深度虧損之下，產(chǎn)能出清卻步履維艱，生豬市場正在經(jīng)歷一個罕見的漫長寒冬。

當(dāng)10月中旬生豬價格跌破12元/公斤，創(chuàng)下近年新低時，整個行業(yè)已全面陷入虧損泥潭。然而與以往周期不同的是，即使價格已深度擊穿現(xiàn)金流成本線，產(chǎn)能出清卻依然緩慢而艱難。

這輪豬周期似乎陷入了一種僵持狀態(tài)，一場供需之間的漫長拉鋸戰(zhàn)正在上演。

困局現(xiàn)狀：全面虧損與產(chǎn)能僵持

生豬行業(yè)正面臨價格與成本的雙重擠壓。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月中旬生豬價格環(huán)比下降12.1%，成為所有農(nóng)產(chǎn)品中降幅最大的品種。豬糧比已跌至5.06，遠(yuǎn)低于6：1的盈虧平衡點(diǎn)，按照民間數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這一比例甚至早已跌破5。

價格持續(xù)下行的同時，養(yǎng)殖成本卻居高不下。9月下旬后，行業(yè)面臨仔豬及育肥豬雙虧的局面，意味著從母豬繁殖到商品豬出欄的整個生產(chǎn)鏈條均已無利可圖。

與深度虧損形成鮮明對比的是，產(chǎn)能去化卻步履維艱。在長期盈利背景下，能繁母豬產(chǎn)能始終處于高位震蕩，未能有效去化。直到9月，能繁母豬存欄才環(huán)比下降0.2%，這意味著生豬產(chǎn)能周期直到今年8月才大概率見頂。

從生產(chǎn)周期來看，即使從10月開始母豬產(chǎn)能明顯去化，對應(yīng)的育肥豬供應(yīng)下降也要到2026年8月后才能顯現(xiàn)。若養(yǎng)殖端提前出現(xiàn)降重拋售現(xiàn)象，時間可能提前1-2個月，這意味著2026年6月前生豬供應(yīng)或長期面臨過剩的局面。

周期定位：我們正處于什么階段

豬周期的本質(zhì)是供需關(guān)系的周期性錯配。按照經(jīng)典理論，當(dāng)市場上豬肉價格不斷上漲時，農(nóng)戶擴(kuò)欄養(yǎng)殖，但從擴(kuò)欄到上市需要約1年時間，隨著母豬集中上市，供求關(guān)系發(fā)生反轉(zhuǎn)，價格開始下降，農(nóng)戶減少養(yǎng)殖，直到新的供求關(guān)系出現(xiàn)，價格逐步回升。

一般而言，豬周期每3-4年完成一輪循環(huán)，“價高—擴(kuò)欄—供給增加—價跌—供給減少—價再高”周而復(fù)始。然而本輪周期卻表現(xiàn)出明顯的延長和變形。

從產(chǎn)能頂點(diǎn)到價格底部的傳導(dǎo)需要相當(dāng)長的時間。根據(jù)能繁母豬存欄數(shù)據(jù)后推10個月為理論出欄時間，明年6月左右生豬出欄量有望見頂，對應(yīng)的豬價也將觸底。這意味著，當(dāng)前我們正處于周期下行通道的中后段，但離真正的底部還有距離。

核心矛盾：脆弱的漲價基礎(chǔ)

當(dāng)前生豬市場正上演一場典型的“供需拉鋸戰(zhàn)”。近期豬價的反彈，并非源于消費(fèi)端的強(qiáng)力拉動，而主要是由供應(yīng)端的情緒和行為所驅(qū)動。

在供應(yīng)端，生豬在5元低價區(qū)徘徊后，大豬價格卻逆向平穩(wěn)，帶動了短期二次育肥客戶補(bǔ)欄，推動了價格初步上漲。之后天氣轉(zhuǎn)冷較快，消費(fèi)端稍有提升，大豬價格再次領(lǐng)漲，社會豬惜售情緒主導(dǎo)市場。

價格上漲直接觸發(fā)了養(yǎng)殖戶“賣跌不賣漲”的心理，惜售與增重行為導(dǎo)致當(dāng)期實(shí)際供應(yīng)收緊，形成“供應(yīng)減少→價格續(xù)漲→進(jìn)一步惜售”的自我強(qiáng)化循環(huán)。

在需求端，消費(fèi)疲軟是硬傷。與漲價的生豬收購市場形成鮮明對比的是，終端白條豬肉的走貨情況不盡如人意。白條價格漲幅遠(yuǎn)跟不上生豬價格的飆升速度，這表明下游的消費(fèi)需求無法有效承接和傳導(dǎo)上游的成本壓力。

屠宰企業(yè)淪為“夾心層”，虧損加劇。他們面臨收購成本快速攀升，而銷售價格卻停滯不前的尷尬局面。這種“購銷價格倒掛”使其每收購一頭豬，就意味著多一份虧損。

供應(yīng)端的剛性增長是導(dǎo)致當(dāng)前困局的首要因素。2025年前三季度數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄、出欄量及豬肉產(chǎn)量同比繼續(xù)增長，增速較上半年擴(kuò)大，供應(yīng)端壓力致近期豬價跌至歷史低位。

長期盈利狀態(tài)下，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)的抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，不再輕易因價格波動而大幅調(diào)整產(chǎn)能。同時，養(yǎng)殖效率提升使得同等能繁母豬存欄可提供更多的商品豬，進(jìn)一步增加了市場供應(yīng)。

