嘉賓介紹：舒毅輝，杭實(shí)化工煤焦部主管負(fù)責(zé)進(jìn)口煤、蒙煤、山西煤期現(xiàn)業(yè)務(wù)，3年鋼材期現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)基本面分析，服務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

一、焦煤供應(yīng)格局

1、國(guó)內(nèi)供應(yīng)情況

整體產(chǎn)量：2024年國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)約4.7億噸，進(jìn)口4.2億噸，總需求處于5.8 - 5.9 億噸區(qū)間。2025 年1-6月國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)約2.4 億噸，同比呈現(xiàn)中性略高的態(tài)勢(shì)。這一產(chǎn)量變化和市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)緊密關(guān)聯(lián)，2024年上半年受 “查抄” 事件沖擊，產(chǎn)量受挫；而2025年上半年，煤價(jià)下跌促使煤礦為維持產(chǎn)量，全力滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，使得產(chǎn)量居高不下，煤價(jià)從年初的1150元-1160元一路跌至最低700元。

供應(yīng)拐點(diǎn)：6-7月是焦煤供應(yīng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，山西出臺(tái)文件嚴(yán)厲整治超產(chǎn)行為，又臨近閱兵重要活動(dòng)，煤礦主動(dòng)控制產(chǎn)量以防范事故發(fā)生，致使當(dāng)下焦煤產(chǎn)量維持在較低水平，價(jià)格順勢(shì)進(jìn)入反彈通道。

核心驅(qū)動(dòng)：此輪行情的主線(xiàn)始終圍繞“反內(nèi)卷”展開(kāi)。本質(zhì)上，國(guó)家通過(guò)推動(dòng)上游煤炭（作為工業(yè)品基礎(chǔ)原料）價(jià)格回升，助力改善 PPI、緩解通縮狀況，進(jìn)而帶動(dòng)其他工業(yè)品價(jià)格反彈，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

行情特殊性：回顧年6-7月，焦煤基本面表現(xiàn)亮眼，經(jīng)歷降價(jià)去庫(kù)存后，各環(huán)節(jié)庫(kù)存處于低位，煤礦減產(chǎn)，再加上國(guó)家反內(nèi)卷政策扶持以及動(dòng)力煤旺季的助力，推動(dòng)7月焦煤價(jià)格出現(xiàn)5個(gè)漲停板。量化資金借助交割規(guī)則進(jìn)行操作，使得行情熱度極為罕見(jiàn)，在這兩年里，多頭均占據(jù)了“天時(shí)地利人和”的有利優(yōu)勢(shì)。

2、進(jìn)口煤供應(yīng)情況

整體進(jìn)口量：2024年焦煤進(jìn)口量約1.2億噸，2025年1-7月進(jìn)口量為6240萬(wàn)噸，同比大幅減少，預(yù)計(jì)全年減量約1000萬(wàn)噸。不過(guò)，隨著后續(xù)煤價(jià)回升，進(jìn)口量可能會(huì)有小幅回升跡象。

美國(guó)煤：受去年關(guān)稅政策影響，自3月起，美國(guó)煤難以進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，美國(guó)煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)持續(xù)中斷。

俄羅斯煤：2024年俄羅斯煤進(jìn)口量約3000萬(wàn)噸，2025年1-7月進(jìn)口量為1800萬(wàn)噸，依舊維持著較大規(guī)模的進(jìn)口量，是國(guó)內(nèi)進(jìn)口焦煤的重要來(lái)源之一。

澳洲煤：2024年澳洲煤進(jìn)口量為1040萬(wàn)噸，2025年1-7月進(jìn)口量是420萬(wàn)噸，因價(jià)格倒掛，進(jìn)口量有所減少。其主要流向南方市場(chǎng)，由于澳洲至南方的海運(yùn)運(yùn)費(fèi)較低，且南方焦煤需求部分依賴(lài)進(jìn)口以及北方運(yùn)輸，所以南方報(bào)價(jià)相比北方高出100元/噸，符合物流成本邏輯。

蒙煤進(jìn)口（關(guān)鍵來(lái)源）

2024年蒙煤進(jìn)口量達(dá)5700萬(wàn)噸，2025年1-7月進(jìn)口量為3000萬(wàn)噸，同比不算高，下半年需要增加進(jìn)口量，才有望接近去年規(guī)模，蒙煤進(jìn)口量的變化對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)供應(yīng)影響顯著。

目前蒙煤日均通關(guān)量在900-1300車(chē)之間波動(dòng)。5月（上半年低點(diǎn)），日均通關(guān)量?jī)H為500-600車(chē)，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)協(xié)價(jià)為730-740元，現(xiàn)貨價(jià)最低至690-710元，長(zhǎng)協(xié)戶(hù)因虧損導(dǎo)致拉運(yùn)意愿低落，再加上口岸庫(kù)存積壓，供應(yīng)出現(xiàn)減量。

