨分析師“最佳農(nóng)產(chǎn)品分析師稱號”，2019年所在團隊獲大連商品交易所十大研發(fā)團隊稱號。
目前，市場對油料的共性看法已基本達成一致。今年油料作物整體豐產(chǎn)，同時壓榨需求也保持高位，因此累庫幅度有所縮小。與去年相比，今年大豆、油菜籽和葵花籽沒有出現(xiàn)明顯的大幅減產(chǎn)。因此，盡管油料整體庫存高于上年，且各品種均面臨累庫壓力，但今年價格預(yù)計不會像去年那樣低迷。
美國大豆預(yù)計減產(chǎn)，因種植面積縮減；阿根廷大豆也可能因面積縮減而減產(chǎn)；而巴西大豆則增產(chǎn)，成為全球大豆市場的主要增產(chǎn)國。
大豆的主要定價中心在美國，而美國大豆產(chǎn)量壓力不大，因此盤面表現(xiàn)相對較好。去年，CBOT大豆的低點約為950，今年考慮到產(chǎn)量減產(chǎn)和庫存壓力減輕，低點高于950的概率較大。
對于油菜籽，其主要定價中心在加拿大。前期加拿大天氣不理想，干旱憂慮較大，但近期產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，極端高溫減少，干旱影響下降。加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估有所改善，市場認為可能持平或微減。而歐盟則是菜籽產(chǎn)量增加的主要來源，今年產(chǎn)量增幅達200多萬噸，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計為260萬噸，給菜籽市場帶來了一定壓力。
葵花籽方面，俄羅斯、烏克蘭和歐盟均有增產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)狀況較為均勻。
因此，今年油料市場的整體價格重心優(yōu)于去年。
豆系
中美將于下周開始第三輪會談，談判焦點是即將于8月12日到期的暫停關(guān)稅是否延長。在此次會談中，大豆新作的采購量能否擴張是市場關(guān)注的焦點。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，大豆新作預(yù)售量為246萬噸，高于去年同期的207萬噸，但仍是過去幾年的第二低水平。盡管美豆新作報價具有優(yōu)勢，但因關(guān)稅不確定性，各國采購意愿較低。
美豆目前優(yōu)良率向好，面臨一定產(chǎn)能壓力。8月份供需報告中，今年單產(chǎn)可能上調(diào)至53或更高。如果談判中出口前景改善，將穩(wěn)固美豆庫存，預(yù)估維持在3億蒲式耳，對美豆企穩(wěn)向上有利，對國內(nèi)則是成本端的改善。
巴西大豆升貼水較高，一方面基于其認為中國將大量采購，另一方面因其自身處于去庫存階段，匯率也支持其挺價策略。巴西可能也不太相信中國會大量采購美豆，因此其升貼水不會有太大回落。目前，巴西大豆遠期升貼水已達200多，8月船期FOB報價為430多，9月至11月報價已漲至440多，可能再漲至450-460，對遠期豆粕和豆油形成強大成本支撐。
國內(nèi)豆粕盤面榨利很低，后期采購減慢，因此對豆粕和豆油有支撐。如果將CBOT大豆盤面放在1000，巴西升貼水放在350，油粕比放在2.6的估值計算，豆粕估值可達3300左右。國內(nèi)豆粕和豆油估值仍偏低，月間正套也在向好發(fā)展。
9月豆棕價差已達900，相當于消費全部轉(zhuǎn)向豆油市場，如果美豆市場再給予刺激，豆油將補漲。
棕櫚油
棕櫚油價格再次回到高點，進口成本也攀至新高。7月1-15日，消費同比增長3%以上，得益于3月開始的B40政策提振。印尼棕櫚油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，棕櫚生柴消費同比增幅在12%以上。5月單月棕櫚生柴消費量達104萬噸，印尼官方一直認可生柴對需求的剛性提振，出口數(shù)據(jù)大幅改善。
印尼月度產(chǎn)量在400多萬噸高位，但庫存已降至291萬噸，6月因降雨產(chǎn)量下降，庫存可能降至270甚至260萬噸，加之6月印度大量采購棕櫚油，產(chǎn)地庫存累庫較慢，產(chǎn)業(yè)報價相對較高。
國內(nèi)方面，被動接受國際價格，在巴基斯坦、印度、歐盟和中國中，我國棕櫚油價格仍偏低。棕櫚油當前的問題是產(chǎn)地挺價邏輯能否傳導(dǎo)下去，因此需關(guān)注出口和印度進口狀態(tài)。
菜系及策略
我們對菜系的觀點變得更為謹慎。每年6-8月是歐盟菜籽收割期，8月后加拿大菜籽陸續(xù)進入收割期，10月是澳大利亞菜籽收割期。我們與這些國家均有采買，但今年歐盟生柴消費預(yù)期下降。
菜籽和葵花籽均豐產(chǎn)，壓力將傳導(dǎo)至市場，且菜油價格已高，隨時有進口機會窗口，菜系去庫不如豆系和棕櫚油。
棕櫚油被動跟漲，可考慮月間正套，如9-1正套、1-5正套、10-1正套。8月中旬后，需關(guān)注棕櫚油高價無人接貨的問題。豆系則維持正套和單邊偏多的思路。
■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構(gòu)觀點，據(jù)此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
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