從豬體重來看，9月后至今體重仍處于環(huán)比增長態(tài)勢，豬價的大幅下跌也未使得短期產(chǎn)能明顯出清。前期的恐慌出欄可能主要集中在無法繼續(xù)壓欄的大體重豬為主，這意味著潛在的供應(yīng)壓力依然存在。

需求端則面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變 。在飲食結(jié)構(gòu)沒有太大變化的情況下，需求不會突然激增，甚至近年來居民豬肉消費(fèi)占比已經(jīng)呈現(xiàn)明顯下降趨勢。雖然11-12月的腌臘需求和春節(jié)前的節(jié)日消費(fèi)會季節(jié)性提振需求，但整體需求增長乏力。

政策干預(yù)：有限的調(diào)節(jié)作用

豬價是民生大計，既關(guān)系到老百姓的錢袋子，也會影響國家宏觀政策的轉(zhuǎn)向。中國作為全球最大的豬肉消耗國，消費(fèi)量占據(jù)了全球總量的半壁江山。

今年以來，中央進(jìn)行了3次中央凍豬肉的收儲，這是政府參與調(diào)節(jié)市場供求的手段之一。然而需要注意的是，相比中國人年均消耗5800萬噸的數(shù)量級來說，3-5萬噸的逆向調(diào)節(jié)只是起到一個心理安慰和預(yù)期調(diào)節(jié)的作用。

收儲政策更多的是向市場釋放信號：豬價快觸底了。它難以從根本上改變供需關(guān)系，但可以在一定程度上緩解市場的恐慌情緒，為產(chǎn)能有序調(diào)整爭取時間。

后市展望：漫長的磨底之路

基于當(dāng)前的市場狀況，生豬行業(yè)可能面臨一場漫長的磨底過程。

近月來看，低價合約繼續(xù)大幅下行空間有限，但上漲亦無動力，后續(xù)跟隨現(xiàn)貨波動為主。在需求未大幅度提升的情況下，短期豬價反彈力度有限，但繼續(xù)大幅下跌并維持在現(xiàn)金流成本以下較長時間也較難看到。

遠(yuǎn)月則維持當(dāng)前升水狀態(tài)，直至養(yǎng)殖端產(chǎn)能有明顯出清的信號出現(xiàn)，否則當(dāng)前格局不會有明顯改變。春節(jié)前后的豬價預(yù)計呈現(xiàn)蹺蹺板行情，估值高點(diǎn)難超14元/kg，低點(diǎn)取決于市場情緒變化。

從時間維度看，這輪生豬困局的解決需要兩個關(guān)鍵條件：一是產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性去化，二是需求有效恢復(fù)。前者需要時間，后者需要經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的改善。

行業(yè)變革：周期屬性與成長邏輯的再平衡

這場漫長的生豬困局正在深刻改變行業(yè)的結(jié)構(gòu)和邏輯 。

隨著規(guī)?；B(yǎng)殖比例的不斷提升，養(yǎng)殖企業(yè)的抗風(fēng)險能力明顯增強(qiáng)，不再輕易因價格波動而大幅調(diào)整產(chǎn)能。這意味著豬周期的波動幅度可能減弱，但持續(xù)時間可能延長 。

同時，行業(yè)競爭重點(diǎn)正從簡單的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向成本控制與效率提升。擁有成本優(yōu)勢、資金實(shí)力和風(fēng)險管理能力的企業(yè)將在漫長的磨底階段存活下來，并最終享受下一輪周期回升的紅利。

資本市場對生豬板塊的認(rèn)識也在經(jīng)歷重構(gòu)。單純的周期投機(jī)正在讓位于對企業(yè)核心競爭力的價值判斷。生豬期貨等金融工具的完善，也為行業(yè)提供了更為豐富的風(fēng)險管理手段。

決策建議：不同主體的應(yīng)對策略

對于養(yǎng)殖戶尤其是散戶，當(dāng)前應(yīng)保持理性，不宜過度樂觀押注后市。合理安排出欄節(jié)奏，“落袋為安”是規(guī)避“牛豬”風(fēng)險的上策。在行業(yè)深度調(diào)整期，現(xiàn)金流的保全比追求利潤最大化更為重要。

對于行業(yè)從業(yè)者而言，應(yīng)暫時忽略生豬價格的單邊上漲，轉(zhuǎn)而緊盯出欄體重和白條走貨量及毛白價差這三大關(guān)鍵矛盾點(diǎn)。同時，通過提高生產(chǎn)效率和降低養(yǎng)殖成本，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力。

對于投資者，需要認(rèn)識到生豬行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻結(jié)構(gòu)性變化。短期價格波動帶來的投機(jī)機(jī)會正在減少，而具有長期成本優(yōu)勢和管理能力的龍頭企業(yè)則可能呈現(xiàn)出更好的投資價值。

在這場漫長的磨底戰(zhàn)役中，耐心與理性同樣重要。

生豬產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛終將過去，但經(jīng)歷這場深刻調(diào)整后，活下來的企業(yè)和養(yǎng)殖戶必將更加理性，行業(yè)的發(fā)展也將更加健康與可持續(xù)。而當(dāng)新的均衡終于來臨時，整個行業(yè)將迎來更加穩(wěn)健的發(fā)展新階段。

畢竟，周期的本質(zhì)不僅是價格的起伏，更是行業(yè)螺旋式上升的發(fā)展歷程。

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