國(guó)慶節(jié)假期后，在原油價(jià)格一路下挫的影響下，純苯成本中樞下移，疊加供應(yīng)寬松局面延續(xù)，純苯期貨主力合約價(jià)格加速下滑，10月20日跌至5461元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新低。從后期來(lái)看，考慮到供應(yīng)寬松局面難改，且成本端支撐乏力，純苯期價(jià)將延續(xù)跌勢(shì)。

成本支撐乏力

國(guó)慶節(jié)假期后，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)與基本面寬松的共同作用下，原油價(jià)格重心走低。宏觀層面，全球貿(mào)易摩擦與美國(guó)政府“停擺”抑制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致原油需求前景黯淡。從基本面來(lái)看，OPEC+穩(wěn)步增產(chǎn)與俄羅斯出口增長(zhǎng)使得短期供應(yīng)相對(duì)充裕。另外，地緣局勢(shì)緩和令原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落。在供需與宏觀的雙重作用下，油價(jià)中樞下移，并拖累化工品價(jià)格重心下移。

展望后市，OPEC+將繼續(xù)增產(chǎn)，而需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，供應(yīng)增速很可能顯著高于消費(fèi)增速。在此背景下，原油供需平衡差預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而令油價(jià)下行壓力增加，對(duì)化工品成本形成一定拖累。

供應(yīng)壓力仍存

國(guó)內(nèi)純苯主要包括石油苯和加氫苯兩類，其中石油苯占據(jù)主導(dǎo)地位，加氫苯占比較低。盡管上周兩者開工率均有所下降，使純苯供應(yīng)壓力略有緩解，但受近年來(lái)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放影響，國(guó)內(nèi)純苯產(chǎn)能基數(shù)顯著提升。因此，盡管開工率出現(xiàn)下降，但當(dāng)前石油苯和加氫苯產(chǎn)能處于近3年同期高位，高產(chǎn)量繼續(xù)對(duì)純苯盤面價(jià)格形成壓制。

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至10月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)石油苯產(chǎn)量為43.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.82%，同比上升11.82%；加氫苯產(chǎn)量為8.19萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.32%，同比上升6.5%。

展望后市，國(guó)內(nèi)純苯供應(yīng)存在增加預(yù)期。一方面，部分前期停車的加氫苯裝置逐步重啟，產(chǎn)量將迎來(lái)一定回升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加。另一方面，石油苯裝置仍有部分企業(yè)正在進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)檢修，產(chǎn)能損失在一定程度上對(duì)沖了加氫苯的增量。因此，在加氫苯重啟與石油苯檢修的共同作用下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)純苯市場(chǎng)整體供應(yīng)量雖有小幅增長(zhǎng)，但增幅有限。

需求增量有限

從需求端來(lái)看，純苯下游包括苯乙烯、己內(nèi)酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，其中前五大下游占純苯總需求的95%。當(dāng)前下游需求提振有限，導(dǎo)致純苯基本面偏弱，供應(yīng)過(guò)剩格局難以扭轉(zhuǎn)。

作為占比超過(guò)四成的第一大下游，苯乙烯的需求收縮對(duì)純苯市場(chǎng)影響顯著。近期，受安徽嘉璽、廣州石化、連云港石化等多套裝置計(jì)劃內(nèi)檢修，以及京博思達(dá)睿故障性停車的影響，國(guó)內(nèi)苯乙烯裝置開工率持續(xù)走低。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日當(dāng)周，苯乙烯產(chǎn)能利用率雖仍高于去年同期水平，但環(huán)比下降1.73個(gè)百分點(diǎn)。從運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，苯乙烯行業(yè)正逐步進(jìn)入季節(jié)性降負(fù)荷階段，疊加后續(xù)仍有部分工廠計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步收緊。與此同時(shí)，苯乙烯三大主力下游——PS、ABS和EPS普遍面臨利潤(rùn)持續(xù)壓縮、庫(kù)存水平高企的壓力，而終端家電市場(chǎng)內(nèi)需和外需亦同步走弱。苯乙烯基本面轉(zhuǎn)弱的格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。在此背景下，苯乙烯對(duì)上游純苯的采購(gòu)需求相應(yīng)萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈向上形成顯著的負(fù)反饋壓力，進(jìn)一步加劇純苯市場(chǎng)的壓力。

作為純苯的第二大下游，己內(nèi)酰胺行業(yè)同樣表現(xiàn)疲弱，對(duì)原料純苯的支撐力度有限。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.59個(gè)百分點(diǎn)，至92.41%，同比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)。從需求端來(lái)看，終端紡絲與織造行業(yè)正處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)性利好帶動(dòng)。盡管近期己內(nèi)酰胺生產(chǎn)利潤(rùn)略有修復(fù)，但仍處于近年同期低位。在弱需求與低利潤(rùn)的雙重壓制下，己內(nèi)酰胺生產(chǎn)企業(yè)被迫降低負(fù)荷，以緩解經(jīng)營(yíng)壓力，進(jìn)而導(dǎo)致其對(duì)上游純苯的采購(gòu)需求難以有效釋放，對(duì)純苯市場(chǎng)的拉動(dòng)作用有限。

港口庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增

港口庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，供應(yīng)壓力再度加劇。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當(dāng)周，江蘇純苯庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，環(huán)比增加10%，至9.9萬(wàn)噸。高企的庫(kù)存持續(xù)壓制純苯市場(chǎng)情緒，成為盤面價(jià)格反彈的主要阻力。另外，季節(jié)性到港壓力仍存，預(yù)計(jì)10月末至11月初有更多船貨抵達(dá)，供應(yīng)寬松格局恐將進(jìn)一步強(qiáng)化，對(duì)純苯市場(chǎng)形成利空。

綜合來(lái)看，純苯市場(chǎng)短期仍面臨下行壓力。供應(yīng)端，港口庫(kù)存維持高位，疊加國(guó)內(nèi)裝置開工負(fù)荷回升，供應(yīng)壓力持續(xù)。需求端，苯乙烯、己內(nèi)酰胺等下游對(duì)原料純苯的采購(gòu)意愿偏弱，難以對(duì)純苯價(jià)格形成有效提振。此外，成本端支撐不足，原料價(jià)格走勢(shì)疲軟進(jìn)一步拖累市場(chǎng)情緒。在基本面寬松與成本走弱的雙重壓制下，純苯期價(jià)仍存下行空間。（作者單位：國(guó)元期貨）