如何看待本輪金價大跌
2025-10-28 09:39:09 期貨日報 冠通期貨 王靜“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
10月21日，倫敦現(xiàn)貨金價大跌5.31%，倫敦現(xiàn)貨銀價大跌7.11%，給漲勢如虹的貴金屬市場“潑了一盆冷水”，引發(fā)全球市場關注。如何看待本次金價大跌，投資者又該如何應對？筆者嘗試從歷史的視角，結(jié)合當前的宏觀環(huán)境和影響金價的主要因素，談談個人的看法，供大家參考。
首先，什么原因引發(fā)了金價大跌？回顧來看，可以歸因為以下三點，俄烏沖突緩和引發(fā)市場避險情緒消退，美元反彈走高施壓金價，以及金價漲速過快引發(fā)技術性回調(diào)。在筆者看來，國慶假期后金銀價格聯(lián)袂快速拉漲本就牽強，也與其他大類資產(chǎn)走勢相悖，其大漲背后有非理性的泡沫化成分。從機構(gòu)行為的角度看，金價近乎“拋物線式”的上漲導致技術性超買，最終觸發(fā)了機構(gòu)大規(guī)模的獲利了結(jié)與程序化拋售。
其次，從歷史角度看，本輪金價大跌處于什么水平？筆者整理了倫敦現(xiàn)貨金價的歷史數(shù)據(jù)，2025年10月21日金價跌幅5.31%，位居2000年以來金價日跌幅榜第七，而其他金價日跌幅超過本次的情況均發(fā)生在“危機時刻”，如2008年金融危機和2020年疫情期間。不過，拉長時間來看，1970年以來，本次金價單日跌幅僅排第37名。有意思的是，每次金價的大跌均伴隨著銀價更大幅度的下挫。
最后，歷史上類似的金價單日大跌有什么樣的共性？筆者匯總了2000年以來金價單日跌幅排名前十的情況，嘗試總結(jié)其共性與規(guī)律。
縱觀這些單日大跌的情況，可以總結(jié)出三條核心規(guī)律：第一，實際利率與貨幣政策是黃金最核心的“定價錨”，幾乎所有的大跌均與利率預期突變或流動性環(huán)境驟變相關；第二，在真正的系統(tǒng)性風險中往往“泥沙俱下”，黃金的避險屬性可能短期失效，呈現(xiàn)“現(xiàn)金為王”的特征；第三，當價格處于歷史高位時，任何“風吹草動”都可能觸發(fā)技術性拋售。
1970年至今，黃金共經(jīng)歷了三輪大牛市，分別是1970—1980年、2001—2012年、2016年至今。2022年11月以來，金價加速上揚。彼時，正值全球?qū)γ绹?jīng)濟衰退擔憂升溫，伴隨著AI科技革命的爆發(fā)，黃金價格與美國科技股共漲。2025年以來，金價加速上行。1—4月，特朗普上任后，美債風險與美元信用下滑推升金價； 5—8月，伴隨著投資者風險偏好和市場情緒的修復，市場避險需求弱化疊加降息預期強化，金價自高位回落后維持區(qū)間震蕩。
梳理下來，推升本輪金價上行的因素在于四個方面：美元信用弱化、降息預期強化、疤痕效應下的配置需求和賺錢效應后的投資需求。9月之后，金價加速拉漲，突破4000元/盎司之后屢創(chuàng)新高，并帶動白銀和鉑鈀等貴金屬價格齊漲，賺錢效應背后的投資需求成為關鍵推手。
那么，當前支撐金價的宏觀驅(qū)動因素發(fā)生變化了嗎？
美元信用弱化是奠定金價上行的長期基礎。美債規(guī)模持續(xù)擴張，美聯(lián)儲獨立性遭受挑戰(zhàn)等均在不斷透支著美元的信用。
降息預期的強化是未來一段時間影響金價的重要因素。9月美聯(lián)儲重啟降息，美國基準利率將逐步下行。
疤痕效應下的配置需求是維持金價走勢的重要支撐。2020年以來，地緣沖突反復上演，無論是各國央行，抑或是個人投資者，對安全資產(chǎn)的偏愛令黃金大放異彩。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2025年8月，全球官方黃金儲備凈增19噸，中國人民銀行連續(xù)10個月增持黃金，總持倉已穩(wěn)步突破2300噸。哈薩克斯坦國家銀行連續(xù)第六個月購金，總持倉現(xiàn)達316噸。波蘭國家銀行更是將外匯儲備中的黃金占比從20%上調(diào)至30%，累計凈購金67噸，黃金總持倉達515噸，占外匯儲備的22%，成為2025年全球最大黃金凈買家。由此可以看出，央行增配黃金的剛性需求依舊強勁。
賺錢效應后的投資需求既是9月以來黃金“拋物線式”上漲的主要推手，也是金價短期大幅回調(diào)的原因所在。此外，黃金的“指數(shù)化投資”與各種程序化、高杠桿交易增多，加劇了價格的波動。
金價自歷史高位大跌之后，投資者應如何應對？
短期來看，金價因漲速過快而導致技術性調(diào)整；長期來看，本輪支撐金價的主要驅(qū)動因素依舊未變，美元信用弱化和疤痕效應下央行配置的剛性需求，都是支撐金價的堅實基礎。對投資者而言，以資產(chǎn)配置思路對待仍是良策。（作者單位：冠通期貨）
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