白糖 偏空思路為宜
2025-08-29 09:06:56 期貨日?qǐng)?bào) 中泰期貨 陳喬“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
供給過(guò)剩
近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)有所回升，廣西糖價(jià)從5900元/噸低位反彈60元/噸后，未能突破6000元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位。整體來(lái)看，中秋、國(guó)慶雙節(jié)旺季臨近對(duì)糖價(jià)形成一定支撐，但實(shí)際需求仍有待觀察。與此同時(shí)，國(guó)際糖市供應(yīng)增加，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量上升，導(dǎo)致內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)分化，市場(chǎng)觀望情緒漸濃。
圖為最近7年國(guó)產(chǎn)糖現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)均價(jià)及月均銷(xiāo)量
季節(jié)性需求助推
今年中秋節(jié)恰逢國(guó)慶假期，距離雙節(jié)仍有一個(gè)多月時(shí)間。按照慣例，當(dāng)前正處于貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)和終端食品加工企業(yè)采購(gòu)原料的關(guān)鍵階段。在終端補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)下，低吸買(mǎi)盤(pán)逐漸進(jìn)場(chǎng)。此前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)已跌至年內(nèi)最低水平，低價(jià)吸引采購(gòu)需求啟動(dòng)，推動(dòng)糖價(jià)反彈，現(xiàn)貨成交略有回暖。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)雙節(jié)前的8月份，國(guó)產(chǎn)糖成交量普遍高于鄰近月份，價(jià)格也通常有所回升。
巴西產(chǎn)量維持高位
近期，受2025/2026年度全球食糖供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期壓制，ICE原糖價(jià)格以偏弱震蕩下行為主。印度和泰國(guó)預(yù)計(jì)增產(chǎn)，巴西產(chǎn)量仍維持高位。巴西UNICA雙周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至7月下半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)產(chǎn)糖1926.8萬(wàn)噸，較去年同期的2088.9萬(wàn)噸減少7.76%。若參照去年產(chǎn)量，本榨季巴西生產(chǎn)尚未過(guò)半，供給壓力仍在延續(xù)。不過(guò)，市場(chǎng)也存在一定擔(dān)憂，因巴西中南部地區(qū)的甘蔗單產(chǎn)和ATR均低于去年同期，產(chǎn)量可能面臨下修。
受能源價(jià)格走低影響，截至7月底，巴西中南部甘蔗制糖比達(dá)52.06%，創(chuàng)歷史同期新高。在高制糖比背景下，食糖產(chǎn)量變數(shù)較大。近期StoneX將巴西中南部2025/2026榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4016萬(wàn)噸，與上一榨季基本持平。北半球印度和泰國(guó)的生產(chǎn)壓力預(yù)計(jì)到11月之后才會(huì)逐步顯現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖快速補(bǔ)充
2024/2025榨季國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量達(dá)1116萬(wàn)噸，同比增加近100萬(wàn)噸。但今年4月以前進(jìn)口糖供給偏少，為國(guó)產(chǎn)糖銷(xiāo)售騰出市場(chǎng)空間。截至7月底，本榨季我國(guó)最大食糖產(chǎn)區(qū)廣西食糖累計(jì)銷(xiāo)量近550萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸；工業(yè)庫(kù)存僅96.9萬(wàn)噸，較去年同期的108.8萬(wàn)噸低逾10萬(wàn)噸。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5—7月，我國(guó)食糖進(jìn)口量分別為35萬(wàn)噸、42萬(wàn)噸和74萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)1650%、1300%和76%，有效補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)雙節(jié)需求，也對(duì)糖價(jià)走勢(shì)構(gòu)成壓制。此外，配額外進(jìn)口糖盤(pán)面加工利潤(rùn)逐漸顯現(xiàn)，增強(qiáng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)產(chǎn)糖也形成壓制。9月底之后，國(guó)內(nèi)2025/2026榨季生產(chǎn)即將啟動(dòng)，新糖增產(chǎn)與陸續(xù)上市也將為遠(yuǎn)期糖市帶來(lái)壓力。
綜合來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)反彈受益于季節(jié)性需求提振，但由于進(jìn)口糖快速補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)供給階段性寬松，將限制糖價(jià)反彈空間。國(guó)際糖市仍面臨供應(yīng)過(guò)剩帶來(lái)的下行壓力，糖市內(nèi)外價(jià)差將逐漸擴(kuò)大。此外，國(guó)內(nèi)新榨季生產(chǎn)期臨近，遠(yuǎn)期糖價(jià)仍存下行壓力，中長(zhǎng)期宜保持偏空思路。（作者單位：中泰期貨）
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