地緣溢價消退 滬膠高位徘徊
2025-08-01 09:39:26 期貨日報 陳棟“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
多空因素交織
隨著泰國和柬埔寨的軍事沖突告一段落，膠市地緣溢價出現(xiàn)回吐。在宏觀面偏多與供需結構偏弱下，膠市多空分歧開始加劇，預計后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢。
隨著泰國和柬埔寨達成?；饏f(xié)議，膠市地緣溢價縮水，本周以來國內滬膠期貨2509合約展開高位回調，價格自15665元/噸一線回落至14820元/噸附近才止跌企穩(wěn)。昨日，滬膠期價在15000元/噸附近窄幅震蕩。隨著多空分歧加劇，預計后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢。
樂觀預期驅動商品估值抬升
近期，海外市場樂觀預期增強。一方面，前期美國國會通過“大而美”法案和穩(wěn)定幣法案，前者意味著未來美國政府將開啟寬松財政政策，釋放流動性，后者則希望通過大規(guī)模發(fā)行穩(wěn)定幣來增強美債購買力量，從而幫助美債完成金蟬脫殼式的軟著陸。隨著美國債務危機有望解除，宏觀預期迎來轉機，積極因素占據主導。另一方面，近日，美國陸續(xù)與日本、歐盟等多個經濟體達成關稅協(xié)定。在宏觀因子改善的背景下，大宗商品市場風險偏好明顯回升，并驅動商品估值抬升。
泰國和柬埔寨是重要的產膠國
泰國是全球最大的天然橡膠生產國，產膠量占全球總產量的約三分之一。該國橡膠產地主要集中在南部和東部地區(qū)。據天膠生產國（ANRPC）發(fā)布的數(shù)據，進入2025年，泰國產膠量和出口量企穩(wěn)回升。據統(tǒng)計，2025年1—5月泰國產膠量合計達143.21萬噸，同比小幅增加2.43萬噸，增幅達1.73%；2025年1—5月泰國天膠合計出口量達177.49萬噸，同比大幅增加18.24萬噸，增幅達11.45%。柬埔寨作為新興的橡膠生產國，近年來橡膠產量穩(wěn)步增長。2024年，柬埔寨橡膠產量為40.72萬噸，同比小幅增加1.54萬噸，增幅達3.93%；2024年，柬埔寨合計出口橡膠39.95萬噸，同比略微增加0.65萬噸，增幅達1.65%。泰國和柬埔寨均是東南亞較為重要的產膠國。對比來看，泰國年度產膠量和出口量分別是柬埔寨的11.45倍和9.83倍。
柬泰沖突對橡膠生產影響有限
此次柬泰沖突地區(qū)主要在泰國與柬埔寨的邊境接壤處——泰國的素林府和柬埔寨的奧多棉吉省。從泰國和柬埔寨兩國的橡膠種植區(qū)域和產量來看，雖然泰國東北部地區(qū)的產膠量約占該國總產量的30%，但主要集中在烏汶府、孔敬府、武里南府等地，素林府當?shù)氐漠a膠量較為有限，占比偏低。而對于柬埔寨而言，橡膠種植區(qū)和產量集中在磅湛省、蒙多基里省、拉達那基里省、上丁省和柏威夏省，上述區(qū)域合計占該國橡膠種植面積和產量的80%~90%，而柬泰雙方交戰(zhàn)的地區(qū)——奧多棉吉省并非柬埔寨的重要產膠省份。
總體來看，泰國和柬埔寨沖突地區(qū)的橡膠種植面積和產量占比較低，無法對東南亞橡膠產量造成較大影響。隨著泰國和柬埔寨的軍事沖突告一段落，膠市地緣溢價出現(xiàn)回吐。在宏觀面偏多與膠市供需結構偏弱下，多空分歧開始加劇，預計后市滬膠期貨2509合約維持高位震蕩走勢。（作者單位：寶城期貨）
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