甲醇 弱現(xiàn)實與強預(yù)期博弈
2025-10-28 09:37:54 期貨日報 融達期貨 韓冰冰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，甲醇市場呈現(xiàn)多空交織格局。一方面，國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)維持高位，港口庫存累積至歷史高位，供應(yīng)壓力顯而易見；另一方面，生產(chǎn)端虧損明顯加大，成本支撐邏輯有望逐步顯現(xiàn)，且未來進口收縮預(yù)期悄然升溫。在弱現(xiàn)實和強預(yù)期的博弈下，甲醇價格波動加劇。
港口去庫路漫漫
港口庫存持續(xù)大幅累積是壓制甲醇價格的核心因素。據(jù)統(tǒng)計，截至10月23日，沿海主要地區(qū)甲醇港口庫存合計為153.1萬噸，處在歷史最高位，較去年同期增加約38萬噸。高庫存不僅反映了供需錯配的現(xiàn)狀，而且對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生直接壓制。據(jù)不完全統(tǒng)計，未來兩周，甲醇進口船貨到港量約為98萬噸，該數(shù)值比往年均值高了約50%。這意味著港口庫存壓力短期將繼續(xù)加劇。
伊朗冬季限產(chǎn)在即
從季節(jié)性角度來看，中長期甲醇進口有望下降。海外甲醇的生產(chǎn)原料為天然氣，伊朗近年來一直被天然氣資源匱乏困擾，尤其在冬季，為保障居民供暖，伊朗天然氣制甲醇裝置需要停車。自2019年冬季伊朗限氣以來，甲醇裝置一般從11月中旬起陸續(xù)停車，到次年1月底開始重啟。據(jù)統(tǒng)計，伊朗地區(qū)目前有兩套裝置處于停車檢修狀態(tài)，合計產(chǎn)能330萬噸，一套裝置開工率不高，其他甲醇生產(chǎn)裝置KPC、FPC、Kaveh、Busher等正常運行。若后續(xù)伊朗甲醇裝置進入限產(chǎn)停車期，則進口甲醇到港量將邊際減少，對緩解國內(nèi)港口庫存壓力或有裨益。
海外方面，除了伊朗冬季天然氣限產(chǎn)值得關(guān)注外，突發(fā)事件也值得警惕。一方面，最近美國加大對伊朗的制裁，后續(xù)伊朗甲醇出口或受影響。另一方面，近期美國和委內(nèi)瑞拉關(guān)系緊張。9月以來，美國方面宣稱，已在委內(nèi)瑞拉外海國際水域擊沉多艘“運毒船”，打死數(shù)十名“毒販”，并授權(quán)美國中央情報局在委內(nèi)瑞拉開展行動。委內(nèi)瑞拉方面指責(zé)美國意圖通過軍事力量顛覆委內(nèi)瑞拉政權(quán)。最近特朗普表示，將很快在委內(nèi)瑞拉看到地面軍事行動。根據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，最近一年，我國從委內(nèi)瑞拉進口甲醇約占總進口量的6%。
成本支撐有望顯現(xiàn)
當(dāng)前，國內(nèi)甲醇呈現(xiàn)“高供應(yīng)與深虧損并存”的格局。據(jù)報道，國內(nèi)甲醇開工率約為75.85%，仍處于歷史同期最高水平，同比高出1.73個百分點。與之相應(yīng)的是，國內(nèi)周度產(chǎn)量也維持在高位。然而，高供應(yīng)的背后是生產(chǎn)利潤急劇收縮。從機構(gòu)計算的數(shù)據(jù)來看，目前內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇理論生產(chǎn)利潤為-173.5元/噸，近一個月利潤下滑約200元/噸。
近期，甲醇生產(chǎn)利潤壓縮十分明顯，主要原因是甲醇和煤炭價格走勢完全背離。甲醇弱勢下跌，而煤炭以上漲為主。據(jù)報道，目前內(nèi)蒙古產(chǎn)沫煤（Q5500）秦皇島港平艙價為769元/噸，一個月前的價格為705元/噸。反觀甲醇，內(nèi)蒙古地區(qū)的甲醇市場價從9月底的2095元/噸，跌至目前的2013元/噸。隨著天氣漸冷，煤炭需求進入旺季，價格或易漲難跌。成本端堅挺有望對甲醇產(chǎn)生成本支撐。
需求端分化明顯
當(dāng)前，甲醇下游呈現(xiàn)“MTO需求韌性較強與傳統(tǒng)下游需求疲軟”的格局。據(jù)統(tǒng)計，目前甲醇制烯烴（MTO）企業(yè)開工率約為84.33%，仍處于歷史同期中性偏高水平，MTO需求韌性較強。
傳統(tǒng)下游需求更為疲軟。據(jù)計算，下游綜合開工率僅46.89%，同比下滑6.64個百分點，處于歷史同期中性偏低水平。甲醛、醋酸等傳統(tǒng)行業(yè)開工率同比明顯下滑，終端消費復(fù)蘇乏力。隨著冬季來臨，部分傳統(tǒng)需求進入季節(jié)性淡季，對甲醇的需求或小幅縮減。
綜合來看，一方面，甲醇高庫存、高供應(yīng)、弱需求的格局難以明顯扭轉(zhuǎn)，特別是港口庫存居高不下。另一方面，海外冬季限產(chǎn)預(yù)期、地緣因素懸而未決以及成本端易漲難跌，都是多頭支撐因素。預(yù)計短期甲醇價格仍延續(xù)震蕩格局，中長期來看，需求邊際變化不大，基本面好轉(zhuǎn)只能依賴于供應(yīng)端實質(zhì)性收縮。若供應(yīng)端出現(xiàn)明顯收縮，則甲醇有望開啟庫存去化周期，從而支撐價格由弱轉(zhuǎn)強。（作者單位：融達期貨）
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