股指 調(diào)整后仍具備上行動能
2025-11-03 09:50:12 期貨日報 申銀萬國期貨 陳夢赟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
基本面向好
上周市場沖高回落，周四、周五明顯走弱。市場風(fēng)格出現(xiàn)一定變化，小盤風(fēng)格走強(qiáng)，大盤風(fēng)格走弱。上周主要指數(shù)走勢分化，科創(chuàng)50領(lǐng)跌，跌幅為3.2%，上證50跌幅為1.12%，滬深300跌幅為0.43%，中證1000領(lǐng)漲，漲幅為1.18%。行業(yè)方面，電力設(shè)備、有色金屬、鋼鐵、基礎(chǔ)化工領(lǐng)漲，通信、美容護(hù)理、銀行、電子領(lǐng)跌。
短期波動不改中期向好態(tài)勢
10月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月下降0.8個百分點，落入收縮區(qū)間。這主要受到“十一”假期前部分需求提前釋放和外部因素的綜合影響。供需兩端均有所放緩：生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，較上月下降2.2個百分點；新訂單指數(shù)為48.8%，較上月下降0.9個百分點。大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)6個月位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示出較強(qiáng)的穩(wěn)健性。重點行業(yè)繼續(xù)發(fā)揮支撐作用，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，均位于擴(kuò)張區(qū)間。與此形成對比的是，高耗能行業(yè)景氣度持續(xù)回落。這印證了在新動能引領(lǐng)下，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級不斷深化。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為52.8%，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，表明企業(yè)對市場前景保持樂觀預(yù)期?？傮w來看，雖然10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)有所走弱，但是隨著中美元首會晤釋放中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的積極信號，外需將進(jìn)一步回暖，從而帶動生產(chǎn)端修復(fù)。
美聯(lián)儲仍有降息空間
美聯(lián)儲10月議息會議將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點，至3.75%～4.00%。這是美聯(lián)儲9月重啟降息以來連續(xù)第二次降息，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲宣布將于12月1日停止縮表，但鮑威爾“鷹派”言論導(dǎo)致12月降息預(yù)期降溫。議息聲明對勞動力市場的描述和上月基本一致，聲明指出“今年就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升，但截至8月仍保持在低位”“近幾個月就業(yè)市場下行風(fēng)險上升”。聲明對經(jīng)濟(jì)活動的描述為“以溫和速度擴(kuò)張”，對通脹的觀點為“自今年早些時候以來，通脹有所上升，并且仍然保持在高位”。鮑威爾表示12月利率下調(diào)遠(yuǎn)非定局，因而12月降息預(yù)期降溫。
從基本面觀察，當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)一定“滯脹”特征。7月和8月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，就業(yè)市場風(fēng)險增加，促使美聯(lián)儲9月開啟“預(yù)防式”降息。不過，鑒于OPEC+增產(chǎn)預(yù)期下油價偏空運行，短期內(nèi)出現(xiàn)“大通脹”的可能性較低。因此，盡管鮑威爾釋放“鷹派”信號，但是結(jié)合經(jīng)濟(jì)和通脹形勢判斷，美聯(lián)儲仍有降息空間。與此同時，美聯(lián)儲重新啟動降息周期，也將引領(lǐng)全球重回低利率時代。全球流動性環(huán)境將進(jìn)一步改善，從流動性角度對資產(chǎn)價格形成支撐，尤其是權(quán)益資產(chǎn)或有較好表現(xiàn)。隨著美聯(lián)儲降息持續(xù)，美元利差優(yōu)勢減弱，也對美元形成一定壓制，美元預(yù)計延續(xù)弱勢格局。反觀國內(nèi)，從去年四季度以來，我國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷深化，為人民幣升值提供堅實支撐。人民幣仍有升值動能，外資回流中國的步伐有望提速，人民幣資產(chǎn)配置價值凸顯。
綜合來看，前期利好逐步兌現(xiàn)后，市場近期出現(xiàn)階段性調(diào)整。不過，基本面仍然為市場提供了有力支持：三季度企業(yè)盈利增速繼續(xù)改善，盡管10月制造業(yè)PMI有所波動，但不改我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和后，供需兩端有望共振修復(fù)。美聯(lián)儲12月降息預(yù)期降溫，但考慮通脹和經(jīng)濟(jì)形勢，未來仍有降息空間。全球流動性將進(jìn)一步改善，人民幣有望繼續(xù)升值，吸引外資加速流入。因此，在多重積極因素支撐下，指數(shù)在短期調(diào)整后，具備進(jìn)一步上行的動能。（作者單位：申銀萬國期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032