PTA 向上驅(qū)動(dòng)力不足
2025-07-30 17:22:40 期貨日?qǐng)?bào) 周濤“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
當(dāng)前，PTA加工費(fèi)處于偏低水平，市場(chǎng)隨之開(kāi)啟估值修復(fù)走勢(shì)。不過(guò)，其供應(yīng)端保持穩(wěn)定，下游需求卻已進(jìn)入淡季，在供大于求格局下，庫(kù)存正進(jìn)入上升周期。綜合來(lái)看，PTA上漲動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)反彈高度有限。
圖為化纖產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工負(fù)荷走勢(shì)
7月初，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至4700元/噸的低位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，單位虧損一度達(dá)300元/噸，加工費(fèi)也一度跌破200元/噸，處于極低水平。此后，PTA現(xiàn)貨價(jià)格反彈，加工費(fèi)隨之修復(fù)。截至目前，國(guó)內(nèi)PTA加工費(fèi)在245元/噸，處于正常偏低水平。盡管?chē)?guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況仍不佳，但7月初以來(lái)，其開(kāi)工負(fù)荷一直維持在80.69%，較去年同期上升0.64個(gè)百分點(diǎn)。近期，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，且市場(chǎng)未公布新的檢修計(jì)劃，PTA供應(yīng)維持穩(wěn)定狀態(tài)。
淡季需求萎縮
夏裝消費(fèi)旺季結(jié)束后，聚酯行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游訂單不足導(dǎo)致行業(yè)議價(jià)能力減弱，利潤(rùn)逐漸向上游轉(zhuǎn)移，虧損開(kāi)始擴(kuò)大。目前，聚酯行業(yè)中僅滌綸長(zhǎng)絲DTY有微利，其他領(lǐng)域均處于虧損狀態(tài)。聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長(zhǎng)絲POY、滌綸短纖分別虧損155元/噸、225元/噸、200元/噸、240元/噸，且虧損均呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。受虧損加劇、訂單不足影響，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)下降。截至7月28日，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷為86.8%，較去年同期下降2.81個(gè)百分點(diǎn)。
目前，聚酯行業(yè)庫(kù)存壓力有限。截至7月24日，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲POY、DTY、FDY及滌綸短纖庫(kù)存可用天數(shù)分別為15.5天、28.1天、20.3天、7.86天。與去年同期相比，上述品類(lèi)庫(kù)存可用天數(shù)分別下降3.7天（降幅 19.27%）、上升7.6天（增幅 37.07%）、上升0.7天（增幅 3.57%）、下降4.76天（降幅 37.72%）。整體來(lái)看，當(dāng)前滌綸品類(lèi)庫(kù)存雖漲跌互現(xiàn)，但庫(kù)存下降的品類(lèi)跌幅更大，因此聚酯行業(yè)整體庫(kù)存壓力小于去年同期。終端織造行業(yè)已進(jìn)入淡季，目前開(kāi)工負(fù)荷為56%，較去年同期下降14個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)入庫(kù)存累積周期
目前，國(guó)內(nèi)PTA周供應(yīng)量為144.5萬(wàn)噸，需求量約141.5萬(wàn)噸，每周供應(yīng)過(guò)剩3萬(wàn)噸左右。在此情況下，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存將進(jìn)入上升周期。截至目前，國(guó)內(nèi)PTA工廠庫(kù)存可用天數(shù)為3.99天，較去年同期增加0.33天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存可用天數(shù)為6.95天，較去年同期減少1.23天；PTA社會(huì)庫(kù)存為380.38萬(wàn)噸，低于去年同期水平。整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA整體庫(kù)存水平雖低于去年同期，但受市場(chǎng)供大于求影響，后續(xù)將進(jìn)入庫(kù)存累積周期。
綜上所述，7月以來(lái)，由于PTA加工費(fèi)處于低位，期貨市場(chǎng)存在估值修復(fù)需求，推動(dòng)PTA走出一波反彈行情。不過(guò)，從驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)看，當(dāng)前PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，開(kāi)工負(fù)荷維持高位，供應(yīng)保持穩(wěn)定。但下游聚酯行業(yè)進(jìn)入淡季，虧損持續(xù)加劇，開(kāi)工負(fù)荷不斷下降，導(dǎo)致PTA需求減弱。在此背景下，國(guó)內(nèi)PTA供大于求格局凸顯，PTA反彈動(dòng)能漸失。（作者單位：中原期貨）
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