豆類 中長線承壓運行
2025-10-31 09:28:35 期貨日報 寶城期貨 畢慧“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，受宏觀面樂觀情緒提振，內(nèi)外盤豆類期價聯(lián)動反彈。其中，美豆期貨遠(yuǎn)月合約一度上沖至1100美分/蒲式耳。國內(nèi)豆類市場交易邏輯則從供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)向成本推動，不過其反彈幅度明顯弱于外盤。
美豆出口窗口期縮短
現(xiàn)階段中美貿(mào)易談判進(jìn)展已成為影響美豆期價的核心變量。目前雙方已就農(nóng)業(yè)議題形成初步共識，市場情緒受到極大提振，美豆期價一度迎來強(qiáng)勁反彈。
若中美貿(mào)易談判最終達(dá)成協(xié)議、取消加征關(guān)稅，將極大緩解美豆的庫存壓力和價格壓力，為其出口帶來喘息機(jī)會。但長期來看，美豆能否如愿大量出口，還取決于美豆與巴西大豆的價格競爭力。截至10月29日，12月船期美西大豆到岸完稅價為3936元/噸，同期12月船期巴西大豆到岸完稅價為4042元/噸，美西大豆較巴西大豆仍具備100元/噸的價格優(yōu)勢。但隨著明年2月船期巴西大豆到岸完稅價降至3726元/噸，美豆的價格優(yōu)勢正隨時間推移不斷縮窄。后期一旦中國恢復(fù)采購美國大豆，美豆升貼水上漲、巴西大豆升貼水回落的雙向均值回歸趨勢，留給美豆的出口窗口期也將因此縮短。
市場競爭格局重塑
隨著中美在APEC峰會期間接近達(dá)成協(xié)議，市場預(yù)期我國將恢復(fù)美豆采購，這直接削弱了巴西大豆的競爭優(yōu)勢。此前，因我國采購集中轉(zhuǎn)向南美，巴西大豆升貼水維持較高溢價。但近期升貼水已開始走弱。若我國正式轉(zhuǎn)向美豆采購，巴西大豆高出美豆200多元/噸的溢價可能加速消退，甚至不排除其港口溢價由正轉(zhuǎn)負(fù)的可能性，這一變化主要還是參照美豆價格。
中長期來看，南美大豆供應(yīng)優(yōu)勢仍存。巴西新作大豆產(chǎn)量預(yù)期創(chuàng)紀(jì)錄，其占全球大豆貿(mào)易的比重已超過58%。憑借成本優(yōu)勢和創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量預(yù)期，巴西已穩(wěn)固其在中國市場的主導(dǎo)地位，9月對華出口占比高達(dá)85%。
隨著12月至明年1月南美新豆上市，國際市場定價權(quán)將轉(zhuǎn)向南美，美豆的溢價空間將收縮。巴西新作大豆期末庫存預(yù)計高達(dá)3300萬噸，龐大的供應(yīng)壓力將持續(xù)壓制全球大豆價格彈性。這意味著，我國大豆市場供應(yīng)鏈多元化格局已基本形成。不過，若中美達(dá)成協(xié)議，將重塑全球大豆貿(mào)易流，可能引發(fā)巴西雷亞爾貶值、美豆期價上漲，從而壓縮南美大豆的價格彈性。
豆類定價邏輯切換
國內(nèi)市場方面，若我國未來恢復(fù)美豆采購，國內(nèi)豆粕的定價錨可能從巴西升貼水轉(zhuǎn)向CBOT美豆盤面，內(nèi)外盤豆類期價的聯(lián)動性也將隨之修復(fù)。但與此同時，增加的進(jìn)口大豆供應(yīng)預(yù)期，也會給豆粕現(xiàn)貨基差帶來更大壓力。
更為重要的是，當(dāng)前國內(nèi)港口大豆庫存充足，主要港口庫存已攀升至950萬噸，處于近3年同期高位。預(yù)估11月大豆到港量970萬噸，12月、明年1月預(yù)估分別為700萬噸、500萬噸。且進(jìn)口來源高度多元化，巴西大豆已占據(jù)我國進(jìn)口量的70%以上。即使重啟美豆進(jìn)口，短期內(nèi)也更可能作為戰(zhàn)略儲備或階段性市場供應(yīng)的補(bǔ)充。
尤其是在南美新季大豆播種進(jìn)展順利、遠(yuǎn)期供應(yīng)充裕，且國內(nèi)需求表現(xiàn)疲軟的背景下，無論使用國產(chǎn)還是進(jìn)口大豆，油廠壓榨均持續(xù)虧損，對遠(yuǎn)期大豆的采購心態(tài)將更為謹(jǐn)慎。中美貿(mào)易談判進(jìn)展帶來的成本變化預(yù)期，可能促使油廠調(diào)整采購和銷售策略，進(jìn)而實現(xiàn)榨利修復(fù)。
當(dāng)前中美貿(mào)易談判的進(jìn)展為大豆市場提供了短期波動題材，可能引發(fā)價格震蕩和定價邏輯切換的預(yù)期，但國內(nèi)市場的實際走向最終取決于談判共識能否轉(zhuǎn)化為具體采購行動、國內(nèi)高庫存的消化進(jìn)度以及南美新作的生產(chǎn)情況。在明確的采購信號出現(xiàn)前，市場資金表現(xiàn)謹(jǐn)慎，短期豆類震蕩格局不改。如果中美貿(mào)易關(guān)系恢復(fù)，對美豆需求的提振程度將受限于中國實際進(jìn)口需求和巴西大豆的激烈競爭。未來美豆走勢將緊密關(guān)注貿(mào)易談判結(jié)果和南美天氣變化。中長期來看，即便中國采購美豆，也只能消化1000萬~1500萬噸的美豆庫存，難以撼動全球大豆供應(yīng)寬松的長期格局，豆類市場整體仍將承壓。
當(dāng)前中美貿(mào)易談判進(jìn)展為大豆市場提供了短期波動題材，可能引發(fā)價格震蕩及定價邏輯切換預(yù)期，但國內(nèi)市場的實際走向，最終取決于談判共識能否轉(zhuǎn)化為具體采購行動、國內(nèi)高庫存的消化進(jìn)度，以及南美新作的生產(chǎn)情況。
在明確采購信號出現(xiàn)前，短期豆類震蕩格局不改。未來美豆走向需密切關(guān)注，中美貿(mào)易談判結(jié)果與南美天氣變化。中長期來看，即便我國采購美豆，預(yù)計也僅能消化1000萬~1500萬噸的美豆庫存，難以撼動全球大豆供應(yīng)寬松長期格局，豆類市場整體仍將承壓。
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