貴金屬：市場波動(dòng)加劇仍有上行潛力
2025-07-28 14:16:47 期貨日報(bào) 吳梓杰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
今年上半年貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢上行后維持高位震蕩走勢。整體來看，今年上半年貴金屬的走勢可以分為三個(gè)階段，均對應(yīng)宏觀政策變化。第一，今年年初，貴金屬價(jià)格震蕩上行，4月份美國“對等關(guān)稅”政策公布，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)快速回調(diào)。第二，在恐慌情緒短暫釋放后，黃金作為核心避險(xiǎn)和抗通脹資產(chǎn)的吸引力被重估，短短幾個(gè)交易日便完全收復(fù)失地，并創(chuàng)下新高。而白銀因工業(yè)需求前景堪憂，反彈明顯乏力。第三，從4月末至今，即便地緣沖突擾動(dòng)不斷，但在中美關(guān)稅爭端超預(yù)期緩和、美聯(lián)儲(chǔ)維持謹(jǐn)慎立場的背景下，金價(jià)曾兩度上攻，不過均未能突破前期高點(diǎn)，整體維持高位震蕩走勢。而白銀則在工業(yè)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)和金銀比價(jià)修復(fù)需求的推動(dòng)下出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。
今年上半年金銀比價(jià)先漲后跌。4月初，特朗普的“對等關(guān)稅”政策使美國滯脹擔(dān)憂急劇升溫，同時(shí)也增加了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求激增，而白銀的工業(yè)屬性則遭遇重創(chuàng)，金銀比價(jià)一度超過100，并在高位維持了近兩個(gè)月。隨著“貿(mào)易戰(zhàn)”恐慌情緒的緩解，市場對全球工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易的悲觀預(yù)期得到修正，疊加美國通脹數(shù)據(jù)降溫，金銀比價(jià)有修復(fù)需求，白銀出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，金銀比價(jià)隨之下跌。
下半年，美國經(jīng)濟(jì)疲弱預(yù)期強(qiáng)化、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步清晰、美元指數(shù)持續(xù)走弱，共同構(gòu)成了對貴金屬價(jià)格相對積極的宏觀環(huán)境。2025年以來，美國經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，疊加高利率環(huán)境對美國企業(yè)、居民需求形成抑制，使美國經(jīng)濟(jì)周期下行趨勢確立。同時(shí)，美元指數(shù)的下行趨勢尚未結(jié)束，也對下半年黃金價(jià)格形成利好支撐。
下半年黃金將繼續(xù)受益于高度的不確定性，包括貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)政策、地緣政治等因素將有助于黃金的避險(xiǎn)屬性持續(xù)發(fā)揮價(jià)值。央行與投資端的積極配置也確保了黃金需求的穩(wěn)定性，進(jìn)而強(qiáng)化了金價(jià)的中長期上漲基礎(chǔ)。黃金價(jià)格仍將在避險(xiǎn)需求及實(shí)物消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上行。
此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性抬升，黃金價(jià)格受益明顯。2025年以來，全球政治局勢仍維持高度緊張狀態(tài)。俄羅斯與烏克蘭的沖突陷入僵局，歐洲的安全局勢不穩(wěn)；中東地區(qū)尤其是波斯灣及紅海航線的局勢動(dòng)蕩頻繁；亞洲地區(qū)地緣摩擦升級風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。這些地緣因素推動(dòng)全球資金對黃金資產(chǎn)的避險(xiǎn)配置需求?？紤]到上述地緣風(fēng)險(xiǎn)短期難以根本性緩解，預(yù)計(jì)下半年黃金的地緣溢價(jià)將持續(xù)存在，并在局勢緊張時(shí)進(jìn)一步上行。
2025年白銀將維持4000噸的供需缺口，但在高庫存背景下，其商品屬性難以發(fā)力。高基數(shù)效應(yīng)以及銀礦新項(xiàng)目投放減少使上半年供應(yīng)增速放緩，全年白銀供應(yīng)增速同比為2%。制造業(yè)需求偏弱，光伏行業(yè)增速放緩，預(yù)計(jì)全年白銀工業(yè)需求增速同比約-1%。
2025年下半年，貴金屬市場仍具備上漲潛力，但上漲過程中將存在明顯的波動(dòng)。美國經(jīng)濟(jì)周期下行，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，市場不確定性帶來的避險(xiǎn)需求以及央行購金共同構(gòu)成金價(jià)的上行驅(qū)動(dòng)，但兌現(xiàn)節(jié)奏存在反復(fù)的可能。預(yù)計(jì)COMEX黃金價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為3200~3600美元/盎司，滬金運(yùn)行區(qū)間為730~840元/克。白銀在流動(dòng)性寬松背景下價(jià)格彈性更大，但美國經(jīng)濟(jì)走弱和商品屬性對銀價(jià)構(gòu)成掣肘，價(jià)格上行主要靠金價(jià)的帶動(dòng)以及高金銀比價(jià)下的補(bǔ)漲。預(yù)計(jì)COMEX白銀運(yùn)行區(qū)間為32~38美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間為7900~9500元/千克。
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