OPEC+穩(wěn)步釋放產(chǎn)能 原油價格易跌難漲
2025-10-21 11:44:53 期貨日報 寶城期貨 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
當前全球原油供需結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深度調(diào)整，供應寬松與需求疲軟的矛盾日益凸顯。同時，中美經(jīng)貿(mào)摩擦升溫誘發(fā)避險需求增加，風險資產(chǎn)遭到削弱。近期中東地緣層面持續(xù)降溫亦進一步強化了油價的空頭趨勢。
在多重利空因素共振的背景下，上周國內(nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)單邊弱勢下行的走勢。其中，國內(nèi)原油期貨主力合約價格最低下探至433元/桶，當周累計跌幅達6.23%，期價呈現(xiàn)易跌難漲的格局。
從供應端看，國際層面的增產(chǎn)壓力是主導本輪油價下行的核心因素。數(shù)據(jù)顯示，OPEC+自2025年4月起逐步放棄減產(chǎn)策略，轉(zhuǎn)向“增產(chǎn)保份額”的競爭性策略。10月初，OPEC+決定11月繼續(xù)增產(chǎn)13.7萬桶/日，與10月增幅持平，此舉被視為旨在尋求更大的市場份額。雖然本月初OPEC+調(diào)增產(chǎn)能幅度低于此前市場預期的50萬桶/日，且明顯弱于8月、9月的54.8萬桶/日，但是增產(chǎn)趨勢尚未扭轉(zhuǎn)。這意味著自9月底取消220萬桶/日自愿減產(chǎn)后，OPEC+正穩(wěn)步推進第二階段增產(chǎn)計劃，四季度日均新增供應量預計將超過43萬桶。
從OPEC實際產(chǎn)出來看，增產(chǎn)強預期得到兌現(xiàn)。與此同時，沙特、伊拉克等主要產(chǎn)油國維持高位出口，沙特原油出口穩(wěn)定在900萬桶/日，伊拉克也保持在400萬桶/日水平，中東地區(qū)整體供應充裕。
值得警惕的是，非OPEC+國家的產(chǎn)能擴張進一步加劇了供應過剩。以巴西、圭亞那為代表的南美產(chǎn)油國產(chǎn)量持續(xù)攀升，美國頁巖油展現(xiàn)出驚人韌性。截至2025年10月10日當周，美國原油日均產(chǎn)量1363.6萬桶，周度略微增加0.7萬桶/日，同比大幅增加13.6萬桶/日，逼近歷史峰值。盡管高盛等機構(gòu)預測2025年原油均價或僅63美元/桶，對頁巖油盈利構(gòu)成壓力，但當前產(chǎn)量并未出現(xiàn)顯著收縮，反而在技術(shù)進步和成本優(yōu)化下維持增長，形成“低價高產(chǎn)”的反常局面。此外，盡管地緣沖突持續(xù)——俄烏沖突未解、伊朗面臨制裁升級風險，但其對油價的支撐作用已明顯弱化。市場對供應中斷的擔憂被持續(xù)釋放的產(chǎn)能對沖，地緣溢價逐步消退，原油更多回歸基本面定價。
需求端的表現(xiàn)更為疲軟，成為壓低油價的另一只“無形之手”。隨著北半球夏季出行旺季結(jié)束，全球煉廠進入季節(jié)性檢修周期，工業(yè)與交通用油需求明顯回落。據(jù)統(tǒng)計，截至2025年10月10日當周，美國煉廠開工率暴跌至85.7%，周度大幅下滑6.7個百分點，環(huán)比大幅減少7.6個百分點，同比小幅下滑2.0個百分點。亞洲市場同樣不容樂觀，截至2025年10月17日當周，中國主營煉廠開工率降至73.48%，山東地煉更是維持在54.95%的低位水平。這不僅抑制了原油加工需求，也導致成品油庫存壓力上升。在需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱拖累下，近期美國商業(yè)原油庫存結(jié)束去化，步入累積階段。據(jù)統(tǒng)計，截至2025年10月10日當周，美國商業(yè)原油庫存（不包括戰(zhàn)略石油儲備）達4.24億桶，周度大幅增加352.4萬桶，較去年同期小幅增加323.5萬桶。
在此背景下，國內(nèi)原油期貨的定價邏輯也發(fā)生顯著變化。過去依賴地緣風險溢價和OPEC+減產(chǎn)支撐的“成本+溢價”模式，正逐步轉(zhuǎn)向“供需+庫存”驅(qū)動的基本面定價。國內(nèi)原油期貨價格與WTI、布倫特的聯(lián)動性進一步增強。同時，國內(nèi)煉廠利潤空間收窄，加工積極性不高，導致對高成本原油的接貨意愿下降，進一步抑制了內(nèi)盤價格的反彈動能。
綜上所述，近期國內(nèi)原油期貨的弱勢運行，是全球供需結(jié)構(gòu)重塑的必然結(jié)果。供應端的“大放量”與需求端的“慢恢復”形成鮮明對比，地緣風險的邊際影響減弱，市場重回基本面主導。在無重大突發(fā)事件干預下，基于油市供應過剩的考量，預計國內(nèi)外原油期貨價格或延續(xù)易跌難漲的格局，重點關(guān)注庫存、政策與地緣三大變量的動態(tài)演變。（作者單位：寶城期貨）
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