降息預(yù)期發(fā)酵

近期，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)等因素推動(dòng)下，貴金屬價(jià)格走高。目前，市場(chǎng)已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，疊加部分多頭資金獲利離場(chǎng)，短期銀價(jià)或維持高位震蕩。重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，以及點(diǎn)陣圖情況，若未釋放更“鴿”派的信號(hào)，貴金屬價(jià)格可能面臨調(diào)整壓力。白銀投資屬性較強(qiáng)，在降息預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，白銀價(jià)格向上空間可能更大。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟

今年上半年，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所減少，一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對(duì)就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，失業(yè)率亦有所上升。

最近兩個(gè)月，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)加速放緩跡象，職位空缺、ADP、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等指標(biāo)均走弱。美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅2.2萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)不及預(yù)期的7.5萬(wàn)個(gè)，與修正后的前值7.9萬(wàn)個(gè)相比呈斷崖式下跌。8月失業(yè)率也從4.2%升至4.3%，為2021年來(lái)的最高水平。更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，雖然7月的新增就業(yè)數(shù)據(jù)上修6000個(gè)，至7.9萬(wàn)個(gè)，但6月數(shù)據(jù)從此前的增加2.7萬(wàn)個(gè)大幅下修為減少1.3萬(wàn)個(gè)。從具體分項(xiàng)來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦政府就業(yè)繼續(xù)拖累整體就業(yè)市場(chǎng)，8月聯(lián)邦政府職位減少1.5萬(wàn)個(gè)，私營(yíng)部門增加3.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。作為過(guò)去幾年來(lái)貢獻(xiàn)美國(guó)新增就業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力，醫(yī)療行業(yè)當(dāng)月新增3.1萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，社會(huì)救助行業(yè)增加1.6萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，批發(fā)貿(mào)易和制造業(yè)的就業(yè)崗位數(shù)量均減少1.2萬(wàn)個(gè)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)疲軟，驅(qū)逐非法移民或進(jìn)一步加大美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)當(dāng)前所面臨的下行壓力，預(yù)計(jì)四季度就業(yè)市場(chǎng)整體仍然偏弱。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸顯現(xiàn)，通脹溫和反彈，勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在代表全球央行風(fēng)向標(biāo)的杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上釋放了降息的信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期9月美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息。8月28日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示支持在9月16日至17日的貨幣政策會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。他預(yù)計(jì)未來(lái)3到6個(gè)月還將進(jìn)一步降息，具體節(jié)奏根據(jù)即將公布的數(shù)據(jù)而定。

美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注通脹和就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，在就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降低利率。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月和12月議息會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)，明年上半年或仍有2次降息。后續(xù)降息幅度更多取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以叫停降息。

白銀工業(yè)需求強(qiáng)勁

2025年白銀需求或仍強(qiáng)勁。過(guò)去幾年，在以中國(guó)為主導(dǎo)的新能源革命下，光伏行業(yè)引領(lǐng)白銀的工業(yè)需求。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去4年白銀供應(yīng)缺口累計(jì)達(dá)2.1萬(wàn)噸，相當(dāng)于全球半年產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2025年全球白銀供應(yīng)缺口為3657噸，較2024年有所縮窄，但仍處于較高水平。全球白銀供不應(yīng)求的狀況或進(jìn)一步支撐白銀價(jià)格。

供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)2025年白銀總供應(yīng)量為3.2萬(wàn)噸，較2024年增加482噸。其中，礦山供應(yīng)量為2.6萬(wàn)噸，回收銀為6000噸。需求方面，2025年全球白銀總需求預(yù)計(jì)為3.57萬(wàn)噸，較2024年減少491噸。其中，工業(yè)總需求為2.1萬(wàn)噸，占白銀總需求的59%。光伏產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2025年需求為6100噸。雖然今年白銀供應(yīng)可能存在缺口，但隨著國(guó)內(nèi)光伏搶裝結(jié)束，白銀消費(fèi)面臨一定壓力，未來(lái)銀價(jià)上升可能導(dǎo)致下游消費(fèi)和采購(gòu)走弱，進(jìn)而對(duì)白銀價(jià)格繼續(xù)上行產(chǎn)生一定的阻力。

綜合來(lái)看，由于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)施壓，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。此外，全球貿(mào)易格局和政治局勢(shì)仍具有不確定性，貴金屬短期或維持偏強(qiáng)走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、寬松的貨幣政策延續(xù)，貴金屬仍有上行空間。（作者單位：徽商期貨）