原糖 繼續(xù)尋底
2025-08-19 14:19:46 期貨日報 王琪瑤“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
近期，鄭糖走勢偏弱，受進口糖放量沖擊，近端合約疲態(tài)盡顯。隨著后續(xù)巴西糖產(chǎn)量逐步明朗，市場普遍預期原糖將進入尋底階段。
全球食糖豐產(chǎn)預期延續(xù)
市場對2025/2026榨季食糖市場維持“產(chǎn)量增長而需求穩(wěn)定”預期。印度糖業(yè)協(xié)會（ISMA）預計，2025/2026榨季該國食糖總產(chǎn)量將增長18%，至3490萬噸。咨詢機構(gòu)Covrig Analytics預計，受泰國、巴西和印度食糖產(chǎn)量增加影響，2025/2026榨季全球食糖市場供應過剩量將從4月預估的410萬噸增至420萬噸。
巴西糖7月上半月當期數(shù)據(jù)同比大增，但累計產(chǎn)糖量仍慢于去年同期。具體來看，7月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4982.3萬噸，較去年同期增加14.77%；甘蔗ATR為133.66kg/噸，較去年同期減少9.79kg/噸；制糖比為53.68%，較去年同期增加3.79個百分點；產(chǎn)糖量為340.6萬噸，較去年同期增加44.6萬噸，增幅達15.07%；該地區(qū)累計產(chǎn)糖量為1565.5萬噸，較去年同期減少159.1萬噸，降幅達9.22%。
從巴西產(chǎn)糖數(shù)據(jù)看，ATR同比偏弱，只能通過提升制糖比去平衡，從而提升產(chǎn)糖量。從機構(gòu)預期的節(jié)奏看，市場對巴西產(chǎn)糖量的預期正逐步回到相對合理的水平。咨詢機構(gòu)Stonex預測，受6月強降雨損害甘蔗壓榨作業(yè)及作物品質(zhì)影響，巴西中南部2025/2026榨季食糖產(chǎn)量預估被下調(diào)至4016萬噸，較5月預測的4180萬噸減少164萬噸。前期市場對產(chǎn)量的預期過高，后市可能會形成預期差。
整體來看，巴西原糖出口需求旺盛，當前庫存狀況尚可。目前原糖價格絕對值已接近巴西生產(chǎn)成本，乙醇蔗糖價差縮窄至平水附近。短期而言，原糖價格下行空間有限，需等待原糖大量上市的窗口期結(jié)束，才會繼續(xù)尋找新的驅(qū)動因素。
國內(nèi)進口糖集中放量
盡管原糖價格大幅下跌，但國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格受庫存結(jié)構(gòu)、泰國糖漿管制尚未放開等因素支撐，上半年仍維持窄幅波動。不過，配額外進口窗口自4月下旬起打開，相關進口糖自5月開始到港，進口節(jié)奏隨之放量。預計7月國內(nèi)白糖進口量75萬~80萬噸，8月進口將會放緩。
月差方面，此前預期2509與2601合約價差會伴隨進口糖放量呈現(xiàn)反套走勢，目前來看，這一價差的反套行情預計已接近尾聲。后期進口糖放量后將導致國內(nèi)現(xiàn)貨價格下行，內(nèi)外盤因此存在正套機會。當前市場對巴西糖豐產(chǎn)預期較強，短期內(nèi)原糖價格將受到壓制；若后期巴西出現(xiàn)超預期減產(chǎn)，原糖價格將有望轉(zhuǎn)而上行。（作者單位：紫金天風期貨）
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