目前煤價(jià)回升至950元左右，長(zhǎng)協(xié)價(jià)為680元，長(zhǎng)協(xié)戶(hù)因有利潤(rùn)，拉運(yùn)積極性高漲，但煤礦利潤(rùn)低于長(zhǎng)協(xié)戶(hù)，便以“煤層問(wèn)題” 為由，降低發(fā)運(yùn)意愿。與2024年相似，此前由于蒙古新增神華長(zhǎng)協(xié)戶(hù)，大塔礦需要分配部分長(zhǎng)協(xié)量給神華，并且蒙古增加1/3煤種供應(yīng)量，致使其他長(zhǎng)協(xié)戶(hù)的蒙古煤量緊張。

7月那達(dá)慕大會(huì)影響口岸通關(guān)一周，口岸庫(kù)存從400多萬(wàn)噸降至270萬(wàn)噸左右。

現(xiàn)在很多長(zhǎng)協(xié)戶(hù)也在積極交貨，然后下游因?yàn)橐惨a(bǔ)庫(kù)，他們也相對(duì)想拉運(yùn)，但是拉運(yùn)量得看蒙方。

二、需求與庫(kù)存情況

1、需求端表現(xiàn)

鐵水產(chǎn)量：今年淡季（7-8月）鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240 萬(wàn)噸的高位，去年淡季最低為220 萬(wàn)噸，今年呈現(xiàn)出“淡季不淡” 的現(xiàn)象。

鋼材去年出口大概在1.15億噸的鋼材加鋼坯，然后今年1-7月份出口7500萬(wàn)噸。其本質(zhì)在于國(guó)內(nèi)煤、電成本較低（國(guó)外多依賴(lài)天然氣發(fā)電，成本高昂），使得國(guó)內(nèi)鋼材具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

焦化與鋼廠(chǎng)利潤(rùn)：當(dāng)前，焦化廠(chǎng)利潤(rùn)約為100元/噸，盈利狀況良好。鋼廠(chǎng)利潤(rùn)從高點(diǎn)300多元/噸降至100多元/噸，華北地區(qū)螺紋鋼利潤(rùn)僅為50-60元/噸，利潤(rùn)有所壓縮。

2、庫(kù)存端情況

港口庫(kù)存處于全年低位，年初約為500萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存約為 300 萬(wàn)噸，雖有小幅累庫(kù)，但幅度較小，庫(kù)存變化趨勢(shì)在兩年間具有一定的連貫性。

口岸庫(kù)存從410萬(wàn)噸降至270萬(wàn)噸左右。

下游原料庫(kù)存天數(shù)維持在10-13天。

三、市場(chǎng)行情與未來(lái)展望

1、近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

上周，旭陽(yáng)提出第八輪焦炭提漲，但未能落地，仍處于博弈階段。

現(xiàn)在動(dòng)力煤旺季已經(jīng)過(guò)去，9 月用電量會(huì)有所下降，上周價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，對(duì)焦煤市場(chǎng)產(chǎn)生間接影響。下周鐵水預(yù)計(jì)是237，后面可能會(huì)提升至240，因?yàn)橛欣麧?rùn)，還是愿意生產(chǎn)的狀態(tài)。

因唐山閱兵，鋼廠(chǎng)實(shí)施行政限產(chǎn)一周，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)生產(chǎn)。上周一直處于09合約交割博弈中，盤(pán)面最低至950元（接近倉(cāng)單成本），多頭接貨意愿不強(qiáng)，01 合約價(jià)格在1140 -1150元（接近蒙煤、山西煤倉(cāng)單成本），盤(pán)面價(jià)格合理。91走出較大的反套板。

現(xiàn)貨來(lái)看，7月焦煤供應(yīng)最為緊張時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)搶購(gòu)激烈，山西煤?jiǎn)稳諠q幅 50-100 元，進(jìn)口煤?jiǎn)稳諠q幅100元，現(xiàn)貨漲速超過(guò)盤(pán)面。當(dāng)前，現(xiàn)貨熱度有所回落，貿(mào)易商出貨難度增加，下游因預(yù)期下周鐵水產(chǎn)量下降，補(bǔ)庫(kù)意愿減弱。

2、未來(lái)展望

短期趨勢(shì)：預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，但要大幅下跌至900元以下難度較大，700 元的低位難以重現(xiàn)，價(jià)格可能小幅下行，以使鋼廠(chǎng)利潤(rùn)得到一定程度的緩解。

核心因素依舊取決于成材需求，若旺季成材需求能夠支撐，焦炭下跌空間有限；若成材“旺季不旺”，引發(fā)負(fù)反饋，焦煤將面臨一定壓力，但是想到7月份05低點(diǎn)700，也是很難的。

中長(zhǎng)期趨勢(shì)：從中長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格重心可能逐步上移，需重點(diǎn)關(guān)注9 月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、國(guó)慶前鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)、“十四五” 收官與 “十五五” 規(guī)劃預(yù)期，以及冬季煤炭炒作窗口。

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