棉花 抗跌性強
2025-10-17 09:22:08 期貨日報 紫金天風期貨 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
當前正值北半球新季棉花上市關(guān)鍵期，收購市場季節(jié)性博弈顯著升溫。國慶假期前，國內(nèi)棉花價格經(jīng)歷大幅下跌；假期后期貨盤面卻超預(yù)期止跌反彈，市場情緒出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)變。
海外方面，受美國政府部門“停擺”影響，關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫停發(fā)布，短期市場局面相對穩(wěn)定。國內(nèi)方面，新棉收購面臨較多不確定因素，核心博弈集中在兩方面：一是新棉上市進度慢于預(yù)期。2025年棉花生長周期內(nèi)天氣良好、積溫數(shù)據(jù)樂觀，市場此前普遍預(yù)期9月下旬新棉將大量上市。但受北疆降雨、國慶假期延長、收購主體心態(tài)趨謹慎等因素影響，當前籽棉交售進度偏慢。這一節(jié)奏差異疊加2511合約存在多頭接貨意愿，共同推動2511合約與2601合約形成正套格局。二是籽棉收購價格顯現(xiàn)強支撐。租地植棉成本折算后的籽棉價格為6.0~6.2元/公斤。從歷史數(shù)據(jù)看，6元/公斤是籽棉收購價的重要支撐位，僅2022年略低于該水平。這一價位對棉農(nóng)具有關(guān)鍵成本意義，也意味著收購價進一步下跌的空間有限。
節(jié)前市場看空情緒已集中釋放，節(jié)后開盤買盤力量明顯增強，做多邏輯主要包括三點：一是預(yù)套保盤對價格敏感度下降。前期高位布局的預(yù)套保盤，當前更關(guān)注收購量與套保需求的匹配度，只要籽棉收購存在利潤空間便會入市。二是套保策略提供安全邊際。部分主體通過2601合約與2605合約正套接現(xiàn)貨，或直接做多2601合約從盤面接貨，借助期現(xiàn)聯(lián)動降低風險。三是低估值凸顯長期價值。從長期視角看，當前棉花價格處于低位，估值優(yōu)勢為多頭提供了介入依據(jù)。
值得注意的是，市場對新季棉花產(chǎn)量的判斷出現(xiàn)分歧。此前普遍預(yù)期產(chǎn)量在750萬～800萬噸，但隨著新棉上市后“衣分偏低”的現(xiàn)象顯現(xiàn)，產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，當前主流觀點集中在700萬～750萬噸。短期來看，新棉集中上市壓力仍存，但市場收購意愿好于預(yù)期。機構(gòu)認為，待大量籽棉交售完成后，供應(yīng)端套保壓力將逐步減弱，交易重心將轉(zhuǎn)向長期邏輯，屆時市場運行或更趨順暢。
從下游消費數(shù)據(jù)看，當前棉花需求呈現(xiàn)“短期平穩(wěn)、同比偏弱”特征。據(jù)BCO統(tǒng)計，3—6月棉花月均消費量約74.3萬噸；7月消費量回落至69.46萬噸；8月消費量恢復至78萬噸；9月表觀消費量雖有下滑，但考慮到新棉上市時間晚于預(yù)期，進一步支撐了2511與2601合約的正套邏輯。
產(chǎn)業(yè)鏈下游分化更為明顯：紗線企業(yè)開機率低于坯布企業(yè)，終端織廠產(chǎn)銷率不及9月。當前織廠訂單以小單、散單為主，在產(chǎn)訂單多為冬季短期訂單，企業(yè)備貨意愿不足，普遍維持隨用隨買的謹慎策略。
總體來看，當前市場接現(xiàn)貨的意愿較強，核心源于對新年度棉花供需平衡表的樂觀判斷。分主體看：貿(mào)易商普遍預(yù)期未來一年進口維持低位、消費無大幅下滑風險、季末基差有望走強；投資者則更看重低估值背景下的中長期安全邊際，傾向于逢低配置。（作者單位：紫金天風期貨）
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