油脂油料將迎來機(jī)會or風(fēng)險(xiǎn)？
2025-08-29 09:05:12 牛錢網(wǎng) 謝義欽“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
從大周期來看，豆類仍處在熊市階段。熊市演繹順序通常是利潤下降、產(chǎn)能縮減、產(chǎn)量減少。過去兩年利潤不斷下滑，今年美豆種植面積下降，巴西增速放緩，均屬于產(chǎn)能縮減的表現(xiàn)。但產(chǎn)能下降并不等同于產(chǎn)量下降，例如今年雖然美豆面積減少，但單產(chǎn)預(yù)期較高，整體產(chǎn)量存在不確定性。只有當(dāng)產(chǎn)量下降、出現(xiàn)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格才會真正觸底并進(jìn)入牛市。目前來看，仍處于熊市中后期，尚未見底。
1、美豆多空因素與觀點(diǎn)
美豆價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)在950~1150美分之間，偏強(qiáng)震蕩。下方950美分接近巴西種植成本，支撐較強(qiáng)；上方若利多兌現(xiàn)（如中美關(guān)系緩和、政策支持生物柴油等），有望上探1150甚至1200美分。若利空兌現(xiàn)（如出口受阻），則可能下探至900美分。
利空因素包括：
1）美國對全球加關(guān)稅可能導(dǎo)致美豆出口形勢變差；
2）美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，單產(chǎn)前景預(yù)期較高；
3）周度大豆優(yōu)良率高于預(yù)期。
利多因素包括：
1）生柴政策、中美關(guān)系緩和預(yù)期等支撐價(jià)格；
2）舊作平衡表偏緊，NINO3.4指數(shù)為拉尼娜狀態(tài)；
3）種植面積略低于預(yù)期。
2、國內(nèi)市場情況
今年1-8月中國進(jìn)口大豆約8090萬噸，同比略增，主要依賴巴西供應(yīng)。9-1月預(yù)計(jì)船期約3200萬噸，目前已采購1470萬噸，尚有1600萬噸待購，未來采購走向?qū)⒅苯佑绊懨蓝够虬臀鞫箖r(jià)格。
港口庫存處于近年高位，但下游飼料企業(yè)庫存不高，整體庫存主要集中在油廠。現(xiàn)貨價(jià)格豆粕在3000元/噸上下，菜粕更為堅(jiān)挺。豆粕基差在5-7月因巴西豆集中到港而走弱，下半年逐步修復(fù)。
豆粕后市空間有限，下跌幅度受限，但缺乏強(qiáng)勁上漲動力，預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩。豆油同樣震蕩，向下空間有限，但上漲壓力較大。總體判斷，國內(nèi)豆粕、豆油維持區(qū)間震蕩格局。
3、資金和倉單數(shù)據(jù)
從三油兩粕期貨市場資金沉淀來看，近期農(nóng)產(chǎn)品板塊資金大體呈現(xiàn)流出的狀態(tài)。
倉單數(shù)據(jù)來看，目前豆粕倉單量相對偏少，處于過去五年略低的水平。菜粕的倉單量處于過去幾年同期偏高位置。也就是說目前賣方更愿意去交割我菜粕，豆粕交割意愿相對偏弱。
4、大豆種植成本分析
目前大豆的種植成本接近巴西大豆的種植成本，主要是因?yàn)楸泵狸P(guān)鍵化肥價(jià)格指數(shù)上升，今年的化肥價(jià)格基本僅次于2022年，從而會提升下一年的巴西的種植成本。
細(xì)分來看，，今年美豆種植成本跟去年基本上相當(dāng)，甚至略高，考慮到今年單產(chǎn)比去年好，那么按照639.15美元/畝，換算成盤面價(jià)格大概是1200美分左右。實(shí)際上，從去年開始，美豆價(jià)格已經(jīng)跌穿美豆種植成本。
巴西種植成本相對來比較低，因?yàn)榻衲昀讈啝栐谫H值，所以農(nóng)場成本大概是860美分左右，算上港口成本，大概是900~950美分之間。
5、全球豆類供需分析
全球豆類供需相對寬松，庫存保持高位，產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。
巴西是全球大豆供給的關(guān)鍵，近三年產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)今年1.7億噸，明年若天氣良好仍可能突破紀(jì)錄。巴西種植面積逐年的增長，種植面積預(yù)計(jì)繼續(xù)增長1.5%~2%，預(yù)計(jì)今年的種植面積有4800萬公頃左右。
美國近些年的種植面積在平臺期，阿根廷的面積更是基本穩(wěn)定。那么巴西大豆產(chǎn)量增加，內(nèi)需消化不了，后期便會主要依賴出口，持續(xù)擠壓美國出口份額。美國從2021年以后，出口份額不斷下降，明年預(yù)計(jì)只能達(dá)到4600萬噸，跟巔峰時(shí)6190萬噸差了很多。
阿根廷主要出口豆油和豆粕，對大豆出口影響有限。
三大主產(chǎn)國的壓榨量來看，巴西緩慢增長，年均增速大概1%。阿根廷常年穩(wěn)定。美國近年來壓榨增速加快，受益于生物柴油政策和新增產(chǎn)能釋放。
全球供需整體寬松，庫存維持高位，但受基金持倉和季節(jié)性因素影響，價(jià)格波動明顯。今年豆油基金多數(shù)時(shí)間維持凈多，豆粕則長期凈空。
6、棕櫚油市場
棕櫚油進(jìn)入秋冬季減產(chǎn)期，疊加印尼政策反復(fù)，價(jià)格下跌驅(qū)動不足。季節(jié)性因素支撐其偏強(qiáng)運(yùn)行。與國際市場油粕“油強(qiáng)粕弱”不同，國內(nèi)更多是成本推動，油粕呈雙震蕩狀態(tài)。
總結(jié)：全球豆類市場供需寬松，但價(jià)格受政策、氣候與資金影響，震蕩格局明顯。美豆預(yù)計(jì)950~1150美分區(qū)間運(yùn)行，國內(nèi)豆粕、豆油及棕櫚油均處于震蕩態(tài)勢，下跌空間有限但上漲乏力。
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