甲醇 耐心等待做多機會
2025-10-17 09:20:45 期貨日報 彭昕“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
三季度，甲醇期貨主力合約基本在2400元/噸附近維持區(qū)間震蕩。從市場影響因素看，一方面，高庫存壓力持續(xù)壓制現(xiàn)貨市場，對價格形成明顯拖累；另一方面，內(nèi)地價格保持堅挺，以及四季度下游新增裝置投產(chǎn)，給市場帶來一定支撐。
秋季檢修前置效應(yīng)顯著
甲醇秋檢通常集中在8—10月，與春檢形成互補。近年來，春檢規(guī)模持續(xù)縮減導(dǎo)致檢修需求后移，部分裝置因未能及時維護而出現(xiàn)計劃外停車，企業(yè)不得不在秋季加大檢修力度，形成“秋檢前置”現(xiàn)象。2024年就曾出現(xiàn)因春檢推遲而導(dǎo)致秋檢規(guī)模擴大的情況，2025年這一趨勢仍在延續(xù)，從甲醇月度檢修損失量中可見一斑，特別是在2025年新增產(chǎn)能有限、實際可流通量不足的背景下，秋檢對供應(yīng)的收縮效應(yīng)更為顯著。
此外，甲醇裝置的經(jīng)濟性同比明顯弱化。近年來，天然氣制甲醇裝置持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)濟性偏差使企業(yè)在面對限氣時更傾向于選擇檢修或停產(chǎn)，這可能從主觀上延長有效的限氣停車時間。近期，西南甲醇市場上行阻力明顯，價格承壓震蕩，氣制甲醇虧損幅度擴大至約180元/噸，需關(guān)注后期氣頭裝置的運行穩(wěn)定性及是否會出現(xiàn)提前限氣停車。
伊朗限氣停車或提前啟動
盡管伊朗甲醇產(chǎn)能持續(xù)擴張，但冬季限氣帶來的實際供應(yīng)收縮反而更加顯著。一旦限氣啟動，停產(chǎn)產(chǎn)能基數(shù)更大，對全球市場的沖擊也更強。受外部制裁和內(nèi)部管理等因素影響，自2017年以來，伊朗天然氣供應(yīng)缺口逐年擴大。受此影響，伊朗甲醇裝置的限氣時間節(jié)點呈現(xiàn)逐年提前趨勢。例如2024年限氣自10月下旬便開始，預(yù)計2025年冬季這一趨勢仍將延續(xù)，特別是在上半年伊以沖突對油氣設(shè)施造成部分破壞的背景下。
目前，伊朗Kimiya（165萬噸/年）甲醇裝置已停車，Marjan（165萬噸/年）裝置計劃月中檢修，其他裝置正常運行。沙特和北美甲醇裝置檢修將導(dǎo)致非伊進口量高位下滑。伊朗后續(xù)還有裝置檢修計劃，若伊朗現(xiàn)在開始限氣，時間點將較去年再度提前。后市需密切關(guān)注伊朗今年限氣停車的實際情況。伊朗天然氣供應(yīng)缺口連年擴大已是不爭的事實，往年出現(xiàn)的提前限氣停車和回歸拖尾效應(yīng)可能繼續(xù)放大。
MTO需求方面，山東聯(lián)泓正在洽談供應(yīng)長約，預(yù)計10月開始備貨。其烯烴新裝置計劃四季度投產(chǎn)，甲醇需完全外采，屆時將對甲醇需求形成拉動。此外，內(nèi)地MTO裝置的不定期外采也為需求提供一定支撐。
傳統(tǒng)需求方面，受益于旺盛的出口，2025年四季度是醋酸和MTBE新裝置的密集投放期。這些裝置不僅以外購甲醇為主要原料，且投產(chǎn)規(guī)模大、運行穩(wěn)定，形成的需求增量將對甲醇市場構(gòu)成顯著支撐。此外，臨近冬季，甲醇燃料需求也有邊際增量，但需要時間逐步兌現(xiàn)。
開工積極性受到制約
目前，沿海外采MTO裝置基本保持滿負(fù)荷運行。受港口庫存持續(xù)累積影響，港口甲醇價格偏弱，但下游聚烯烴價格震蕩走低，沿海MTO裝置生產(chǎn)利潤較前期明顯回落，成本壓力加大。經(jīng)濟性偏弱仍是壓制MTO企業(yè)開工積極性的關(guān)鍵因素。
傳統(tǒng)下游行業(yè)在投產(chǎn)后逐漸飽和，多行業(yè)因開工率維持高位導(dǎo)致內(nèi)部競爭加劇，產(chǎn)品價格走低。雖然傳統(tǒng)下游綜合加工利潤已回升至盈虧平衡線附近，但行業(yè)利潤不佳仍壓制傳統(tǒng)需求的增量釋放。
煤制甲醇利潤雖維持高位，但秋檢前置效應(yīng)不容忽視，需關(guān)注明顯虧損狀態(tài)下國內(nèi)氣頭裝置限氣停車的時間節(jié)點。在裝置良好的背景下，伊朗進口甲醇維持高位，但產(chǎn)量已有下滑跡象，需關(guān)注伊朗裝置是否提前限氣停車。傳統(tǒng)下游“銀十”需求仍可期待，重點關(guān)注MTO、醋酸、MTBE裝置四季度密集投產(chǎn)及冬季燃料需求對甲醇消費的拉動，但下游整體經(jīng)濟性偏弱仍制約企業(yè)開工積極性。
短期來看，受美國制裁影響，國內(nèi)某些庫區(qū)拒收伊朗被制裁船貨，導(dǎo)致進口階段性受阻。中長期來看，隨著國內(nèi)外逐步進入限氣停車階段，交易者可待港口庫存出現(xiàn)拐點后，尋找2601合約低位做多機會。
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