棕櫚油 上攻動能不足
2025-10-15 09:37:55 期貨日報 國元期貨 劉金鷺“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
9 月底以來，棕櫚油期價先揚(yáng)后抑。后市來看，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）9 月供需報告的利空影響疊加原油價格回落削弱生柴需求預(yù)期，棕櫚油價格上攻動能不足。
MPOB9 月供需報告對棕櫚油市場形成階段性利空壓力。具體來看，報告顯示，馬來西亞棕櫚油9月產(chǎn)量小幅下降，但仍高于預(yù)期。9 月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少 0.73%，至184.12萬噸，但沙巴和沙撈越地區(qū)因降雨改善實現(xiàn)增產(chǎn)。盡管市場預(yù)期減產(chǎn)，但實際產(chǎn)量仍高于機(jī)構(gòu)預(yù)測的179萬~181萬噸，反映出產(chǎn)區(qū)整體供應(yīng)保持韌性。
從需求端看，馬來西亞棕櫚油出口疲軟與國內(nèi)消費收縮并存。其中，出口量環(huán)比僅增7.7%，至142.8 萬噸，低于市場預(yù)期的145萬~150萬噸，主要因中國買船銜接不暢及印度轉(zhuǎn)向豆油采購所致。國內(nèi)消費同比銳減 33.2%，至 33.35 萬噸，或與齋月后需求回落及生物柴油摻混政策執(zhí)行放緩有關(guān)。
綜合來看，馬來西亞棕櫚油庫存超預(yù)期累積，供需格局維持寬松。9月月末庫存環(huán)比激增7.2%，至236.1萬噸，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的215萬~220萬噸，創(chuàng)2024年12月以來新高，標(biāo)志著馬來西亞棕櫚油市場從供需緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
據(jù)相關(guān)報道，印尼能源部長巴赫利爾·拉哈達(dá)利亞10月7日宣布，印尼政府正加快推進(jìn)在2026年全面實施棕櫚油占比50%的生物柴油（B50）強(qiáng)制混合政策，以減少對進(jìn)口柴油的依賴。
作為全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國，印尼目前已執(zhí)行B40政策，即柴油中含40%的棕櫚油基生物燃料。政府希望在2025年前過渡到B45，并最終于2026年升級至B50。印尼能源部官員透露，B50的實驗室測試已于8月完成，現(xiàn)階段將進(jìn)行道路實測，以驗證燃料性能與車輛兼容性。
根據(jù)市場機(jī)構(gòu)測算，B50若在2026年下半年落地，將額外增加200余萬噸棕櫚油需求。需求增量將顯著擠占出口份額，預(yù)計出口量或縮減15%~20%，支撐國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格中樞上移，同時強(qiáng)化棕櫚油對豆油的價差優(yōu)勢。另外，當(dāng)前印尼棕櫚油庫存處于同比偏低水平，B50引發(fā)的需求增長有望推動棕櫚油庫存加速去化，形成供需緊平衡格局。
不過，仍需辯證看待B50的預(yù)期影響與實際效果的差異。技術(shù)上，道路測試需 6—8個月時間，發(fā)動機(jī)兼容性測試尚未啟動，參考B40的推進(jìn)歷程，若2026年B50落地則存在明顯的時間缺口。從財政端看，B50補(bǔ)貼缺口與棕櫚油出口稅收存在差異，且當(dāng)前 POGO 價差擴(kuò)大導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)虧損，缺乏執(zhí)行動力。綜合來看，B50短期落地可行性極低，但政策預(yù)期仍將階段性支撐棕櫚油價格，長期需持續(xù)跟蹤測試進(jìn)展與補(bǔ)貼到位的情況。
8月份印度棕櫚油進(jìn)口量大幅增長，主要因為精煉商為保障節(jié)慶期間的供應(yīng)而提前備貨。進(jìn)入9月，這部分集中備貨需求減弱。油脂需求替代方面，8月份，棕櫚油憑借其相對于豆油的價格優(yōu)勢，成為節(jié)前備貨的主要選擇。9月下旬市場格局突變。由于阿根廷政府臨時取消了豆油出口稅，導(dǎo)致豆油國際價格大幅下調(diào)，較棕櫚油的價格競爭力顯著提升。這促使印度買家在9月底轉(zhuǎn)向大規(guī)模采購阿根廷豆油，導(dǎo)致9月豆油進(jìn)口激增，并部分替代了棕櫚油的需求。
9月以來，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口市場呈現(xiàn)供需雙弱格局。未來進(jìn)口節(jié)奏和價格走勢將繼續(xù)受國際產(chǎn)地政策、庫存、匯率及國內(nèi)需求復(fù)蘇情況影響。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國8月棕櫚油進(jìn)口34萬噸，同比增加16.5%。1—8月棕櫚油進(jìn)口159萬噸，同比下滑13.8%。相關(guān)調(diào)研顯示，截至2025年10月10日（第41周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存為54.76萬噸，環(huán)比上周減少0.46萬噸，減幅為0.83%；同比去年的51.83萬噸增加2.93萬噸，增幅為5.65%。
綜上所述，棕櫚油市場后市將呈現(xiàn)短期承壓、中期易漲難跌的格局。短期來看，MPOB 9月報告偏空，市場交易邏輯集中在產(chǎn)地庫存壓力方面。中期來看，隨著棕櫚油減產(chǎn)季到來，印尼B50落地、印度補(bǔ)庫需求等皆為棕櫚油價格提供了較為強(qiáng)勁的支撐。（作者單位：國元期貨）
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