主力合約或在6100～6300元/噸區(qū)間運(yùn)行

8月初，在原油價(jià)格一路下挫的影響下，純苯期貨主力合約在6300元/噸關(guān)口承壓回落。8月20日以來(lái)，伴隨著油價(jià)的止跌反彈，純苯也開啟了一波向上修復(fù)行情。

成本端支撐有限

國(guó)際油價(jià)在8月初開啟了一波下跌行情，主要受OPEC+增產(chǎn)影響。8月3日，OPEC+決定在9月進(jìn)一步增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日，此舉標(biāo)志著該組織提前1年完成當(dāng)前階段的供應(yīng)恢復(fù)計(jì)劃。與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普升級(jí)了“關(guān)稅戰(zhàn)”。在供應(yīng)回升預(yù)期及宏觀情緒轉(zhuǎn)弱的背景下，空頭占據(jù)主導(dǎo)地位，原油價(jià)格回落。不過(guò)，傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季的利多仍在釋放，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅下降。另外，美國(guó)及歐盟對(duì)部分產(chǎn)油國(guó)的制裁尚未取消，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)未徹底消除，上周油價(jià)止跌企穩(wěn)。后續(xù)來(lái)看，OPEC+增產(chǎn)仍將持續(xù)，美國(guó)處于消費(fèi)旺季，但供應(yīng)增速或遠(yuǎn)高于消費(fèi)增速，原油市場(chǎng)供需平衡差可能擴(kuò)大。

看向石腦油市場(chǎng)，近期多空因素交織。近期，韓國(guó)宣布石化行業(yè)重組計(jì)劃，其十大石化巨頭企業(yè)將削減25%的石腦油裂解年產(chǎn)能，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期原料需求可能進(jìn)一步收縮。

從短期供需基本面來(lái)看，10月上半月交貨的石腦油需求表現(xiàn)仍較為強(qiáng)勁。然而，由于供應(yīng)寬松局面難改，石腦油價(jià)格反彈幅度有限。截至8月21日，韓國(guó)石腦油價(jià)格（CFR）為585.74美元/噸，較8月中旬上漲2.33%。

供給充裕

國(guó)內(nèi)純苯供應(yīng)來(lái)源于自產(chǎn)和進(jìn)口。其中，自產(chǎn)占絕對(duì)主導(dǎo)地位，約占85%，進(jìn)口約占15%。自產(chǎn)純苯可進(jìn)一步分為石油苯和加氫苯兩類。石油苯是最主要的來(lái)源，占比高達(dá)70%；加氫苯占比約為15%。

從產(chǎn)能占比最大的石油苯來(lái)看，近期，國(guó)內(nèi)石油苯周度產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。一方面，前期檢修裝置陸續(xù)重啟，行業(yè)開工率逐步回升；另一方面，近年來(lái)石油苯新產(chǎn)能持續(xù)投放，使得總產(chǎn)能基數(shù)大幅上升。在產(chǎn)能擴(kuò)張與開工率回升的雙重推動(dòng)下，石油苯供應(yīng)量顯著增加。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)石油苯周度產(chǎn)量為45.08萬(wàn)噸，處于近三年同期高位，較前一周增加0.56萬(wàn)噸，增幅為1.26%。后期來(lái)看，福海創(chuàng)石化30萬(wàn)噸裝置將于8月底重啟，屆時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)將逐步抬升，壓制盤面價(jià)格。

看向加氫苯市場(chǎng)，近期裝置檢修量較多，暫未有裝置重啟，使得短期加氫苯裝置開工率和周度產(chǎn)量大幅下滑。具體來(lái)看，唐山中潤(rùn)負(fù)荷下降，山西得一等裝置停車檢修。在此影響下，截至8月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)加氫苯裝置開工率為57.69%，較前一周下降5.03個(gè)百分點(diǎn)；周度產(chǎn)量為7.53萬(wàn)噸，較前一周減少0.66萬(wàn)噸，降幅為8.05%。在近幾年新增產(chǎn)能投放的背景下，加氫苯周度產(chǎn)量仍處于相對(duì)高位，對(duì)盤面有一定利空影響。后期來(lái)看，重啟裝置和檢修裝置產(chǎn)能基本相當(dāng)，加氫苯供應(yīng)變化不大。

從進(jìn)口市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)宣布自8月7日起對(duì)韓國(guó)進(jìn)口商品征收15%的關(guān)稅。受美國(guó)關(guān)稅政策影響，亞洲至美國(guó)的純苯套利窗口已基本關(guān)閉，亞洲純苯市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，部分貨源流向國(guó)內(nèi)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月21日當(dāng)周，江蘇純苯港口庫(kù)存為14.4萬(wàn)噸，雖然環(huán)比有所下降，但是仍遠(yuǎn)高于近三年同期均值，壓力不容小覷。近期，韓國(guó)宣布石化行業(yè)重組計(jì)劃，可能導(dǎo)致乙烯產(chǎn)能進(jìn)一步收縮。純苯是乙烯裂解過(guò)程中的副產(chǎn)品，預(yù)計(jì)乙烯產(chǎn)能收縮帶動(dòng)純苯供應(yīng)趨緊。不過(guò)，韓國(guó)石化行業(yè)重組對(duì)純苯市場(chǎng)的影響最早可能在2026年年初體現(xiàn)，短期對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響相對(duì)較小。

圖為純苯港口庫(kù)存

綜合來(lái)看，石油苯后期供應(yīng)仍有增加預(yù)期，加氫苯變化不大。從進(jìn)口來(lái)看，仍有增加預(yù)期。因此，后期純苯市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍然較為突出，壓制盤面價(jià)格。

需求增量難尋

從需求端來(lái)看，純苯的直接下游包括苯乙烯、己內(nèi)酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，前五大下游占純苯總需求的95%。作為純苯第一大下游，苯乙烯在純苯需求端中占比超過(guò)四成。與此同時(shí)，純苯下游行業(yè)利潤(rùn)中，苯乙烯盈利狀況最佳，這是近幾年苯乙烯裝置持續(xù)投產(chǎn)的主要原因。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月22日當(dāng)周，苯乙烯裝置產(chǎn)能利用率為78.53%，為近4年同期高位，較前一周上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。從已公布的裝置檢修情況來(lái)看，8月中下旬至9月，國(guó)內(nèi)苯乙烯部分工廠存在降負(fù)和計(jì)劃內(nèi)檢修的預(yù)期，對(duì)上游的純苯而言，需求或有一定收縮，利空純苯盤面價(jià)格。

圖為苯乙烯產(chǎn)能利用率

除苯乙烯外，純苯下游其他品種明顯分化。己內(nèi)酰胺在終端紡織需求支撐下，對(duì)純苯仍保持剛性采購(gòu)；己二酸隨著部分裝置重啟，行業(yè)開工率小幅回升。然而，苯酚、苯胺等行業(yè)開工率下滑，需求缺乏亮點(diǎn)。綜合來(lái)看，非苯乙烯下游對(duì)純苯市場(chǎng)的支撐力度有限。

筆者認(rèn)為，考慮到目前純苯價(jià)格處于近幾年同期低位，估值相對(duì)偏低，若后期需求表現(xiàn)好于預(yù)期，盤面價(jià)格或有修復(fù)空間。短期來(lái)看，純苯供應(yīng)寬松局面難改，而成本端支撐有限，市場(chǎng)暫未有明顯的驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)主力合約在6100～6300元/噸區(qū)間震蕩。（作者單位：國(guó)元期貨）