近期，大連玉米期貨主力2601合約先漲后跌。隨著新糧上市節(jié)奏加快，玉米期現(xiàn)貨市場價(jià)格下行壓力也隨之加大。10月份以來，東北、華北玉米陸續(xù)進(jìn)入收割期，玉米期價(jià)跟隨上市進(jìn)度和市場情緒波動(dòng)。從玉米期貨近月和遠(yuǎn)月合約的強(qiáng)弱關(guān)系來看，玉米遠(yuǎn)月合約在10月中旬的反彈行情中表現(xiàn)搶眼，2603和2607合約漲幅較大。這反映出新糧上市期的供應(yīng)壓力預(yù)期集中在元旦及春節(jié)期間，市場對(duì)更遠(yuǎn)期的報(bào)價(jià)還是有期待的。

美玉米企穩(wěn)反彈

從10月中旬開始，CBOT農(nóng)產(chǎn)品板塊中，美豆、美玉米和美麥期價(jià)聯(lián)動(dòng)上行。按照這3個(gè)品種的漲跌進(jìn)度來看，美豆領(lǐng)漲，美麥和美玉米跟漲。從漲跌幅度來看，截至10月24日收盤，美玉米漲幅最大，美麥次之，美豆?jié)q幅最小。以美玉米為例，10月14日，在豐收預(yù)期影響下，美玉米期價(jià)下跌至409.25美分/蒲式耳的低位。隨后，在美豆、美麥期價(jià)上漲的帶動(dòng)下，美玉米期價(jià)企穩(wěn)反彈。10月27日，美玉米升至430美分/蒲式耳的階段性高點(diǎn)，本輪反彈累計(jì)上漲4.88%，漲幅明顯大于美豆和美麥。

從基本面來看，美國政府“停擺”期間，美國農(nóng)業(yè)部沒有公布作物生長數(shù)據(jù)，大豆、玉米、小麥?zhǔn)袌龈鄧@收割進(jìn)度和出口預(yù)期波動(dòng)。小麥?zhǔn)袌龇矫?，目前美麥?zhǔn)崭罟ぷ鞒掷m(xù)進(jìn)行中，預(yù)計(jì)收割會(huì)持續(xù)到2026年1月，美麥產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)。另外，世界小麥主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)期也在不斷上調(diào)中。其中，俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至8800萬噸，較美國農(nóng)業(yè)部之前預(yù)估上調(diào)300萬噸；加拿大小麥產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3660萬噸，上調(diào)1.9%；法國和澳大利亞小麥產(chǎn)量預(yù)期分別上調(diào)至3300萬噸和3060萬噸。小麥主產(chǎn)國豐收預(yù)期對(duì)價(jià)格形成壓力。

玉米市場方面，美玉米跟隨大豆和小麥上行。目前美玉米收割完成59%，巴西中南部首茬玉米種植率為51%，高于去年同期的48%。美國政府“停擺”期間，雖然美國農(nóng)業(yè)部一直沒有公布產(chǎn)量數(shù)據(jù)，但是市場仍擔(dān)心美國玉米產(chǎn)量低于官方預(yù)估，支撐美玉米期價(jià)運(yùn)行區(qū)間上移。

新糧逐漸上市

10月第4周，全國開啟大降溫模式。東北地區(qū)持續(xù)受冷空氣影響，溫度較常年偏低8～10℃，低溫天氣有利于玉米收割，產(chǎn)區(qū)新玉米上市進(jìn)度有望加快。

從價(jià)格來看，隨著新玉米收割加速，玉米現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性下跌態(tài)勢。10月27日，錦州港玉米報(bào)價(jià)為2160元/噸，較上周下跌20元/噸。本周初，北港玉米價(jià)格繼續(xù)下行。因價(jià)格下調(diào)，到港車輛有所減少，一定程度上緩解了下跌壓力。

與港口相比，東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格變動(dòng)幅度相對(duì)有限。從市場反饋情況來看，遼寧玉米收割早，貿(mào)易流通順暢，當(dāng)?shù)赜衩卒N售進(jìn)度相對(duì)較快。黑龍江、吉林部分地區(qū)還在收割過程中。10月初，天氣良好，農(nóng)戶收割延遲。10月中旬以來，天氣轉(zhuǎn)冷，收割提速，吉林玉米收割上市的壓力逐步增加。

華北地區(qū)玉米價(jià)格繼續(xù)下探。深加工企業(yè)門前到貨量維持高位，在供應(yīng)增加的情況下，企業(yè)考慮壓價(jià)收購，價(jià)格持續(xù)下跌。華北地區(qū)玉米繼續(xù)收割，新糧水分較高，貿(mào)易商收購意愿較弱，以隨收隨走為主，這增加了玉米現(xiàn)貨市場階段性供應(yīng)壓力。飼料企業(yè)因干糧較少和質(zhì)量問題，采購意愿偏弱。華北貿(mào)易商開始收購玉米，但因質(zhì)量差異較大，優(yōu)質(zhì)糧與劣質(zhì)糧價(jià)格分化明顯。

銷區(qū)市場玉米價(jià)格整體穩(wěn)定，部分地區(qū)窄幅調(diào)整。近期港口高價(jià)成交情況一般，市場簽單價(jià)格有所下調(diào)。下游飼料企業(yè)增加庫存的意愿不強(qiáng)，以維持前期訂單為主，新簽訂單較少，需求低迷。

生豬養(yǎng)殖狀況影響

與新玉米供應(yīng)增加形成鮮明對(duì)比的是，飼料及養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)玉米的采購意愿持續(xù)低迷。10月中旬，筆者在吉林和遼寧玉米產(chǎn)區(qū)進(jìn)行消費(fèi)調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，飼料企業(yè)雖然看好四季度的飼料消費(fèi)，但是對(duì)玉米和小麥的采購非常謹(jǐn)慎。有飼料企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，2025年是全國玉米大豐收的一年，從企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，全國多地玉米單產(chǎn)增加幅度在8%～10%，這在歷史上是較為少見的。在全球谷物大豐收和中國玉米產(chǎn)量、質(zhì)量雙增的情況下，企業(yè)采購更為謹(jǐn)慎。從采購的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，需要滿足兩個(gè)條件：一是要等到華北玉米減產(chǎn)的數(shù)量最終確定，二是要等到東北玉米集中上市的時(shí)間來臨。在這兩個(gè)條件滿足之前，企業(yè)更多采取隨采隨用策略，不會(huì)急于增加庫存。

另外，豬價(jià)下跌，生豬養(yǎng)殖處于虧損狀態(tài)，這也是養(yǎng)殖企業(yè)不急于采購玉米原料的主要原因。進(jìn)入10月份，生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，且虧損幅度明顯加大。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，10月23日，自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤為-183元/頭，外購仔豬的養(yǎng)殖利潤為-319元/頭。養(yǎng)殖企業(yè)表示，飼料原料價(jià)格偏弱運(yùn)行，飼料成本環(huán)比下降。如果四季度豬價(jià)持續(xù)低迷，養(yǎng)殖深度虧損會(huì)導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖規(guī)模在2026年出現(xiàn)縮減。玉米市場高供應(yīng)、弱需求的局面將持續(xù)加劇，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)下行。（作者單位：光大期貨）