豆油繼續(xù)偏弱震蕩
2025-10-23 09:42:11 期貨日報 國元期貨 劉金鷺“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
10月以來，國內(nèi)油脂期貨整體呈震蕩偏弱走勢。受政策預(yù)期帶動，豆油期貨走勢有一定韌性，主力合約價格在8200~8400元/噸運(yùn)行。從基本面看，國內(nèi)供應(yīng)相對寬松、庫存處于中等偏高位壓制豆油價格的上行空間，國際豆油價格堅挺及國內(nèi)油廠壓榨節(jié)奏放緩對豆油價格形成一定支撐。此外，印尼生物柴油政策、中美貿(mào)易關(guān)系等是影響油脂價格的重要變量。整體看，短期豆油期貨或維持震蕩格局，中長期需關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣及全球油脂需求變化。
美豆出口受阻
當(dāng)前，美國政府“停擺”與中美貿(mào)易摩擦升級，削弱了美豆在全球定價體系中的影響力，美豆價格對我國進(jìn)口大豆成本的影響趨弱。10月，美國政府“停擺”導(dǎo)致USDA供需平衡表、出口銷售、檢驗(yàn)等數(shù)據(jù)斷更，美豆期價在1000~1050美分/蒲式耳震蕩整理，缺乏量化數(shù)據(jù)指引。市場無法對2025/2026年度美豆供需平衡表進(jìn)行可信修正，美豆價格對天氣、銷售等影響因素的敏感度顯著下降，無形中把定價主導(dǎo)權(quán)讓給了南美大豆升貼水和人民幣匯率。
圖為美豆當(dāng)周出口數(shù)據(jù)
10—12月，我國對美豆維持零買船，供應(yīng)缺口基本靠從巴西、阿根廷進(jìn)口大豆補(bǔ)充，CBOT大豆價格波動被高關(guān)稅過濾后，形成了事實(shí)上的美國大豆與中國進(jìn)口大豆定價的脫鉤。且當(dāng)前我國進(jìn)口大豆供應(yīng)相對充足，即使中美貿(mào)易談判獲得進(jìn)展，中國短期對美國大豆需求的緊迫性也會下降，四季度我國進(jìn)口大豆成本將維持以巴西大豆升貼水與人民幣匯率為主導(dǎo)的定價模式。
美國氣候預(yù)測中心（CPC）預(yù)測，10—12月出現(xiàn)拉尼娜天氣的概率高達(dá)71%，2025年12月至2026年2月出現(xiàn)拉尼娜天氣的概率降至54%。弱拉尼娜模式可能增加巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)區(qū)的干旱風(fēng)險。羅薩里奧谷物交易所預(yù)測2025/2026年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4700萬噸，低于此前美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的4850萬噸。
供應(yīng)相對充足
國慶節(jié)前，受阿根廷短暫取消出口稅的影響，國內(nèi)采購阿根廷大豆的力度加大，目前采購量已基本覆蓋明年一季度的供應(yīng)缺口。9月下旬，阿根廷宣布將大豆出口稅從26%降至零，雖然該政策只延續(xù)短短幾天，但中國買家迅速響應(yīng)，在政策宣布后的三天內(nèi)鎖定了至少10船（65萬噸）大豆訂單，后續(xù)又追加至20船（130萬噸），全部計劃于11月裝船。這有助于緩解春節(jié)前傳統(tǒng)需求旺季的壓力，很大程度上緩解了大豆的供應(yīng)憂慮。
另外，二季度以來，國內(nèi)加大了對南美大豆的采購力度。三季度為進(jìn)口大豆季節(jié)性縮減期，但8—9月國內(nèi)大豆進(jìn)口和到港量仍維持近年來歷史高位。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月我國大豆進(jìn)口量為1287萬噸，其中從巴西進(jìn)口1096萬噸，同比增長29.8%，占總進(jìn)口量的85.2%；從阿根廷進(jìn)口117萬噸，同比增長91.5%，占總進(jìn)口量的9.1%；未進(jìn)口美國大豆，為2018年11月以來歷史同期首次未有美豆到港。相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月17日，全國重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存為122.4萬噸，周度減少4.11萬噸，降幅為3.25%。同比增長9.40萬噸，漲幅8.32%。
近期油脂市場缺乏明確方向，供需平穩(wěn)且消息面影響有限，油脂期貨價格維持震蕩格局。由于此前中國從阿根廷采購的大豆足以滿足明年一季度的需求，因此中美貿(mào)易談判對大豆價格的影響有限。近期豆油市場無明顯變化，油廠正常開機(jī)發(fā)貨，庫存壓力仍在，價格缺乏明顯驅(qū)動。（作者單位：國元期貨）
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